Đình lạm – Cơn ác mộng chính sách trở lại ám ảnh các nhà hoạch định kinh tế

Thị trường chứng khoán châu Âu đang bước vào giai đoạn bất ổn rõ rệt, với những lo ngại về lạm phát đình trệ phủ bóng đen lên tâm lý nhà đầu tư và diễn biến thị trường. Dữ liệu khảo sát gần đây của Bank of America cho thấy sự thay đổi đáng kể trong kỳ vọng của các nhà quản lý quỹ, làm nổi bật nỗi lo ngại ngày càng tăng về quỹ đạo kinh tế của châu Âu trước áp lực lạm phát dai dẳng và triển vọng tăng trưởng yếu kém.

Khái niệm đình lạm - sự kết hợp độc hại giữa tăng trưởng kinh tế trì trệ và lạm phát gia tăng - trong lịch sử đã được chứng minh là một trong những môi trường đầy thách thức nhất đối với cả các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư.

Không giống như các cuộc suy thoái kinh tế truyền thống, nơi các ngân hàng trung ương có thể mạnh tay cắt giảm lãi suất để kích thích tăng trưởng, giai đoạn đình lạm đặt ra một tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách: việc cắt giảm lãi suất có nguy cơ làm gia tăng lạm phát, trong khi việc duy trì chính sách tiền tệ hạn chế có thể làm trầm trọng thêm tình trạng trì trệ kinh tế.

Dữ liệu khảo sát cho thấy sự bi quan của nhà đầu tư

Khảo sát quản lý quỹ châu Âu của Bank of America tháng 8 cho thấy một bức tranh đáng lo ngại về tâm lý ngắn hạn. Tỷ lệ người được hỏi kỳ vọng vào lợi nhuận ngắn hạn trên thị trường châu Âu đã giảm mạnh từ 37% xuống chỉ còn 15% chỉ trong một tháng - một sự sụt giảm mạnh mẽ phản ánh tốc độ mất niềm tin trong thời điểm bất ổn. Sự thay đổi mạnh mẽ này cho thấy sự thu hẹp biên độ giao dịch gần đây trên thị trường châu Âu không chỉ đơn thuần là sự củng cố kỹ thuật, mà đúng hơn là một sự đánh giá lại cơ bản về động lực rủi ro-lợi nhuận.

Điều đáng nói hơn là 41% số người tham gia hiện dự đoán kinh tế toàn cầu sẽ suy yếu trong mười hai tháng tới, tăng từ mức 31% trước đó. Sự suy giảm kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu này đặc biệt đáng kể, xét đến việc các nền kinh tế châu Âu vẫn phụ thuộc rất nhiều vào dòng chảy thương mại quốc tế và điều kiện nhu cầu toàn cầu.

Chính sách hỗn hợp của Hoa Kỳ tạo ra những cơn gió ngược xuyên Đại Tây Dương

Có lẽ điều đáng lo ngại nhất đối với các nhà đầu tư châu Âu là nhận thức ngày càng tăng rằng các chính sách kinh tế của Hoa Kỳ đang trở thành nguồn gốc gây ra áp lực đình lạm trên toàn cầu. Cuộc khảo sát cho thấy 58% số người được hỏi hiện coi các chính sách của chính quyền Hoa Kỳ hiện tại là tiêu cực đối với tăng trưởng nhưng lại tích cực đối với lạm phát - một sự kết hợp điển hình của tình trạng đình lạm, đã tăng từ mức 52% của tháng trước.

Đánh giá này phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng về những tác động kinh tế tiềm tàng của các chính sách thương mại bảo hộ, đặc biệt là thuế quan, vốn có thể vừa kìm hãm tăng trưởng do giảm hiệu quả và sức cạnh tranh quốc tế, vừa đẩy giá cả trong nước lên cao do lạm phát chi phí nhập khẩu. Cơ chế này tuy đơn giản nhưng lại gây nhiều tranh cãi: thuế quan làm giảm áp lực cạnh tranh, giúp duy trì giá cả ở mức thấp, đồng thời có khả năng kích hoạt các biện pháp trả đũa gây tổn hại đến các nền kinh tế phụ thuộc vào xuất khẩu như Đức.

Dữ liệu khảo sát cho thấy sự yếu kém của người tiêu dùng Mỹ là một lực cản đáng kể đối với tăng trưởng toàn cầu, làm tăng thêm sự phức tạp. Do tiêu dùng Mỹ là động lực chính của nhu cầu toàn cầu, bất kỳ sự yếu kém kéo dài nào trong chi tiêu tiêu dùng của Mỹ đều có thể gây ra những tác động đặc biệt nghiêm trọng đối với các nhà xuất khẩu châu Âu, đặc biệt là trong lĩnh vực sản xuất và hàng xa xỉ.

Nghịch lý phản ứng chính sách

Các nhà hoạch định chính sách châu Âu đang rơi vào tình thế ngày càng khó khăn. Mặc dù 88% số người được khảo sát vẫn lạc quan về triển vọng kinh tế trong mười hai tháng tới - đặt cược vào các biện pháp kích thích tài khóa tiềm năng của Đức và lãi suất thấp hơn sẽ hỗ trợ nền kinh tế - nhưng thực tế là các công cụ chính sách vẫn còn hạn chế.

Giá trên thị trường hoán đổi không cho thấy kỳ vọng về việc châu Âu sẽ cắt giảm lãi suất trong năm tới, phản ánh cuộc chiến dai dẳng của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) với lạm phát dai dẳng. Điều này hoàn toàn trái ngược với kỳ vọng ngày càng tăng về việc nới lỏng chính sách của Hoa Kỳ khi các dấu hiệu suy yếu kinh tế xuất hiện ở bên kia Đại Tây Dương. Sự khác biệt trong kỳ vọng chính sách tiền tệ giữa Hoa Kỳ và châu Âu có thể tạo ra thêm những biến động về tiền tệ và dòng vốn, làm phức tạp thêm bối cảnh đầu tư.

Niềm hy vọng đặt vào gói kích thích tài khóa của Đức có vẻ khá lạc quan, xét đến việc Đức đang phải đối mặt với tình trạng nợ công theo hiến pháp và những thách thức chính trị liên quan đến việc mở rộng tài khóa đáng kể. Mặc dù Đức đã thể hiện sự linh hoạt nhất định trong các quy tắc tài khóa trong thời kỳ khủng hoảng, nhưng môi trường kinh tế hiện tại có thể vẫn chưa đủ để tạo ra những phản ứng chính sách mạnh mẽ, có thể làm thay đổi đáng kể quỹ đạo tăng trưởng của châu Âu.

Ý nghĩa của việc luân chuyển ngành

Những kỳ vọng thay đổi về lãi suất và tăng trưởng kinh tế đã bắt đầu ảnh hưởng đến sở thích và mô hình luân chuyển của các ngành. Phân tích của JPMorgan cho thấy, theo truyền thống, các ngành phòng thủ - tiện ích, hàng tiêu dùng thiết yếu và chăm sóc sức khỏe - có xu hướng hoạt động tốt hơn trong giai đoạn lãi suất được cắt giảm trở lại, thường gây bất lợi cho các ngành nhạy cảm hơn với chu kỳ như tài chính và công nghiệp.

Mô hình lịch sử này đặc biệt có ý nghĩa trong bối cảnh châu Âu hiện tại, nơi các ngành chu kỳ đã vượt trội đáng kể so với các ngành phòng thủ trong năm qua. Khảo sát của Bank of America cho thấy hiệu suất vượt trội này có thể đang đạt đến giới hạn, với 31% số người được hỏi hiện dự đoán sự yếu kém của các ngành chu kỳ châu Âu so với các ngành phòng thủ, tăng mạnh so với mức chỉ 7% trước đó.

Quy mô của sự dịch chuyển này cho thấy xu hướng giao dịch vượt trội theo chu kỳ có thể được thúc đẩy nhiều hơn bởi vị thế và động lực hơn là niềm tin cơ bản về sự tăng tốc kinh tế bền vững. Khi những lo ngại về tăng trưởng ngày càng gia tăng, vị thế này dường như ngày càng dễ bị đảo ngược.

Sự tương phản động lực trên khắp Đại Tây Dương

Trong khi các nhà đầu tư châu Âu đang vật lộn với những lo ngại về lạm phát đình trệ, thì bức tranh tại Mỹ lại phức tạp hơn. Mặc dù tỷ lệ nhà đầu tư cho rằng thị trường Mỹ bị định giá quá cao ở mức kỷ lục, dữ liệu định vị cho thấy sự phân kỳ thú vị giữa các nhóm đối tượng tham gia thị trường khác nhau.

Phân tích của Deutsche Bank cho thấy các nhà quản lý quỹ tự do - những người đưa ra quyết định phân bổ chủ động dựa trên phân tích cơ bản - vẫn thận trọng ở vị thế chỉ ở mức phân vị thứ 47, cho thấy họ phần lớn giữ thái độ trung lập bất chấp nhiều yếu tố thường biện minh cho việc tăng tỷ trọng cổ phiếu. Những yếu tố này bao gồm tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, dự báo lợi nhuận được nâng cấp, các bất ngờ kinh tế vĩ mô tích cực và biến động lãi suất thấp kỷ lục.

Ngược lại, các nhà đầu tư có hệ thống - những người áp dụng chiến lược dựa trên thuật toán hoặc quy tắc - đã chuyển sang các vị thế đầu tư có tỷ trọng cao đáng kể ở mức phần trăm thứ 87. Sự phân kỳ này cho thấy mặc dù các mô hình định lượng đang phản ứng tích cực với các số liệu cơ bản được cải thiện, nhưng đánh giá của con người đang đặt nặng hơn vào các rủi ro hướng tới tương lai, đặc biệt là tác động tiềm tàng của các chính sách thương mại đối với tăng trưởng và lạm phát.

Quả bom hẹn giờ thuế quan

Việc đề cập đến việc thuế quan "chưa thể hiện hết" tác động của chúng có lẽ là ẩn số quan trọng nhất trong môi trường kinh tế hiện nay. Tác động của chính sách thương mại thường có độ trễ đáng kể, vì ban đầu các doanh nghiệp phải chịu chi phí đầu vào cao hơn, đàm phán lại mối quan hệ với nhà cung cấp và dần dần chuyển giá tăng sang người tiêu dùng.

Tiềm năng gây ra tình trạng đình lạm phát của các chính sách thương mại hung hăng là không thể xem nhẹ. Thuế quan hoạt động như một loại thuế tiêu dùng, vừa làm giảm hiệu quả kinh tế vừa làm tăng giá cả - định nghĩa kinh điển của chính sách đình lạm phát. Đối với các nền kinh tế châu Âu đã xây dựng lợi thế cạnh tranh dựa trên hội nhập thương mại quốc tế, viễn cảnh về một môi trường thương mại toàn cầu mang tính bảo hộ hơn vừa là một thách thức kinh tế trực tiếp vừa là một trở ngại cơ bản về mặt cấu trúc.

Nhìn về phía trước: Điều hướng vùng biển không chắc chắn

Môi trường hiện tại đặt ra cho các nhà đầu tư châu Âu một loạt tình huống đặc biệt khó khăn. Sự kết hợp giữa lạm phát dai dẳng, tăng trưởng suy yếu, các phản ứng chính sách hạn chế và những trở ngại bên ngoài từ chính sách thương mại của Hoa Kỳ tạo nên một ma trận rủi ro phức tạp, thách thức các chiến lược đầu tư đơn giản.

Sự phân kỳ giữa bi quan ngắn hạn và lạc quan dài hạn được thể hiện trong dữ liệu khảo sát cho thấy mặc dù các nhà đầu tư nhận thức được những thách thức hiện tại, họ vẫn hy vọng rằng các phản ứng chính sách và điều chỉnh kinh tế cuối cùng sẽ khôi phục lại các điều kiện thuận lợi hơn. Tuy nhiên, khoảng cách giữa các khung thời gian này - và sự không chắc chắn về những gì có thể xảy ra trong khoảng thời gian đó - dường như đang thúc đẩy xu hướng định vị thận trọng và giao dịch trong phạm vi hẹp, vốn là đặc trưng của thị trường châu Âu gần đây.

Đối với các nhà hoạch định chính sách châu Âu, thách thức sẽ là tìm ra cách thức hỗ trợ tăng trưởng mà không làm gia tăng áp lực lạm phát, đồng thời duy trì kỷ luật tài khóa vốn là nền tảng của khuôn khổ kinh tế châu Âu. Đối với các nhà đầu tư, môi trường kinh tế đòi hỏi sự chọn lọc cao hơn, tập trung vào các công ty và lĩnh vực có thể vượt qua cả tăng trưởng chậm và áp lực lạm phát dai dẳng.

Câu chuyện về lạm phát đình trệ đang nổi lên trên thị trường châu Âu không chỉ là một thách thức mang tính chu kỳ mà còn phản ánh những câu hỏi sâu sắc hơn về cấu trúc của các nền kinh tế hội nhập toàn cầu trong một thế giới ngày càng phân mảnh. Cách các thị trường và nhà hoạch định chính sách châu Âu vượt qua những thách thức này trong những tháng tới có thể sẽ định hình tương lai kinh tế của châu Âu.

Tiếp nối tín hiệu nến trong phạm vi gần đường MA50 xác nhận vùng tăng giá

Điểm nhấn kỹ thuật:

Inside day tại hỗ trợ = dấu hiệu do dự từ phe bán, và là tín hiệu tích lũy sớm.

Tuy nhiên, mức $38 từng là kháng cự cực kỳ quan trọng trên biểu đồ tuần, cũng là vùng xuất hiện mô hình Tháp Đỉnh trước đó.

Kịch bản sắp tới:

Nếu phá vỡ rõ ràng và giữ vững trên $38 → mở cửa cho đà tăng mới.

Nếu thất bại → thị trường có thể bước vào giai đoạn " giằng co", củng cố thêm trước khi chọn hướng tiếp theo.

-------------------------------------

Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...

Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi qua số Zalo ở phần tên tác giả để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá