VN-Index tăng 4%, vì sao quỹ vẫn âm?

VN-Index tăng hơn 4% trong nửa đầu năm 2026 nhưng 64% quỹ cổ phiếu lại ghi nhận hiệu suất âm. Đà tăng tập trung vào một số cổ phiếu vốn hóa lớn khiến nhiều danh mục đầu tư không theo kịp chỉ số, trong khi áp lực rút vốn vẫn chưa dừng lại.

VN-Index được kéo bởi nhóm bluechip, đặc biệt là VIC và VHM, trong khi phần lớn cổ phiếu giảm giá. Điều này khiến nhiều quỹ chủ động, ETF và quỹ ngoại đồng loạt hụt hơi dù vẫn duy trì tỷ trọng cổ phiếu ở mức cao.

Hiệu suất các kênh đầu tư nửa đầu năm 2026.

Nửa đầu năm 2026, VN-Index tăng hơn 4%, nhưng 56 trong 88 quỹ cổ phiếu lại ghi nhận thua lỗ. Cụ thể, 37 trong 53 quỹ mở cổ phiếu giảm giá trị tài sản ròng, 16 trong 27 ETF có hiệu suất âm, còn 3 trong 6 quỹ đóng cũng không bảo toàn được giá trị. Tình trạng này cho thấy mức tăng của chỉ số không đồng nghĩa với lợi nhuận của phần lớn nhà đầu tư hay các quỹ quản lý tài sản.

Nguyên nhân chính nằm ở việc mức tăng của VN-Index tập trung vào một nhóm rất hẹp cổ phiếu vốn hóa lớn, đặc biệt là VIC và VHM. Nếu loại trừ đóng góp của hai mã này, chỉ số thị trường thực tế giảm khoảng 2%. Độ rộng thị trường cũng cho thấy bức tranh kém tích cực, khi số cổ phiếu giảm giá vượt xa số mã tăng. Điều này tạo thách thức lớn cho các quỹ đầu tư, vì chúng phải tuân thủ các giới hạn về tỷ trọng, đa dạng hóa danh mục và quản trị rủi ro.

Một quỹ không nắm giữ hoặc chỉ phân bổ tỷ trọng thấp tại VIC hoặc VHM rất dễ bị tụt lại phía sau VN-Index. Ngay cả khi danh mục được phân bổ rộng dựa trên nền tảng cơ bản, kết quả vẫn có thể âm nếu phần lớn cổ phiếu trên thị trường giảm giá. Tỷ trọng cổ phiếu bình quân của nhiều quỹ chủ động vẫn ở mức trên 90%, cho thấy các nhà quản lý tài sản không đứng ngoài thị trường. Vấn đề cốt lõi là danh mục không đồng pha với nhóm rất ít cổ phiếu kéo chỉ số đi lên.

Trong nhóm quỹ cổ phiếu chủ động, chỉ một số ít duy trì được lợi nhuận dương. VNDAF ghi nhận mức tăng khoảng 6,3% và vượt VN-Index. Ngược lại, nhiều quỹ ngoại lớn có kết quả kém tích cực, với VEIL và VOF giảm trên 3%, trong khi VEF và PYN Elite giảm hơn 6%. Một số ETF và quỹ chủ động vẫn đạt lợi nhuận nhờ nắm giữ tỷ trọng cao tại cổ phiếu dẫn dắt, nhưng đây là nhóm thiểu số.

Cuối tháng 6/2026, tổng giá trị tài sản ròng của các quỹ đầu tư chứng khoán đạt khoảng 263.700 tỷ đồng, giảm gần 20.000 tỷ đồng (7%) so với cuối năm 2025. So với vùng đỉnh tháng 8/2025, quy mô tài sản toàn ngành đã thu hẹp hơn 37.000 tỷ đồng. Lũy kế sáu tháng đầu năm, các quỹ bị rút ròng gần 20.200 tỷ đồng, tăng 47% so với cùng kỳ năm trước.

Các quỹ cổ phiếu chịu áp lực lớn nhất với khoảng 13.300 tỷ đồng bị rút ra, còn nhóm ETF đầu tư vào cổ phiếu Việt Nam ghi nhận dòng vốn âm gần 5.000 tỷ đồng. Áp lực rút vốn có dấu hiệu giảm trong quý II với khoảng 6.000 tỷ đồng, nhưng đây vẫn là quý thứ sáu liên tiếp ngành quỹ ghi nhận dòng tiền âm. Trong khi đó, quỹ trái phiếu vẫn duy trì mức sinh lời bình quân khoảng 3,1%, mặc dù cũng bị rút ròng khoảng 7.300 tỷ đồng.

Trái ngược với hiệu suất nhiều quỹ, một số công ty quản lý quỹ vẫn ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực. Dragon Capital Việt Nam đạt doanh thu nghiệp vụ khoảng 553 tỷ đồng trong nửa đầu năm, tăng 15% so với cùng kỳ, với lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 172 tỷ đồng, gấp hơn ba lần cùng kỳ năm trước. Nhà đầu tư có thể thua lỗ nhưng công ty quản lý quỹ vẫn có lợi nhuận từ phí dựa trên quy mô tài sản quản lý. Tuy nhiên, nếu tình trạng rút vốn kéo dài, nguồn thu phí sẽ chịu ảnh hưởng.