Định giá về đáy, sóng ngân hàng chuẩn bị vào nhịp?

SSI Research cho rằng, dù ngành ngân hàng đang chịu áp lực từ rủi ro thuế quan và tín dụng, định giá P/B chạm đáy đang mở ra cơ hội tích lũy dài hạn. Các ngân hàng có nền tảng vốn vững và nhạy với phục hồi kinh tế như VCB, CTG, TCB, MBB được đánh giá là lựa chọn ưu tiên.

Giữa vòng xoáy thuế quan và bóng mây rủi ro tín dụng đang phủ bóng lên ngành ngân hàng, SSI Research không chọn cách bi quan. Trái lại, họ nhìn thấy cơ hội tích sản dài hạn khi định giá P/B đã lùi sâu về vùng đáy lịch sử. Trong cơn sóng ngầm của thị trường, cổ phiếu của những nhà băng có nền tảng vững vàng như VCB, CTG hay TCB đang dần lộ diện như những “hầm trú ẩn” đáng giá cho dòng tiền đầu tư thông minh.

Trong báo cáo cập nhật mới nhất, SSI Research không né tránh thực tế rằng ngành ngân hàng Việt Nam đang bước vào một giai đoạn đầy thử thách, khi những bất định xoay quanh chính sách thuế đối ứng từ Mỹ phủ bóng lên toàn cảnh triển vọng. Tuy nhiên, trong vùng nhiễu động đó, vẫn le lói những điểm sáng nhờ vào sự linh hoạt của hệ thống ngân hàng cùng các chính sách vĩ mô hỗ trợ từ phía Chính phủ.

Theo SSI, các ngân hàng có sự gắn bó chặt chẽ với khối doanh nghiệp xuất khẩu – đặc biệt là dệt may, thủy sản, đồ gỗ – và các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài (FDI) sẽ là nhóm chịu ảnh hưởng trực tiếp. Những doanh nghiệp nhỏ và vừa (SME) hoạt động trong lĩnh vực này có thể đối mặt với chi phí gia tăng và đơn hàng sụt giảm, kéo theo hệ quả là tín dụng chững lại, nợ xấu gia tăng và chi phí dự phòng nới rộng.

Ngoài ra, thu nhập từ tài trợ thương mại và hoạt động ngoại hối cũng có nguy cơ giảm mạnh, trong khi các ngân hàng buộc phải hạ lãi suất để chia sẻ khó khăn với khách hàng. Mặc dù vậy, các khoản vay thuộc nhóm hưởng lợi từ đầu tư công, tiêu dùng nội địa, bất động sản và hạ tầng có thể giúp trung hòa phần nào đà suy giảm tín dụng. SSI cũng cho rằng, dư địa chính sách vẫn còn – từ hỗ trợ lãi suất, cơ cấu nợ, đến nới lỏng các quy định về dự phòng – tạo khoảng thở cho hệ thống ngân hàng vượt sóng ngắn hạn.

Thông tin Mỹ tạm hoãn áp thuế đối ứng trong 90 ngày được ví như cú hích tâm lý, giúp ổn định kỳ vọng trong ngắn hạn. Các ngân hàng quốc doanh như VCB, CTG, BID – vốn có quan hệ mật thiết với khối doanh nghiệp FDI và xuất khẩu – sẽ hưởng lợi tức thời từ nhu cầu tăng đơn hàng.

Tuy nhiên, triển vọng dài hạn vẫn tiềm ẩn rủi ro lớn nếu căng thẳng thương mại Mỹ - Việt không sớm được hạ nhiệt. Trong kịch bản bất lợi, các tác động tiêu cực sẽ dần bộc lộ rõ từ cuối năm 2025 đến đầu 2026, buộc ngành ngân hàng phải tái định vị chiến lược và ưu tiên thúc đẩy tăng trưởng nội địa.

Năm 2025, phần lớn ngân hàng đã đặt mục tiêu lợi nhuận tăng trưởng trung bình 17%, bất chấp dự báo biên lãi ròng (NIM) bị bào mòn do cạnh tranh lãi suất ngày càng gay gắt. Một số nhà băng như ACB, TCB, MBB, STB thể hiện sự thận trọng với kế hoạch thấp hơn kỳ vọng thị trường. Ngược lại, VPB, HDB và OCB đặt mục tiêu tăng trưởng đầy tham vọng, phản ánh niềm tin vào đà hồi phục kinh tế và khả năng nới hạn mức tín dụng.

Tỷ lệ nợ xấu toàn ngành dự kiến duy trì dưới 2%, ngoại trừ VIB và OCB. Thay vì chia cổ tức tiền mặt, nhiều ngân hàng chọn giữ lại lợi nhuận để tăng vốn. CTG nổi bật với kế hoạch chia cổ tức cổ phiếu tới 44,64% và giữ lại toàn bộ lợi nhuận năm 2024.

Không đứng ngoài cuộc đua tăng vốn, VCB, BID và MBB đều lên kế hoạch phát hành riêng lẻ trong năm nay. Đáng chú ý, MSB có động thái chiến lược khi đề xuất thoái vốn khỏi TNEX Finance để tập trung thâu tóm công ty chứng khoán hoặc quản lý quỹ – bước đi nhằm xây dựng hệ sinh thái tài chính khép kín cho tập đoàn ROX Group.

Sau đợt điều chỉnh mạnh gần đây, định giá ngành ngân hàng đã lùi sâu về mức P/B trung bình 1,2 lần – vùng đáy từng ghi nhận trong giai đoạn Covid-19 và khủng hoảng trái phiếu cuối 2022. Đây được xem là cơ hội cho các nhà đầu tư dài hạn tích lũy cổ phiếu ngân hàng với định giá hấp dẫn.

SSI Research khuyến nghị tập trung vào các ngân hàng có nền tảng vốn vững chắc, khả năng sinh lời ổn định và nhạy bén với phục hồi kinh tế như VCB, CTG, TCB, MBB. HDB cũng được đánh giá cao nhờ khả năng nhận hạn mức tín dụng ưu đãi khi hỗ trợ tái cấu trúc các ngân hàng yếu kém. Trong khi đó, đà điều chỉnh sâu gần đây của VPB và TPB có thể mở ra cơ hội đầu tư ngắn hạn nhờ kỳ vọng hồi phục kỹ thuật.