#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Bạc và đồng bứt phá mạnh, dòng tiền toàn cầu quay lại với vàng

DIỄN BIẾN THỊ TRƯỜNG

Đồng tiếp tục duy trì xu hướng tăng mạnh, củng cố đà bứt phá sau khi vượt các đường MA 50 và 200 ngày. Cấu trúc kỹ thuật cho thấy phe mua vẫn kiểm soát hoàn toàn và chưa có dấu hiệu chốt lời. Triển vọng trung và dài hạn của giá đồng vẫn nghiêng về tích cực.

Bạc tiếp tục tăng ổn định, với cấu trúc kỹ thuật mạnh và không có dấu hiệu suy yếu. Mọi nhịp điều chỉnh nhỏ đều được mua lên, cho thấy lực cầu chủ động và niềm tin của nhà đầu tư. Các nhịp giảm nên được xem như cơ hội mua, không phải đảo chiều.

KINH TẾ VĨ MÔ

Hoa Kỳ

Báo cáo PMI dịch vụ ISM cho thấy Giá đầu vào (Prices Paid) đang tăng mạnh lên gần 70 điểm, trong khi việc làm (Employment) giảm xuống dưới 50 điểm – ngưỡng cho thấy sự co lại của hoạt động tuyển dụng. Khoảng cách giữa hai chỉ số này hiện là lớn nhất kể từ đại dịch 2020, phản ánh rủi ro stagflation (lạm phát kèm suy giảm tăng trưởng) đang quay trở lại.

Trong bối cảnh Fed chuẩn bị cắt giảm lãi suất, việc giá dịch vụ tiếp tục tăng trong khi thị trường lao động suy yếu đặt ra thách thức lớn: chính sách nới lỏng tiền tệ có thể kích thích lạm phát nhiều hơn thay vì hỗ trợ tăng trưởng.

Goldman Sachs dự báo việc làm đã phục hồi lên mức 80.000 việc làm trong tháng 9, đánh dấu tín hiệu ổn định nhẹ sau giai đoạn suy yếu trong quý III.

Biểu đồ cho thấy tốc độ tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp (đường đỏ) vẫn ở mức thấp so với giai đoạn 2022–2023, nhưng ước tính nhanh của Goldman Sachs (đường xanh) cho thấy xu hướng đang dần hồi phục.

Mặc dù đây là dấu hiệu tích cực, tốc độ tạo việc làm vẫn thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử, phản ánh thị trường lao động Mỹ đang chậm lại nhưng chưa sụp đổ.

Overnight Reverse Repo (RRP) – lượng tiền các quỹ đầu tư gửi tạm vào Fed đã giảm mạnh từ hơn 600 tỷ USD xuống gần 0, cho thấy dòng tiền nhàn rỗi trên thị trường gần như cạn kiệt.

Dự trữ của ngân hàng tại Fed (Bank Reserves) tiếp tục giảm tuần thứ 8 liên tiếp, xuống chỉ còn 2,98 nghìn tỷ USD – mức thấp nhất kể từ đầu năm 2025.

Nguyên nhân chính đến từ:

Bộ Tài chính Mỹ (UST) đang tăng phát hành trái phiếu để tái xây dựng tài khoản TGA, hút bớt tiền ra khỏi hệ thống.

Fed duy trì chính sách thắt chặt định lượng (QT), giảm quy mô bảng cân đối kế toán.

Hệ quả là thanh khoản trên thị trường tiền tệ ngày càng “mỏng”, khiến biến động lãi suất ngắn hạn có thể tăng mạnh trong thời gian tới. Dù dự trữ ngân hàng đã tiến gần mức “đủ tối thiểu” (ước tính của Fed Waller khoảng 2,7 nghìn tỷ USD), Chủ tịch Powell vẫn chưa phát tín hiệu dừng QT, cho thấy Fed muốn đưa bảng cân đối về mức nhỏ nhất có thể trước khi điều chỉnh lại chính sách.

THỊ TRƯỜNG HÀNG HÓA

Tỷ lệ vàng so với trái phiếu toàn cầu đang tăng dựng đứng, phản ánh sự thay đổi trong khái niệm “tài sản an toàn”. Khi nợ công toàn cầu phình to, lãi suất thực méo mó và niềm tin vào trái phiếu suy yếu, dòng vốn đang rời bỏ trái phiếu để tìm đến vàng – tài sản khan hiếm, không thể in thêm và không phụ thuộc vào chính phủ.

Diễn biến gần đây với tốc độ tăng gần như thẳng đứng cho thấy thị trường đang mất kiên nhẫn, và vàng đang được tái định vị là công cụ bảo toàn giá trị thực trong thời kỳ mất cân bằng tài chính toàn cầu.

Lượng vàng nắm giữ trong các quỹ ETF phương Tây đã tăng vọt kể từ cuối tháng 8, phản ánh tâm lý lo ngại và niềm tin mạnh mẽ của giới đầu tư vào kim loại quý. Theo Goldman Sachs, chỉ trong hơn một tháng, lượng nắm giữ đã tăng thêm 139 tấn, cho thấy dòng tiền từ khu vực tư nhân và các ngân hàng trung ương đang chuyển mạnh sang vàng như một kênh trú ẩn an toàn.

Thị trường bạc hiện đang rơi vào trạng thái backwardation, khi giá giao ngay cao hơn giá hợp đồng tương lai – thể hiện rõ qua việc EFP chuyển âm (-0,11 USD/oz). Điều này cho thấy nguồn cung bạc vật chất đang khan hiếm, các nhà giao dịch sẵn sàng trả thêm để nhận hàng ngay thay vì chờ giao sau.

Đây là dấu hiệu hiếm gặp, phản ánh cầu vật chất mạnh và áp lực căng thẳng trong chuỗi cung ứng, có thể trở thành chất xúc tác cho một đợt tăng giá mới của bạc nếu tình trạng này kéo dài.