Giá Dầu 24h: Xem ngay! 
24HMONEY đã kiểm duyệtBài toán 38 triệu tỷ: Ngân sách chỉ có 8,5, Nhà nước sẽ lấy 30 triệu tỷ còn lại từ đâu?
Vừa qua, thông điệp từ cấp lãnh đạo cao nhất đã lượng hóa một mục tiêu vĩ mô đầy tham vọng: Nhu cầu vốn đầu tư phát triển trong giai đoạn mới cần đến con số 38 triệu tỷ đồng.
Trong bối cảnh nguồn vốn ngân sách nhà nước (đầu tư công trung hạn) được Quốc hội thông qua chỉ ở mức khoảng 8,5 triệu tỷ đồng (đóng vai trò là "vốn mồi"), nền kinh tế đang đứng trước áp lực phải khơi thông và huy động khoảng 30 triệu tỷ đồng từ các khu vực ngoài ngân sách.
Mình xin bóc tách và phân tích cấu trúc của 12 kênh dẫn vốn tiềm năng, được chia thành 4 trụ cột vĩ mô chính, cùng những hàm ý đối với thị trường tài chính như sau:
1. Trụ cột 1: Tối ưu hóa không gian Tài khóa và Nợ công Kế hoạch tài chính 2026-2030 dự kiến đặt mức bội chi bình quân khoảng 5% GDP. Với trần nợ công hiện tại (không quá 60% GDP) và nợ Chính phủ (không quá 50% GDP), dư địa để Chính phủ huy động thêm Trái phiếu (TPCP) hoặc vay ODA/ưu đãi là vẫn còn.
Hàm ý thị trường: Việc nới lỏng không gian tài khóa sẽ cung cấp nguồn lực lớn cho hạ tầng, nhưng cần kiểm soát chặt chẽ bài toán phát hành để tránh hiệu ứng lấn át đối với tín dụng khu vực tư nhân, đồng thời duy trì sự ổn định của đường cong lợi suất.
2. Trụ cột 2: Tài chính hóa tài sản dân cư (Chuyển dịch từ "Tài sản chết" sang "Tài sản sinh lời") Nguồn lực nhàn rỗi trong dân cư hiện đang "đóng băng" rất lớn ở vàng và bất động sản. Các động thái minh bạch hóa thị trường vàng tự do, định hướng thiết lập sàn vàng quốc gia hoặc chứng chỉ vàng là bước đi chiến lược nhằm thanh khoản hóa nguồn vốn này, đưa vàng vào chu trình luân chuyển vốn của nền kinh tế.
Khai thác tỷ lệ tiết kiệm cao (Khoảng 37% GDP): Việc phát triển các quỹ hạ tầng, quỹ hưu trí, chứng chỉ quỹ ETF và trái phiếu bán lẻ sẽ là công cụ tất yếu để đa dạng hóa rổ tài sản của người dân, giảm sự phụ thuộc quá lớn vào kênh tiền gửi ngân hàng truyền thống.
3. Trụ cột 3: Khơi thông dòng vốn Ngoại (FII, FDI và ODA thế hệ mới) Lộ trình nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp (Secondary Emerging Market) của FTSE dự kiến có hiệu lực vào cuối năm 2026 là chất xúc tác quan trọng nhất để thu hút dòng vốn FII (đầu tư gián tiếp) từ các định chế tài chính toàn cầu.
FDI & ODA: Dòng vốn ngoại trực tiếp giai đoạn tới sẽ được "nắn dòng" có chọn lọc, tập trung vào hạ tầng giao thông trọng điểm, năng lượng tái tạo, logistics và chuyển đổi số.
4. Trụ cột 4: Cải cách cấu trúc Đầu tư công và Doanh nghiệp Nhà nước (DNNN) Thay đổi cơ chế phân bổ rủi ro thông qua việc Nhà nước chịu trách nhiệm góp đất, giải phóng mặt bằng và bảo lãnh một phần doanh thu. Điều này sẽ giúp các dự án hạ tầng lớn đạt mức tỷ suất sinh lời nội bộ (IRR) đủ hấp dẫn đối với các nhà đầu tư tư nhân.
Cổ phần hóa và Thoái vốn (IPO): Đẩy nhanh tiến độ bán vốn tại các DNNN đang bám rễ trong lĩnh vực hạ tầng, viễn thông, cảng biển. Đây là nguồn thu khổng lồ có thể bổ sung trực tiếp vào ngân sách nếu quá trình định giá và thoái vốn được thực thi minh bạch, quyết liệt.
Có thể thấy, việc huy động 30 triệu tỷ đồng không đơn thuần là bài toán cộng trừ cơ học, mà đòi hỏi một cuộc "đại phẫu" về thể chế tài chính để xây dựng niềm tin cho thị trường. Kính mời quý vị cùng thảo luận: Liệu năng lực hấp thụ vốn của nền kinh tế có theo kịp tốc độ giải ngân dự kiến, hay sức ép bơm vốn khổng lồ này có thể tạo ra rủi ro lạm phát trong trung hạn?
Nguyễn Bình Phương Uyên - Chuyên viên tư vấn đầu tư Yuanta Việt Nam
Nhà đầu tư lưu ý
Kết nối truyền thông
cùng 24HMONEY ?
Liên hệ tư vấn ngay
Bạn muốn trở thành
VIP/Pro ?
Đăng ký ngay
