Vincom Retail hé lộ nước cờ lớn, 10.000 tỷ đồng gây chú ý

Theo báo cáo gặp gỡ nhà đầu tư tháng 10/2026 của MBS, CTCP Vincom Retail (VRE) đang điều chỉnh chiến lược kinh doanh trước áp lực chi phí vốn cao, đồng thời chuẩn bị cho các kế hoạch mở rộng quy mô trong những năm tới.

 

 

 

Khách thuê giảm tốc, VRE tìm cách giữ đà tăng trưởng

Theo MBS, doanh thu của các khách thuê tại hệ thống trung tâm thương mại Vincom từng tăng khoảng 25–30% trong hai quý đầu năm 2026, nhưng hiện đã giảm tốc xuống 20–25%. Sau khi loại trừ tác động tăng giá khoảng 5%, sản lượng tiêu thụ thực tế vẫn tăng khoảng 15%.

Sức mua nhìn chung vẫn ổn định, song mặt bằng lãi suất cao đang khiến nhóm khách thuê nhỏ lẻ thận trọng hơn với kế hoạch mở rộng chuỗi cửa hàng do áp lực chi phí vay vốn. Ngược lại, nhóm khách thuê lớn, chiếm khoảng 60–70% diện tích cho thuê, vẫn duy trì tình hình tài chính tương đối tốt.

Để hỗ trợ hoạt động kinh doanh tại các trung tâm thương mại, Vincom Retail triển khai các chương trình phát phiếu mua hàng kích cầu, tối ưu hiệu quả kinh doanh và xem xét điều chỉnh giảm giá thuê trong trường hợp cần thiết. Tuy nhiên, doanh nghiệp không trực tiếp cung cấp các khoản vay hoặc hỗ trợ tài chính cho khách thuê.

Dù thị trường có dấu hiệu giảm tốc, VRE vẫn đặt kỳ vọng doanh thu cho thuê tại các trung tâm thương mại hiện hữu tăng trưởng khoảng 10–12% mỗi năm, chưa tính đóng góp từ các dự án mới.

Các động lực tăng trưởng được kỳ vọng đến từ việc điều chỉnh giá thuê theo chỉ số giá tiêu dùng (CPI), cải tạo các trung tâm thương mại cũ và tái cơ cấu khách thuê theo hướng ưu tiên những thương hiệu thuộc phân khúc cao hơn.

Đáng chú ý, doanh nghiệp đặt mục tiêu nâng tỷ lệ lấp đầy tại một số trung tâm thương mại cũ từ khoảng 55–56% lên trên 95%. Trong khi đó, chi phí vận hành cũng chịu thêm áp lực khi công ty điều chỉnh nhiệt độ điều hòa từ 26°C xuống 25°C nhằm cải thiện trải nghiệm khách hàng, kéo theo mức tiêu thụ điện tăng lên.

Đặt cọc 10.000 tỷ đồng cho shophouse, tạm hoãn mở bán

Bên cạnh mảng cho thuê trung tâm thương mại, Vincom Retail đã đặt cọc khoảng 10.000 tỷ đồng để giữ quỹ đất phát triển các dự án shophouse.

Tuy nhiên, doanh nghiệp đang tạm hoãn kế hoạch mở bán và dự kiến nối lại hoạt động này từ nửa cuối năm 2027, tùy thuộc vào diễn biến thanh khoản của thị trường bất động sản.

Ở mảng trung tâm thương mại, VRE dự kiến bổ sung khoảng 600.000–700.000m² tổng diện tích sàn trong 5 năm tới. Theo MBS, doanh nghiệp đã đặt cọc để phát triển khoảng 737.000m² diện tích sàn. Ngoài ra, quỹ dự án dài hạn tại Việt Nam sau giai đoạn này được ước tính có thể bổ sung thêm khoảng 980.000m².

Một hướng đi đáng chú ý khác là kế hoạch mở rộng ra nước ngoài.

Theo MBS, Vincom Retail đang nghiên cứu khả năng mở rộng hoạt động sang Ấn Độ và Congo. Doanh nghiệp có thể hợp tác với các đơn vị trong hệ sinh thái Vingroup như Vinhomes và VinFast để phát triển trung tâm thương mại trên các quỹ đất tại hai thị trường này, đồng thời thu hút các thương hiệu bán lẻ đối tác tham gia.

Nếu được triển khai, đây sẽ là hướng mở rộng đáng chú ý trong chiến lược phát triển hệ thống trung tâm thương mại của VRE. Tuy nhiên, kế hoạch vẫn đang trong giai đoạn nghiên cứu và chưa đồng nghĩa với việc các dự án đã chính thức được triển khai.

Lợi nhuận năm 2026 dự báo giảm, năm 2027 kỳ vọng tăng tốc

Về triển vọng tài chính, MBS dự báo doanh thu thuần năm 2026 của Vincom Retail đạt 9.767 tỷ đồng, tăng khoảng 11% so với năm trước. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 6.030 tỷ đồng, giảm khoảng 6%.

Sang năm 2027, doanh thu thuần được dự báo tăng mạnh lên gần 13.800 tỷ đồng, tương ứng mức tăng khoảng 41%. Lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 7.043 tỷ đồng, tăng gần 17% so với năm 2026.

Như vậy, triển vọng của VRE trong giai đoạn tới phụ thuộc vào khả năng duy trì tăng trưởng doanh thu cho thuê, cải thiện tỷ lệ lấp đầy, triển khai các dự án mới và phục hồi hoạt động kinh doanh shophouse. Bên cạnh đó, diễn biến lãi suất và sức mua của người tiêu dùng sẽ tiếp tục là những yếu tố cần theo dõi.