Cổ phiếu "vua" mắc kẹt trong chiếc áo định giá rẻ

Dòng tiền tháo chạy khỏi nhóm bất động sản đang tìm đường quay trở lại nhóm ngân hàng. Tuy nhiên, một mặt bằng định giá "rẻ" là chưa đủ để kích hoạt một con sóng đại ngàn nếu thiếu đi những chất xúc tác mang tính bước ngoặt.

Nợ xấu rình rập, áp lực NIM thu hẹp và cơn khát tiền của một nhóm ngành chiếm tới 70% vốn hóa VN30 đang đặt ra bài toán khó cho tham vọng dẫn dắt thị trường.

Cổ phiếu "vua" mắc kẹt trong chiếc áo định giá rẻ

Sau nhiều tháng thị trường bị khuấy đảo bởi nhóm cổ phiếu “họ Vin”, dòng tiền đang có dấu hiệu quay lại với nhóm ngân hàng – nơi từng giữ vai trò dẫn dắt VN-Index trong nhiều giai đoạn tăng trưởng mạnh.

Khi VIC, VHM hay VRE dần hạ nhiệt và áp lực chốt lời xuất hiện, dòng tiền bắt đầu tìm đến những cổ phiếu vốn hóa lớn có nền tảng cơ bản ổn định hơn. Trong bối cảnh đó, nhóm ngân hàng nổi lên nhờ thanh khoản cao, định giá hấp dẫn và kỳ vọng hưởng lợi nếu chính sách tiền tệ tiếp tục theo hướng hỗ trợ tăng trưởng.

Nhiều mã lớn như VCB, BID, CTG, MBB, ACB hay TCB đã cải thiện thanh khoản rõ rệt trong các phiên gần đây. Một số cổ phiếu thậm chí vượt vùng tích lũy kéo dài nhiều tháng, cho thấy lực cầu đang dần quay trở lại.

Điểm đáng chú ý là mặt bằng định giá của nhóm ngân hàng hiện vẫn ở vùng thấp so với lịch sử. P/B bình quân của 27 ngân hàng niêm yết chỉ quanh 1,5 lần. Ngoài vài mã giao dịch trên 2 lần như STB, LPB hay VCB, phần lớn cổ phiếu ngân hàng lớn vẫn nằm dưới mức trung bình ngành.

Kỳ vọng lãi suất hạ nhiệt cũng trở thành yếu tố quan trọng kéo dòng tiền quay lại nhóm này. Giới phân tích cho rằng nếu mặt bằng lãi suất ổn định hơn, biên lãi thuần (NIM) của các ngân hàng sẽ được cải thiện đáng kể sau giai đoạn chịu áp lực kéo dài.

Ngân hàng Nhà nước thời gian qua liên tục phát tín hiệu ưu tiên ổn định lãi suất nhằm hỗ trợ phục hồi kinh tế. Đây được xem là nền tảng quan trọng giúp tâm lý nhà đầu tư bớt thận trọng với nhóm ngân hàng.

Ngoài ra, câu chuyện nâng hạng thị trường tiếp tục được nhắc đến như một “lá bài chiến lược”. Nếu Việt Nam được nâng hạng, ngân hàng nhiều khả năng sẽ trở thành nhóm hút vốn ngoại mạnh nhất nhờ quy mô vốn hóa và thanh khoản áp đảo.

Tuy nhiên, định giá rẻ vẫn chưa đủ để tạo ra một chu kỳ tăng mạnh như trước.

Sau nhiều năm tăng trưởng hai chữ số, lợi nhuận ngành ngân hàng đang bước vào giai đoạn chậm lại. NIM suy giảm, tín dụng phục hồi chưa thật sự mạnh trong khi áp lực nợ xấu, đặc biệt liên quan bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp, vẫn khiến dòng tiền lớn dè chừng.

Thị trường hiện không còn vận động theo logic “cổ phiếu rẻ sẽ tăng”. Dòng tiền ưu tiên những nhóm ngành có câu chuyện tăng trưởng rõ ràng và khả năng tạo đột biến ngắn hạn hơn như bất động sản, đầu tư công hay công nghệ.

Đó cũng là lý do nhiều nhịp tăng gần đây của nhóm ngân hàng chủ yếu mang tính hồi phục kỹ thuật thay vì hình thành một xu hướng tăng bền vững. Không ít mã tăng giá nhưng thanh khoản chưa tạo được sự bùng nổ cần thiết.

Theo giới phân tích, nhóm ngân hàng vốn mang đặc thù vốn hóa lớn và lượng cung rất dày. Nếu dòng tiền trên thị trường chưa thật sự mạnh, khả năng tạo sóng lớn là không dễ xảy ra.

Các chuyên gia cho rằng muốn “cổ phiếu vua” trở lại vai trò dẫn dắt, thị trường cần thêm những chất xúc tác đủ mạnh. Trong đó, ba yếu tố được kỳ vọng nhiều nhất gồm: mặt bằng lãi suất giảm sâu hơn, đẩy mạnh tăng vốn ở nhóm ngân hàng quốc doanh và khả năng nới room ngoại từ 30% lên 35%.

Nếu câu chuyện nới room ngoại được tái khởi động trong cuối năm nay hoặc năm sau, đây có thể trở thành cú hích lớn nhất với nhóm ngân hàng sau thời gian dài giao dịch ì ạch.