"Cú lừa" mang tên cổ phiếu đầu tư công?

Hàng loạt siêu dự án hạ tầng cùng làn sóng giải ngân đầu tư công rầm rộ đang được tung ra, nhưng kỳ vọng về một cú nhảy vọt cho nhóm cổ phiếu xây dựng chỉ là chiếc "bánh vẽ" trên sàn chứng khoán. Đằng sau cái mác hưởng lợi vĩ mô là một thực tế phũ phàng: Biên lợi nhuận mỏng dính, giá nguyên vật liệu phi mã và gánh nặng nợ nần đang bóp nghẹt các doanh nghiệp thầu xây dựng.

Khi miếng bánh đầu tư công không còn dễ nuốt, dòng tiền thông minh đang âm thầm dịch chuyển sang cuộc đua giành thị phần của các định chế tài chính.

Tại một diễn đàn đầu tư diễn ra ngày 11/6, ông Lê Đức Khánh, Giám đốc Phân tích VPS, cho rằng câu chuyện hưởng lợi từ đầu tư công và các dự án hạ tầng luôn được xem là động lực tăng trưởng hấp dẫn đối với nhóm xây dựng. Tuy nhiên, thực tế kết quả kinh doanh của phần lớn doanh nghiệp trong ngành vẫn chưa có nhiều đột phá.

Theo ông Khánh, nguyên nhân nằm ở áp lực tài chính kéo dài. Nhiều doanh nghiệp vận hành với mức vay nợ cao gấp nhiều lần vốn chủ sở hữu. Khi lãi suất duy trì ở mức cao và giá nguyên vật liệu từng tăng mạnh, phần lớn nguồn lực chỉ đủ để duy trì hoạt động thay vì tạo ra tăng trưởng lợi nhuận vượt trội.

Trong bối cảnh đó, việc kỳ vọng cổ phiếu xây dựng hay vật liệu xây dựng tăng tốc mạnh nhờ đầu tư công là không dễ xảy ra. Đây vẫn là nhóm ngành phụ thuộc lớn vào chu kỳ kinh tế, biến động giá hàng hóa và khả năng quản trị chi phí của từng doanh nghiệp.

Dòng tiền có thể tìm đến thị trường vốn

Theo vị chuyên gia, một trong những xu hướng đáng chú ý hơn là sự mở rộng của thị trường vốn. Khi tỷ lệ tín dụng trên GDP đã ở mức rất cao, dư địa tăng trưởng tín dụng truyền thống dần thu hẹp, nhu cầu huy động vốn qua chứng khoán, trái phiếu và các sản phẩm đầu tư sẽ ngày càng lớn.

Điều này mở ra cơ hội cho các ngân hàng, công ty chứng khoán và công ty quản lý quỹ. Những tổ chức sở hữu năng lực tài chính mạnh, nền tảng công nghệ tốt và chiến lược phát triển rõ ràng được đánh giá sẽ hưởng lợi trực tiếp từ làn sóng dịch chuyển này.

Ông Khánh cho rằng nếu lựa chọn một xu hướng đầu tư dài hạn, nhóm doanh nghiệp tài chính gắn với sự phát triển của thị trường vốn là lựa chọn đáng quan tâm hơn so với các ngành xây dựng hay vật liệu truyền thống.

Kỳ vọng vào chu kỳ tăng trưởng mới

Ở góc nhìn rộng hơn, chuyên gia VPS vẫn giữ quan điểm tích cực với chứng khoán Việt Nam trong dài hạn. Theo ông, thị trường có thể trải qua những nhịp điều chỉnh và tích lũy, nhưng xu hướng chung vẫn là hướng tới các vùng giá cao hơn theo thời gian.

Từ nay đến cuối năm, các yếu tố như nâng hạng thị trường, khả năng quay trở lại của dòng vốn ngoại và sự cải thiện niềm tin nhà đầu tư được kỳ vọng sẽ trở thành động lực hỗ trợ mới.

Dù vậy, trong giai đoạn hiện tại, ông Khánh khuyến nghị nhà đầu tư ưu tiên quản trị danh mục, tập trung vào doanh nghiệp có nền tảng tốt thay vì chạy theo những kỳ vọng ngắn hạn. Theo ông, tỷ trọng cổ phiếu phù hợp nên dao động trong khoảng 30-50% tổng tài sản đầu tư.