VN-Index tháng 9: Cái bẫy "sóng nâng hạng"?

Mặc dù đợt phục hồi tháng 8 đưa VN-Index bứt phá 11% từ đáy, SSI Research đánh giá đây chưa phải điểm khởi đầu của chu kỳ tăng giá bền vững. Áp lực bán hạ nhiệt thay vì lực mua chủ động quay trở lại mới là động lực chính.

SSI Research nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ bước vào giai đoạn tích lũy trong tháng 9 với dòng vốn FTSE tạo lực đỡ nhưng áp lực bán dự báo gia tăng.

VN-Index tháng 9: Cái bẫy "sóng nâng hạng"?

VN-Index tăng 5,6% trong tháng 8 và cao hơn 11% so với vùng đáy tháng 7, nhưng SSI Research cho rằng đây là phục hồi trong biên độ thị trường đi ngang chứ không phải xu hướng tăng bền vững. Khối ngoại bán ròng chỉ 1.400 tỷ đồng tháng 8, giảm 88,6% so với 11.900 tỷ đồng tháng 7. Thanh khoản bình quân 18.700 tỷ đồng mỗi phiên, thấp hơn mức 26.900 tỷ đồng của 8 tháng đầu năm. Nhịp hồi chủ yếu đến từ suy giảm áp lực bán thay vì xuất hiện lực mua mới mạnh.

Nâng hạng thị trường Việt Nam trong FTSE Emerging All Cap sẽ tạo dòng vốn thụ động. SSI Research ước tính dòng vốn thụ động tích lũy khoảng 2,2 tỷ USD trong kịch bản cơ sở, có thể lên 4,28 tỷ USD nếu năng lực tiếp cận thị trường được mở rộng. Tuy nhiên, dòng vốn này chỉ tạo lực đỡ cho các cổ phiếu được phân bổ trong giai đoạn đầu. Diễn biến tiếp theo phụ thuộc vào dòng vốn chủ động và khả năng cải thiện kết quả kinh doanh.

Mặt bằng lãi suất chưa có dư địa giảm ngay trong ngắn hạn do nhu cầu tín dụng có thể tăng vào cuối năm. SSI Research dự báo tăng trưởng lợi nhuận (loại trừ Vingroup) giảm từ khoảng 30% nửa đầu năm xuống 15% nửa cuối năm 2026. P/E dự phóng 2026 ở mức 12,9 lần, hoặc 9,6 lần nếu loại Vingroup, chưa tạo khoảng đệm lớn cho tăng trưởng tiếp theo.

SSI Research khuyến nghị chiến lược tích lũy chọn lọc trong tháng 9, ưu tiên doanh nghiệp có tăng trưởng lợi nhuận bền vững, lượng tiền mặt ròng cao, cổ tức hấp dẫn và nhóm phòng thủ. Các nhịp tăng nhờ FTSE có thể là cơ hội để giảm tỷ trọng ở cổ phiếu hệ số beta cao, trong khi triển vọng trung hạn vẫn được duy trì tích cực.