MỚI

Giá Dầu 24h: Xem ngay!

#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Đầu tư công báo lãi kỷ lục nhưng cổ phiếu “sẩy chân”: Nguyên nhân đến từ đâu?

Dù thị trường chứng khoán Việt Nam đã hạ nhiệt so với giai đoạn bùng nổ cuối năm 2025, VN-Index vẫn ghi nhận tháng tăng điểm đầu tiên của năm 2026 với mức tăng khoảng 2,5%. Tuy nhiên, diễn biến tích cực của chỉ số chung lại không phản ánh đúng thực trạng của nhóm cổ phiếu đầu tư công – hạ tầng – vật liệu xây dựng, khi hàng loạt mã đi ngược xu hướng, thậm chí giảm sâu dù doanh nghiệp báo lãi kỷ lục.

Hàng loạt cổ phiếu giảm trên 10%

Thống kê trong tháng 1-2026 cho thấy có tới 77% cổ phiếu thuộc nhóm hạ tầng – vật liệu xây dựng diễn biến kém hơn VN-Index. Nhiều mã giảm mạnh chỉ trong chưa đầy một tháng giao dịch.

Ở nhóm vật liệu xây dựng, cổ phiếu NNC của Đá Núi Nhỏ giảm 17,2%, PDB giảm 12,7%, DHA giảm 11%. Trong khi đó, các cổ phiếu hạ tầng lớn cũng không tránh khỏi xu hướng điều chỉnh khi VCG (Vinaconex) giảm 15,3%, CII giảm 11,7%, nối dài đà suy yếu từ cuối năm 2025.

Ngay cả những mã được đánh giá có nền tảng ổn định như HHV, C4G, FCN, IJC hay HUT cũng giao dịch kém tích cực, với mức giảm từ 1% đến hơn 7%. Trong tổng số 22 cổ phiếu hạ tầng – vật liệu xây dựng được theo dõi, có tới 14 mã tăng trưởng âm, tương đương hơn 60%.

Lợi nhuận không hề xấu, thậm chí lập đỉnh lịch sử

Điều đáng nói là nhịp điều chỉnh này không xuất phát từ sự suy yếu trong kết quả kinh doanh. Ngược lại, nhiều doanh nghiệp đầu tư công ghi nhận lợi nhuận cao nhất trong nhiều năm.

Vinaconex (VCG) là trường hợp tiêu biểu khi lợi nhuận sau thuế năm 2025 đạt 4.130 tỷ đồng, gấp 3,7 lần năm trước và là mức cao nhất trong lịch sử hoạt động. Công ty cũng ghi nhận lượng tiền nhàn rỗi lớn khi đem hơn 6.100 tỷ đồng cho vay.

Tương tự, Đá Núi Nhỏ (NNC) báo lãi cao nhất trong vòng 7 năm trở lại đây. Nhiều doanh nghiệp khác trong nhóm hạ tầng cũng ghi nhận mức tăng trưởng hai chữ số, hưởng lợi từ làn sóng giải ngân đầu tư công mạnh mẽ trong năm 2025.

Sự trái chiều giữa kết quả kinh doanh và diễn biến giá cổ phiếu đặt ra câu hỏi: Liệu đây chỉ là phản ứng “tin ra là bán” hay là một cú sẩy chân mang tính hệ thống của cả nhóm ngành?

“Tin ra là bán” và dòng tiền trở nên nhạy cảm

Theo ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc Khối Nghiên cứu và Phát triển khách hàng cá nhân của Chứng khoán Yuanta Việt Nam, diễn biến mạnh của các cổ phiếu như VCG hay trước đó là DGC cho thấy thị trường đang vận động với biên độ lớn, trong bối cảnh dòng tiền trở nên đặc biệt nhạy cảm với thông tin.

“Khi kỳ vọng đã được phản ánh vào giá từ trước, việc công bố kết quả kinh doanh tích cực có thể trở thành điểm chốt lời của nhà đầu tư, nhất là với các cổ phiếu đã tăng mạnh trong giai đoạn trước đó”, ông Minh nhận định.

Với những nhà đầu tư đang “kẹp hàng”, chuyên gia này ưu tiên khuyến nghị quản trị rủi ro, thay vì cố gắng bắt đáy trong bối cảnh xu hướng ngắn hạn chưa rõ ràng. Theo ông, việc lướt sóng các cổ phiếu đầu tư công có biên độ lớn, khi thông tin chưa thực sự rõ ràng, mang tính “đặt cược” nhiều hơn là đầu tư.

Vẫn có những điểm sáng riêng lẻ

Dù bức tranh chung khá kém tích cực, thị trường vẫn ghi nhận những cổ phiếu đi ngược xu hướng. PLC của Hóa dầu Petrolimex tăng tới 34,7% trong tháng 1, trong khi DPG của Tập đoàn Đạt Phương tăng 18,5%.

Năm 2025, DPG đạt lợi nhuận gần 450 tỷ đồng – mức cao nhất trong vòng ba năm trở lại đây, cho thấy những doanh nghiệp có câu chuyện riêng, cấu trúc tài chính lành mạnh và chiến lược rõ ràng vẫn có thể thu hút dòng tiền.

Ở chiều ngược lại, nhóm đầu tư công sắp đón thêm nhân tố mới là CTCP Hạ tầng GELEX (GEI), chính thức giao dịch trên HOSE từ ngày 6-2-2026 với giá tham chiếu 28.800 đồng/cổ phiếu. Với vốn hóa dự kiến có thể vượt mốc 1 tỷ USD, GEI được kỳ vọng sẽ trở thành cổ phiếu có ảnh hưởng đáng kể tới nhóm ngành.

Triển vọng dài hạn vẫn phụ thuộc vào giải ngân

Ở góc nhìn chính sách, Chứng khoán Mirae Asset cho rằng các quy định mới về đầu tư công từ năm 2025 đóng vai trò như “chất xúc tác”, giúp đồng bộ hóa quy trình thay vì phân tán theo nhiều luật khác nhau như trước.

Để đạt mục tiêu tăng trưởng GDP 10%, khu vực đầu tư công được kỳ vọng đóng góp hơn 5 điểm phần trăm vào tăng trưởng chung, với quy mô vốn đầu tư công năm 2026 ước tính khoảng 1,5 triệu tỷ đồng. Thực tế, giá trị giải ngân đã hồi phục rõ rệt, từ hơn 430.000 tỷ đồng năm 2021 lên trên 700.000 tỷ đồng trong năm 2025.

Tuy nhiên, trong ngắn hạn, sự phân hóa mạnh và tâm lý thận trọng của dòng tiền cho thấy cổ phiếu đầu tư công khó tránh khỏi những nhịp điều chỉnh. Lợi nhuận cao là điều kiện cần, nhưng kỳ vọng, định giá và tiến độ giải ngân thực tế mới là yếu tố quyết định việc cổ phiếu có “đứng dậy” hay không trong năm 2026.