Fed “bẻ lái” chính sách QT: Khi bảng cân đối 6.500 tỷ USD trở thành tâm điểm thị trường

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đang đứng trước bước ngoặt quan trọng trong định hướng chính sách tiền tệ. Giới phân tích dự báo Fed có thể sớm chấm dứt chương trình thắt chặt định lượng (QT) ngay tại cuộc họp chính sách tuần này, giữa bối cảnh lo ngại gia tăng về sự suy giảm thanh khoản trong thị trường vốn ngắn hạn.

Dù việc cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa gần như đã được thị trường định giá, song trọng tâm chú ý hiện dồn về quy mô bảng cân đối kế toán trị giá 6,5 nghìn tỷ USD – yếu tố then chốt phản ánh khả năng bơm/hút tiền trong hệ thống tài chính.

QT đi đến giới hạn: Thanh khoản hệ thống suy giảm mạnh

Kể từ khi đạt đỉnh gần 9 nghìn tỷ USD vào năm 2022 – thời điểm Fed can thiệp mạnh mẽ để hỗ trợ nền kinh tế trong đại dịch COVID-19 – bảng cân đối của Fed đã liên tục thu hẹp thông qua chương trình QT. Tuy nhiên, đà thu hẹp này đang trở nên không bền vững, khi các tín hiệu trên thị trường cho thấy nguồn dự trữ trong hệ thống đang giảm xuống mức đáng lo ngại.

Phát biểu gần đây của Chủ tịch Fed Jerome Powell rằng QT “có thể kết thúc trong vài tháng tới” đã được các nhà phân tích diễn giải lại như một tín hiệu hành động sớm hơn dự kiến. Theo chuyên gia Phoebe White của JPMorgan, “các diễn biến mới kể từ bài phát biểu đó khiến chúng tôi tin rằng khả năng cao Fed sẽ kết thúc QT ngay trong tuần tới”.

Các chỉ báo phát tín hiệu cảnh báo

Bằng chứng rõ ràng nhất về tình trạng siết chặt thanh khoản nằm ở lãi suất vay mượn qua đêm có bảo đảm (SOFR) – thước đo chi phí vốn ngắn hạn bằng USD. Dù SOFR thường tăng nhẹ vào cuối quý, đợt tăng bất thường trong tháng 9/2024 đã cho thấy hệ thống đang chuyển từ trạng thái “dồi dào” sang chỉ còn “đủ dùng”, và các số liệu gần đây thậm chí cho thấy mức thanh khoản chỉ còn ở ngưỡng “tối thiểu an toàn”.

 

 

Các chuyên gia của Goldman Sachs, William Marshall và Bill Zu, cho biết nguồn dự trữ tại Fed đang giảm đáng kể: “Chương trình QT đã kéo dài hơn ba năm, nhưng chỉ gần đây chúng ta mới chứng kiến mức sụt giảm thực sự rõ rệt trong dự trữ ngân hàng.”

Nguyên nhân chính đến từ việc cạn kiệt bộ đệm thanh khoản tại cơ chế reverse repo, vốn từng hấp thụ phần lớn dòng chảy QT. Từ tháng 7, Tài khoản tổng của Bộ Tài chính Mỹ (TGA) đã tăng hơn 600 tỷ USD, hút trực tiếp lượng tiền tương đương ra khỏi hệ thống ngân hàng.

Hệ quả là thanh khoản toàn hệ thống hiện ở mức thấp nhất kể từ năm 2020, gây áp lực tăng lãi suất trên thị trường tiền tệ và khiến hệ thống nhạy cảm hơn với các biến động nhỏ về dòng tiền. Goldman Sachs ước tính, mức co hẹp thanh khoản hiện nay đã khiến chi phí vốn tăng thêm khoảng 7–8 điểm cơ bản.

Biến động bất thường, phá vỡ quy luật

Đáng lo hơn, đợt tăng vọt của lãi suất repo và SOFR diễn ra trong giai đoạn mà thông thường các chỉ số này sẽ giảm. Các tổ chức như Fannie Mae và Freddie Mac thường tái đầu tư lượng tiền mặt nhận được từ thanh toán thế chấp vào thị trường repo giữa tháng, giúp hạ nhiệt chi phí vốn. Tuy nhiên, việc lãi suất vẫn tăng cho thấy nút thắt thanh khoản mang tính cơ cấu đang xuất hiện.

Theo chuyên gia Mark Cabana của Bank of America, mức lãi suất repo cao kéo dài là dấu hiệu rõ ràng cho thấy nguồn dự trữ không còn “dồi dào”, và hệ thống đã vượt qua ngưỡng “thanh khoản đủ đầy” mà Fed từng đặt ra.

Lựa chọn chính sách và hệ quả thị trường

Theo Goldman Sachs, việc dừng QT là “một lựa chọn có chi phí thấp” để tránh lặp lại thảm kịch ‘Repo Crisis’ năm 2019, khi thị trường tài trợ ngắn hạn tê liệt buộc Fed phải can thiệp khẩn cấp. Ngoài việc chấm dứt QT, giới phân tích dự báo Fed có thể điều chỉnh cơ chế repo thường trực (Standing Repo Facility) hoặc thực hiện các nghiệp vụ thị trường mở tạm thời nhằm giảm bớt căng thẳng thanh khoản quanh các kỳ thanh toán lớn.

Xa hơn, các yếu tố kỹ thuật có thể buộc Fed phải mua lại trái phiếu kho bạc ngắn hạn (T-bills) từ đầu năm 2026 để duy trì tỷ lệ cân đối phù hợp giữa quy mô bảng cân đối và nhu cầu thanh khoản hệ thống – đánh dấu một bước ngoặt mới trong tiến trình điều hành tiền tệ hậu khủng hoảng.

Cơ hội hiện tại: Bạc

Trong bối cảnh đó, Bạc - một sản phẩm kim loại quý cùng dòng với vàng hiện lên như 1 kênh đầu tư có tiềm năng tăng giá mạnh. So với vàng, vốn chủ yếu được xem là tài sản trú ẩn an toàn, bạc có tiềm năng tăng trưởng vượt trội nhờ tính ứng dụng đa dạng và nhu cầu công nghiệp ngày càng tăng.

 

Cùng giống như vàng, bạc đã chịu áp lực bán khi về quanh mốc 53$, giảm mạnh về quanh hỗ trợ 47$. Tuy nhiên, theo đánh giá cá nhân, đây chỉ là nhịp điều chỉnh ngắn hạn trên xu hướng tăng lớn của giá. NĐT chủ động theo dõi, chờ tín hiệu xác nhận quanh vùng 45-47$ bên dưới trước khi quyết định mở vị thế mua với kim loại quý.

 

Nhu cầu đầu tư cũng đồng thời gia tăng khi các nhà đầu tư tìm kiếm các lựa chọn thay thế hợp lý hơn so với vàng. Tỷ lệ vàng-bạc được cải thiện, hiện ở mức 87:1 so với 105:1 hồi tháng 4, cho thấy giá trị tương đối của bạc đã được củng cố đáng kể. Mức cao nhất trong bảy tháng của tỷ lệ này cho thấy tiềm năng vượt trội của bạc vẫn còn dư địa để phát triển.

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Thị trường hàng hóa phái sinh là nơi giao dịch các hợp đồng dựa trên giá trị của các loại hàng hóa cơ bản như nông sản, năng lượng, kim loại, và nguyên liệu công nghiệp. Đây là công cụ giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư quản lý rủi ro biến động giá, đồng thời tạo cơ hội sinh lời từ sự chênh lệch giá trong tương lai. Với sự phát triển của công nghệ và hội nhập kinh tế, thị trường này ngày càng thu hút sự quan tâm nhờ tính thanh khoản cao và khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư. NĐT quan tâm liên hệ với tôi cũng như tham gia nhóm cộng đồng qua thông tin trên trang cá nhân.