#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Fed bị kéo vào một cuộc chiến địa chính trị: USD trở thành phần thưởng cho lòng trung thành

Sự can thiệp vào đồng Yên, các đường hoán đổi tiền tệ có chọn lọc và áp lực từ Bộ Tài chính đang kéo Cục Dự trữ Liên bang vào một vai trò địa chính trị mà định chế này chưa bao giờ thiết kế để đảm nhận, và khoảng cách giữa thận trọng và chính trị hóa đang thu hẹp với tốc độ đáng lo ngại

Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent không đơn giản là chỉ đạo một can thiệp tiền tệ. Ông ta đã đặt ra một khuôn khổ: Trump "mang lại lợi ích cho các đối tác đáng tin cậy của Mỹ." Đây là ngôn ngữ của liên minh và trung thành, không phải ổn định tài chính. Và bằng cách tín hiệu mong muốn Cục Dự trữ Liên bang bơm thêm vốn vào cơ sở thế chấp mà Nhật Bản nói họ sẽ sử dụng, ông Bessent đã công khai hóa điều mà Washington trong nhiều thập kỷ đã quản lý cẩn thận ở hậu trường: ranh giới giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ, giữa ngoại giao và độc lập ngân hàng trung ương.

Công Cụ Quan Trọng Nhất Mà Ít Người Biết Đến

Để đánh giá những gì đang bị đặt cược, cần hiểu tầm quan trọng thực sự của hệ thống đường hoán đổi tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang trong kiến trúc tài chính toàn cầu.

Andrew Hauser, cựu lãnh đạo Ngân hàng Anh hiện là Phó Thống đốc Ngân hàng Dự trữ Úc, gọi các đường hoán đổi này là "thành phần quan trọng nhất của mạng lưới an toàn quốc tế mà hầu như không ai nghe nói đến." Sự mô tả đó xứng đáng được nhấn mạnh. Trong cuộc Khủng hoảng Tài chính Toàn cầu năm 2008 và trong những ngày đen tối nhất của đại dịch Covid, ít nhất hai lần trong thế kỷ này, Cục Dự trữ Liên bang đã mở rộng "dây cứu sinh đồng Đô la" cho các nền kinh tế và trung tâm tài chính chủ chốt. Các thỏa thuận này cho phép các ngân hàng trung ương nước ngoài đổi đồng tiền của họ lấy Đô la từ Cục Dự trữ Liên bang, sau đó cho vay những đồng Đô la đó cho các ngân hàng và doanh nghiệp trong nước.

Đây không phải viện trợ. Đây là cơ sở hạ tầng. Tốc độ tiếp cận thanh khoản Đô la quyết định xem một cuộc khủng hoảng tín dụng khu vực có lan ra toàn cầu hay không, và trong thực tế, các đường hoán đổi của Cục Dự trữ Liên bang đã hoạt động như van áp suất cho hệ thống tài chính toàn cầu dựa trên Đô la.

Câu hỏi địa chính trị trung tâm không phải là liệu những công cụ như vậy có tồn tại hay không. Câu hỏi là ai được tiếp cận chúng, theo điều kiện nào, và ai quyết định điều đó.

Vòng Tròn Đặc Quyền và Những Người Bị Loại Trừ

Các quốc gia có đường hoán đổi thường trực, tức một kênh liên tục đến nguồn cung Đô la của Cục Dự trữ Liên bang, hiện bao gồm Anh, khu vực đồng Euro, Nhật Bản và Canada như các đồng minh truyền thống, cộng với Thụy Sĩ như một đối tác. Đây là một danh sách ngắn đáng chú ý cho một nền kinh tế toàn cầu với hơn 190 quốc gia.

Trong Cuộc Khủng hoảng Tài chính Toàn cầu, bốn nền kinh tế mới nổi đảm bảo được các đường hoán đổi dựa trên tiêu chí nghiêm ngặt, được gia hạn trong Covid. Những nước không đáp ứng tiêu chuẩn được khuyến khích tìm kiếm hỗ trợ ở nơi khác. Vào năm 2020, một số được khuyến khích sử dụng chương trình mới của Cục Dự trữ Liên bang cho phép họ dùng lượng Trái phiếu Chính phủ đang nắm giữ làm tài sản thế chấp để tiếp cận Đô la thay vì bán chúng ra, điều có thể đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn lên và cản trở nền kinh tế Mỹ.

Cấu trúc phân cấp này luôn tồn tại, nhưng các tiêu chí lựa chọn, ít nhất về mặt danh nghĩa, dựa trên điều kiện kinh tế khách quan: quy mô nền kinh tế, tầm quan trọng hệ thống, sức mạnh thể chế và tính liên thông tài chính. Điều đang thay đổi theo cách đáng lo ngại là tính tường minh của các tiêu chí chính trị.

Chỉ cần xem xét một loạt các quyết định gần đây. Ấn Độ, nền kinh tế lớn thứ năm thế giới và đối tác địa chính trị quan trọng, đã bị từ chối đường hoán đổi trong khi Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ phải dựa vào đường hoán đổi từ Nhật Bản. Paul Tucker, cựu Phó Thống đốc Ngân hàng Anh, nhớ lại trong một cuốn sách sự kinh ngạc của ông khi một cường quốc kinh tế đang nổi lên rõ ràng như vậy bị từ chối. Trong khi đó, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đã bày tỏ quan tâm tham gia vòng tròn đặc quyền, không phải vì thiếu tiền mặt mà vì, theo lời một Bộ trưởng Tiểu vương quốc, đây là "vấn đề ưu tú", một tín hiệu về mức độ tin tưởng và tiếp cận.

Khi Tiền Tệ Trở Thành Phần Thưởng Liên Minh

Sự hỗ trợ của chính quyền Trump dành cho Tổng thống Argentina Javier Milei cho thấy rõ nhất về sự bá chủ tài chính được thực hiện theo cách mà các chính quyền trước đây sẽ ít nhất coi là không theo quy ước. Argentina có lịch sử vỡ nợ, chỉ số tín nhiệm ở mức rủi ro cao, và trong thông lệ bình thường sẽ là ứng viên khó khăn để nhận hỗ trợ tài chính Mỹ theo bất kỳ tiêu chí kỹ thuật nào.

Nhưng hỗ trợ đó được biện hộ một phần dựa trên cơ sở rằng hỗ trợ quyết liệt cho một người bảo thủ đồng chí hướng sẽ hạn chế các sáng kiến ngoại giao và kinh tế của Bắc Kinh ở Mỹ Latin. Đây là ngôn ngữ của chính trách địa chính trị, không phải ổn định tài chính hay giám sát kinh tế vĩ mô.

Mô hình này, thưởng cho các đồng minh ý thức hệ và sử dụng công cụ tài chính để chặn ảnh hưởng của đối thủ, có tiền lệ lịch sử. Kế hoạch Marshall và Hiệp định Bretton Woods đều thực hiện những mục tiêu địa chính trị thông qua các cơ cấu kinh tế. Điều khác biệt trong giai đoạn hiện tại là tính tường minh và tốc độ mà sự pha trộn này đang xảy ra, và quan trọng hơn, vai trò mà Cục Dự trữ Liên bang đang bị yêu cầu đảm nhận trong đó.

Ông Bessent không chỉ thực hiện các cam kết chính sách kinh tế quốc tế thông thường. Ông đang tín hiệu rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ là đối tác trong các sáng kiến đó, và ông làm điều đó một cách công khai, không có sự tham vấn có thể quan sát được từ Chủ tịch Warsh.

Sự Căng Thẳng Ngày Càng Tăng Với Cục Dự Trữ Liên Bang

Chính quyền Trump đang tìm kiếm khai thác một vùng xám khi thực thi quyền lực. Bộ Tài chính theo truyền thống dẫn đầu về chính sách kinh tế quốc tế trong khi Cục Dự trữ Liên bang, ngoài việc theo đuổi ổn định giá cả và việc làm tối đa, lo lắng về ổn định tài chính và khả năng biến động làm tổn hại đến tăng trưởng trong nước. Thông thường, hai cơ quan làm việc cùng nhau, và bất kỳ căng thẳng nào đều được xử lý hậu trường.

Kể từ những năm 1990, Bộ Tài chính đã không muốn bị hiểu là đang chỉ đạo Cục Dự trữ Liên bang. Đội ngũ của Trump không bị ràng buộc bởi quy ước như vậy.

Điều này đặt Chủ tịch Warsh vào một tình thế ngày càng khó xử. Đường hoán đổi tiền tệ và cơ sở tài sản thế chấp về mặt kỹ thuật là công cụ của Cục Dự trữ Liên bang. Sử dụng chúng để phục vụ các mục tiêu chính sách đối ngoại của chính quyền hành pháp sẽ thổi vào ngọn lửa mà các nhà phê bình từ lâu đã lo ngại: rằng ngân hàng trung ương, về mặt lý thuyết độc lập, đang trở thành cánh tay của chính sách tài khóa và đối ngoại của Bộ Tài chính.

Nguy hiểm ở đây không phải là bất kỳ giao dịch cụ thể nào. Nguy hiểm là sự thiết lập kỳ vọng. Một khi Cục Dự trữ Liên bang bị nhìn nhận là sẵn sàng triển khai bảng cân đối của mình theo chỉ thị chính trị, câu hỏi sẽ không còn là liệu điều đó có xảy ra hay không, mà là ai và mục tiêu địa chính trị nào sẽ biện hộ cho giao dịch tiếp theo. Tính độc lập, một khi bị lung lay, tạo ra tiền lệ cho các xâm phạm tiếp theo.

Thách Thức Từ Ngoại Giao Tiền Tệ Trung Quốc

Bối cảnh làm cho áp lực địa chính trị này trở nên phức tạp hơn là sự phức tạp của những gì Trung Quốc đang xây dựng ở phía bên kia.

Bắc Kinh đang đẩy mạnh nỗ lực nhúng đồng Nhân dân tệ vào các quyết định xung quanh an ninh kinh tế. Đến cuối năm ngoái, Trung Quốc đã ký các thỏa thuận hỗ trợ hơn hai chục quốc gia. Đây là mạng lưới ngoại giao tiền tệ song song với hệ thống Cục Dự trữ Liên bang, và nó đang mở rộng với tốc độ phản ánh tham vọng chiến lược dài hạn hơn là nhu cầu kinh tế ngắn hạn.

Tuy nhiên, bất cân xứng vẫn còn rất lớn. Đồng Nhân dân tệ chỉ chiếm một phần rất nhỏ dự trữ toàn cầu. Đồng Đô la chiếm khoảng 57% và đồng Euro khoảng 20%. Tỷ phần giao dịch ngoại hối của Đô la trong thị trường 9,6 nghìn tỷ Đô la mỗi ngày vẫn thống trị. Cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu, được xây dựng xung quanh hệ thống SWIFT và cơ chế thanh toán bù trừ Đô la, đại diện cho một lợi thế mạng lưới mà Trung Quốc chưa thể tái tạo trong bất kỳ khung thời gian ngắn hạn nào.

Nhưng đây là sự mỉa mai cốt lõi của thời điểm địa chính trị hiện tại: các chính sách mà Mỹ đang theo đuổi để bảo vệ sự thống trị của Đô la, cụ thể là ràng buộc quyền tiếp cận một cách rõ ràng hơn với sự tuân thủ chính trị và biến Cục Dự trữ Liên bang thành một công cụ ngoại giao có thể nhìn thấy, là chính xác các hành động dẫn đến sự mờ dần dài hạn của sự thống trị đó.

Sức mạnh dự trữ của Đô la không được xây dựng thông qua ép buộc. Nó được xây dựng thông qua tin tưởng, ổn định thể chế và sự hiểu biết rằng hệ thống tài chính dựa trên Đô la hoạt động theo các quy tắc có thể dự đoán. Mỗi lần sử dụng tiếp cận Đô la như đặc quyền có điều kiện chính trị sẽ ăn mòn chính xác những nền tảng mà sự thống trị đó dựa vào.

Các Ngân Hàng Trung Ương Khác Đang Quan Sát Gì

Ngân hàng Trung ương Châu Âu, không giống như Cục Dự trữ Liên bang, hoạt động trong một môi trường thể chế hơi cách ly khỏi áp lực chính trị nhất thời của bất kỳ chính phủ thành viên đơn lẻ nào. Điều này cung cấp cho nó một hình thức độc lập khác biệt, mặc dù theo những cách khác của mình, nó phải đối mặt với những câu hỏi khó về việc điều phối chính sách tiền tệ xuyên các quốc gia thành viên với mục tiêu kinh tế khác nhau.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, chỉ vừa bắt đầu thoát khỏi ba thập kỷ lãi suất bằng không, đang điều hướng một quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ trong khi chịu áp lực ngoại giao để làm cho điều đó phù hợp với các mục tiêu chính sách đồng Yên của Mỹ. Đây là mâu thuẫn không đơn giản.

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc hoạt động theo một mô hình khác về cơ bản, trong đó sự phụ thuộc vào chính sách công nghiệp và mục tiêu tăng trưởng của nhà nước được chấp nhận là hiển nhiên. Từ quan điểm hẹp của Bắc Kinh, sự chính trị hóa ngày càng tăng của Cục Dự trữ Liên bang thực sự có thể có lợi: nó bình đẳng hóa sân chơi theo một cách nào đó, làm mờ đi sự phân biệt nhân vật giữa ngoại giao tiền tệ Trung Quốc phục vụ chính sách nhà nước và quản lý tiền tệ Mỹ hướng đến ổn định thị trường.

Hàm Ý Cho Nhà Đầu Tư Và Tổ Chức

Sự biến đổi trong học thuyết tiền tệ Mỹ có hàm ý cụ thể đối với một loạt các quyết định phân bổ tài sản.

Đối với dự trữ tiền tệ và tiếp xúc Đô la, câu hỏi ngày càng phải đặt ra là: bao nhiêu phần tổng dự trữ nên được phân bổ cho một tài sản mà việc tiếp cận chúng phụ thuộc vào quan hệ địa chính trị với Washington? Đây không phải là câu hỏi lý thuyết cho nhiều ngân hàng trung ương trên thế giới, và hành vi tích lũy vàng mà loạt bài này đã theo dõi là một câu trả lời có thể đo lường được.

Đối với thị trường tín dụng và lãi suất toàn cầu, nguy cơ rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ ngày càng được yêu cầu phục vụ các mục tiêu tài chính quốc tế song song với sứ mệnh nội địa của nó là một nguồn bất ổn tiềm ẩn. Một Cục Dự trữ Liên bang phải quản lý đồng thời mục tiêu nội địa và các cam kết ngoại giao sẽ đối mặt với những đánh đổi phức tạp hơn, và các quyết định của nó sẽ khó đoán hơn cho thị trường.

Đối với định giá phần bù rủi ro địa chính trị, câu hỏi về quốc gia nào được tiếp cận hệ thống thanh khoản Đô la trong một cuộc khủng hoảng tương lai và theo điều kiện nào đang trở nên quan trọng hơn trong việc định giá tài sản ở các nền kinh tế mới nổi. Sự khác biệt giữa các quốc gia được bao phủ bởi mạng lưới an toàn Cục Dự trữ Liên bang và các quốc gia không được bao phủ sẽ mở rộng khi mạng lưới đó rõ ràng hơn là phụ thuộc vào sự tuân thủ chính trị.

Kết Luận: Ranh Giới Giữa Thận Trọng và Chính Trị Hóa

Woodrow Wilson, người ký Đạo luật Cục Dự trữ Liên bang vào năm 1913, tuyên bố trong Bài diễn văn nhậm chức thứ hai: "Chúng ta không còn là người tỉnh lẻ nữa." Cục Dự trữ Liên bang của thế kỷ 21 chắc chắn không phải là tỉnh lẻ, nhưng câu hỏi không phải là liệu nó có phạm vi toàn cầu hay không. Câu hỏi là liệu phạm vi toàn cầu đó có được thực hiện theo cách duy trì nền tảng uy tín thể chế mà sức mạnh của Đô la phụ thuộc vào hay không.

Các ngân hàng trung ương đã chứng minh giá trị của mình chính xác là vì chúng hoạt động theo các quy tắc minh bạch và không bị ảnh hưởng bởi áp lực chính trị theo chu kỳ. Khi những đặc điểm đó bị xói mòn, ngay cả dần dần, tính toán về sự tin tưởng mà hệ thống tài chính toàn cầu dựa vào sẽ thay đổi theo những cách mà không một tuyên bố chính sách đơn lẻ nào có thể đảo ngược.

Bessent và Warsh phải đạt được sự cân bằng đúng đắn, như một nhà quan sát khéo léo đã đặt vấn đề. Nhưng cân bằng đó ngày càng khó đạt được khi áp lực công khai chính sách tiền tệ vì mục đích ngoại giao không chỉ tăng lên mà còn được coi là chính đáng trong ngôn ngữ chính sách chính thức.

Đô la thống trị vì thế giới tin tưởng hệ thống đứng sau nó. Sự tin tưởng đó không phải là đặc điểm tự nhiên của bất kỳ đồng tiền nào. Đó là sự thành tựu thể chế cần được vun dưỡng hàng ngày bởi các lựa chọn chính xác đến từ việc giữ chính sách tiền tệ tách biệt với chính trị đủ để tin tưởng vào cả hai.

Sự vun dưỡng đó đang bị thử thách theo những cách chưa từng thấy kể từ khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ nửa thế kỷ trước. Và không giống như lần đó, không có hội nghị quốc tế mới nào đang được lên kế hoạch để thay thế những gì có thể bị mất.

Cơ Hội Đầu Tư Qua Sở Hàng Hóa Việt Nam

🔹 PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

Trên khung W1, Bạch kim đang chuyển từ pha giảm kéo dài sang giai đoạn tạo nền và đảo chiều sau khi giữ vững vùng 1.550–1.650 USD/oz.

Trên D1, giá đã phá vỡ đường xu hướng giảm hình thành từ đỉnh đầu năm, đồng thời breakout khỏi vùng tích lũy 1.700–1.820 USD/oz và vượt trở lại các đường trung bình quan trọng.

RSI duy trì trên 60 cho thấy động lượng tăng đang cải thiện, việc giá hiện tiến lên vùng 1.900 USD xác nhận breakout bước đầu.

🎯 KẾ HOẠCH GIAO DỊCH ĐỀ XUẤT

Canh mua: 1800–1840 USD/oz

Stoploss: 1770 USD/oz ( - 2.500$/HĐ)

TP1: 1950 USD/oz - TP2: 2150 USD/oz - TP3: 2300 USD/oz ( + 5.000$/HĐ - 15.000$/HĐ - 22.000$/HĐ )

( Hợp đồng bạch kim khối lượng 50 troy ounce, vốn ký quỹ ~ 280tr / Lợi nhuận với biến động mỗi 1 USD ~ 50$/HĐ)

---------------------------------------------

Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...