10/07/2023 Cập nhật ĐHCĐ 2024

Các cổ phiếu ngành điện đáng chú ý thời gian tới

POW: Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam

Trong 2023-24 dự kiến lợi nhuận ròng của POW sẽ tăng trưởng kép 15% bởi

1) Nhu cầu đột biến từ nhóm tiêu dùng dân cư trong mùa hè sẽ là yếu tố hỗ trợ huy động sản lượng của các nhà máy nhiệt điện, đặc biệt trong bối cảnh thủy điện ghi nhận thủy văn kém thuận lợi;

2) Xu hướng giảm của giá dầu Brent và giá dầu FO sẽ kéo theo giá bán điện giảm, hỗ trợ tình hình huy động các nguồn nhiệt điện trên thị trường điện cạnh tranh, trong khi giá LNG thế giới đang giảm nhanh là động lực thúc đẩy tiến độ đàm phán PPA, GSA cho Nhơn Trạch 3&4;

3) Kỳ vọng một số những khoản lợi nhuận bất thường được ghi nhận trong năm nay bao gồm khoản bồi thường Vũng Áng 1, và thoái vốn EVN Việt Lào;

4) Sự quay trở lại của tổ máy 1 Vũng Áng 1 (600MW) từ Q3/23 sau thời gian dài sửa chữa sẽ hỗ trợ kết quả sản lượng tích cực hơn.

Chúng tôi dự báo 2024 sẽ là giai đoạn ghi nhận tăng trưởng LN ròng tốt cho PC1, hỗ trợ bởi các hoạt động mở rộng kinh doanh ở nhiều ngành nghề, làm dày hơn hệ sinh thái của công ty bao gồm khai khoán Niken, Bất động sản KCN và BDS nhà ở. Chúng tôi kỳ vọng mức tăng trưởng kép EPS đạt 35% giai đoạn 2023-24 từ mức thấp 2022.

Chúng tôi nhận thấy những áp lực từ tỉ giá sẽ giảm trong 2023 và áp lực lãi vay sẽ hạ nhiệt từ 2024, hỗ trợ kết quả lợi nhuận tích cực hơn trong giai đoạn này. Hơn nữa, chúng tôi nhận thấy PC1 - với vị thế là nhà thầu EPC điện gió và xây lắp điện hàng đầu sẽ được hưởng lợi sớm nhất khi QHĐ8 được ban hành và các vướng mắc trong chính sách giá mới cho NLTT được tháo gỡ.

Chúng tôi cho rằng khối lược công việc lớn trong QHĐ8 sẽ củng cố triển vọng nhóm xây lắp điện, đặc biệt sau khi miền Bắc trải qua tình trạng thiếu điện nghiêm trọng cũng như tình hình cắt giảm công suất tại miền Nam. Đây sẽ là những động lực để PC1 tiếp tục nâng tỷ lệ back-log ký mới trong tương lai.

Trong 2023, NT2 sẽ có lịch đại tu, thông thường diễn ra trong 45 ngày. Dự báo doanh thu và LN ròng 2023 sẽ giảm 16% so với cùng kỳ và 23% so với cùng kỳ sau khi hồi phục 13% so với cùng kỳ và 28% so với cùng kỳ trong 2024.

Chúng tôi nhận thấy luận điểm đầu tư đáng chú ý nhất của NT2 không hoàn toàn đến từ tăng trưởng LN mà bao gồm sức khỏe tài chính lành mạnh và nguồn cổ tức ổn định. NT2 đã hoàn thành nghĩa vụ trả nợ dài hạn từ 2021 và hiện tại, doanh nghiệp ghi nhận dòng tiền dồi dào. Chúng tôi kỳ vọng NT2 sẽ duy trì trả cổ tức đều đặn ít nhất 15%/năm, với nhu cầu vốn từ công ty mẹ POW là một trong những động lực chính.

KQKD Q1/23 của BCG giảm mạnh 44% so với cùng kỳ xuống còn 701,3 tỷ đồng do ghi nhận doanh thu mảng xây dựng thấp hơn từ Tracodi cũng như thị trường bất động sản đóng băng. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn nhận thấy tiềm năng tăng trưởng của BCG cả trong ngắn hạn và dài hạn nhờ

(1) Lãi suất thấp hơn làm giảm chi phí lãi vay;

(2) Bàn giao lượng lớn sản phẩm từ các dự án đã mở bán. Chúng tôi kỳ vọng BCG sẽ bàn giao một phần dự án Hội An D'Or và Malibu Hội An trong năm 2023, mang lại doanh thu 2.495 tỷ đồng (+130% scvk), và ghi nhận doanh thu đạt 2.012 tỷ đồng (-19% so với cùng kỳ ) trong năm 2024;

(3) Năng lượng tái tạo là nền tảng cho tăng trưởng dài hạn. Chúng tôi dự báo doanh thu mảng điện của BCG sẽ đạt 1.186 tỷ đồng (+11% so với cùng kỳ ) trong năm 2023 và 1.643 tỷ đồng (+38% so với cùng kỳ ) trong năm 2024. Ngoài ra, BCG đang có danh mục khoảng 670 MW đang chờ cơ chế giá mới cho các dự án NLTT để tiếp tục triển khai.

GEG nằm strong nhóm những doanh nghiệp năng lượng tái tạo hàng đầu, với tổng công suất đạt 556MW, bao gồm 81MW thủy điện, 245MW điện mặt trời và 230MW điện gió.

Trong đó, điện gió Tân Phú Đông 1 (100MW) đã chính thức vận hành từ T6/23 với giá tạm là 908đ/kWh (50% giá trần khung giá chuyển tiếp). Hiện tại GEG đang tích cực đàm phán với Bộ Công thương và dự kiến mức giá chính thức sẽ vào khoảng 1.815đ/kWh. Chúng tôi nhận thấy Tân Phú Đông 1 đi vào vận hành sẽ phần nào cải thiện dòng tiền của doanh nghiệp để thanh toán các nghĩa vụ nợ khá cao của mình.

Trong 2024, GEG dự kiến đưa vào vận hành 1 dự án điện gió - VPL2 Bến Tre (30MW) và 1 dự án điện mặt trời Đức Huệ 2 (49MW), củng cố vị thế doanh nghiệp tái tạo hàng đầu trên thị trường. Hơn nữa, GEG có cơ hội để cải thiện cấu trúc tài chính nhờ nhóm cổ đông lớn là những tập đoàn hàng đầu trong ngành bao gồm TEPCO - Nhật Bản và DEG - Đức.

Doanh nghiệp tự tin có thể tiếp cận được các nguồn vốn xanh giá rẻ trong thời gian tới.