VCG: Backlog 'khủng' và bệ phóng từ vốn ngân sách

Vinaconex ghi nhận quý 3/2025 bứt phá mạnh với doanh thu và lợi nhuận tăng vọt, hưởng lợi đồng thời từ đầu tư công tăng tốc và bất động sản hồi phục. Backlog gần 30.000 tỷ đồng giúp mảng xây lắp duy trì đà tăng trưởng, trong khi các dự án nhà ở cao cấp cải thiện biên lợi nhuận. Dù kết quả tích cực, cổ phiếu VCG vẫn thận trọng nhưng được đánh giá còn dư địa tăng giá trong thời gian tới.

Backlog gần 30.000 tỷ đồng đóng vai trò nền đỡ chiến lược, giúp Vinaconex tận dụng đà giải ngân đầu tư công đang được đẩy mạnh, qua đó củng cố triển vọng tăng trưởng trong các quý tới.

Đầu tư công kích hoạt đà bứt phá doanh thu xây lắp

Tổng CTCP Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (Vinaconex, HOSE: VCG) khép lại quý 3/2025 với một mùa kết quả kinh doanh mang dấu ấn mạnh mẽ. Doanh thu thuần đạt 4.429 tỷ đồng, tăng 65,5% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế vọt lên 3.304 tỷ đồng, tương đương mức tăng 2.147% nhờ ghi nhận khoản lợi nhuận lớn từ thương vụ chuyển nhượng 51% cổ phần Vinaconex ITC. Lũy kế 9 tháng, doanh thu đạt 11.413 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế chạm 3.783 tỷ đồng, vượt xa kế hoạch năm với mức hoàn thành 315%.

Là một trong số ít doanh nghiệp vừa đảm nhiệm vai trò tổng thầu, vừa trực tiếp phát triển dự án, Vinaconex đang hưởng lợi kép: mảng xây lắp tăng tốc theo đầu tư công và bất động sản bước vào chu kỳ hồi phục. Kết quả đột biến quý này vì thế không chỉ phản ánh giao dịch tài chính quy mô lớn mà còn cho thấy hai trụ cột cốt lõi của VCG đang mở rộng biên tăng trưởng.

Quý 3 là thời điểm hiếm hoi thị trường hạ tầng chứng kiến sự đồng loạt của hơn 250 dự án trọng điểm khởi công hoặc được đưa vào vận hành. Làn sóng thúc đẩy giải ngân đầu tư công tạo lực kéo trực tiếp cho nhóm nhà thầu lớn, trong đó Vinaconex nổi lên với loạt dự án bám sát hoặc vượt tiến độ: gói thầu số 12 nâng cấp sân bay Cà Mau; gói mở rộng cao tốc TP.HCM – Long Thành; chuỗi hạng mục tại sân bay Long Thành; và đặc biệt là gói XL01 cao tốc La Sơn – Hòa Liên đạt 16,5% sản lượng chỉ sau ba tháng thi công, toàn bộ 20/20 cầu đều triển khai đồng thời.

Doanh thu xây lắp quý 3 đạt 8.020 tỷ đồng, tăng 46% so với cùng kỳ. Với backlog xấp xỉ 30.000 tỷ đồng và nhiều dự án hạ tầng mới được phê duyệt cho giai đoạn 2025–2027, mảng xây lắp được dự báo duy trì đà tăng trưởng ổn định trong hai năm tới.

Bất động sản trở lại vai trò động lực lợi nhuận

Mảng bất động sản tiếp tục gia tăng đóng góp khi doanh thu quý 3 đạt 1.269 tỷ đồng, tăng 64% so với cùng kỳ. Động lực đến từ sự hồi phục của thị trường và tiến độ bàn giao các dự án cao cấp của Vinaconex. Các sản phẩm tại Green Diamond, Vera Diamond City hay Vinaconex Diamond Tower ghi nhận tốc độ hấp thụ tốt hơn, phản ánh tín hiệu cầu đang hồi phục ở phân khúc trung – cao cấp. Với biên lợi nhuận cao hơn mặt bằng chung, nhóm sản phẩm này được kỳ vọng sẽ nâng tỷ suất lợi nhuận toàn doanh nghiệp giai đoạn 2025–2026.

Cổ phiếu VCG thận trọng nhưng còn dư địa

Agriseco đánh giá dù lợi nhuận quý 3 mang tính đột biến, diễn biến cổ phiếu VCG vẫn khá dè dặt. Mã đang phục hồi từ vùng đáy 23.000 đồng/cp nhưng chưa vượt qua các đường MA quan trọng, thanh khoản tiếp tục duy trì dưới trung bình 20 phiên, cho thấy dòng tiền chưa quay lại mạnh.

Trong ngắn hạn, vùng 25.000 đồng/cp là kháng cự đáng chú ý. Nếu bứt phá kèm thanh khoản cải thiện, giá có thể hướng tới 26.500 đồng/cp; ngưỡng 23.500 đồng/cp đóng vai trò hỗ trợ gần nhất.

Triển vọng 2026: Hai động lực lớn hội tụ

Agriseco kỳ vọng kết quả quý 4/2025 và năm 2026 của Vinaconex tiếp tục khả quan nhờ:

Lợi thế lớn từ chu kỳ giải ngân đầu tư công 2025–2027.

Sự phục hồi rõ nét của bất động sản, đặc biệt ở phân khúc cao cấp — mảng mà Vinaconex tập trung thế mạnh.

Với định giá mục tiêu 27.500 đồng/cp, VCG còn dư địa tăng khoảng 12,2% so với mức 24.500 đồng/cp ngày 19/11/2025; từ đó Agriseco khuyến nghị gia tăng tỷ trọng đối với mã này.