TPB - Chậm lại trong Q4/23 để lấy đà tăng trưởng trong năm tới

➢ Lợi nhuận ròng (LN ròng) năm 2023 của TPB giảm 28,7% svck xuống 4.463 tỷ đồng do chi phí dự phòng tăng 114% svck

➢ Tỷ lệ nợ xấu giảm 0,93 điểm % sv quý trước (+1,2 điểm % svck) đạt 2,05% trong Q4/23, cho thấy tốc độ hình thành nợ xấu chậm hơn

➢ Chúng tôi kỳ vọng ROE của TPB sẽ tăng từ 13,7% trong năm 2023 lên lần lượt 18,7%/16,8% trong 2024-25, khi lợi nhuận ròng tăng mạnh

Dự phòng thận trọng trong Q4/23 sẽ giúp ROE phục hồi trong năm 2024

Chi phí tín dụng trong 2023 tăng lên 2,2%, so với trung bình 5 năm là 1,3%. TPB đã trích lập dự phòng cho toàn bộ nợ xấu tại cuối 2023, cao hơn mức quy định. Do vậy, ROE đã giảm xuống 13,7% (so với trung bình 2 năm trước là 22%). Điều này sẽ giúp giảm chi phí trích lập dự phòng trong năm 2024. Do đó, chúng tôi dự báo LN ròng sẽ tăng 51,6% svck và ROE đạt 18,7% trong năm 2024.

Tăng trưởng tín dụng vững chắc sẽ tiếp tục thúc đẩy thu nhập từ lãi vay...

Sau mức tăng trưởng tín dụng 19% vào năm 2023, chúng tôi kỳ vọng tín dụng tăng trưởng 16,2%/15,4% trong năm 2024-25 khi kinh tế của Việt Nam phục hồi làm tăng thu nhập cho các DN và cá nhân trong môi trường lãi suất cho vay thấp hơn. Chúng tôi nhận thấy nhu cầu vay vốn lưu động từ các doanh nghiệp và nhu cầu vay tái cấp vốn tăng lên trong năm 2024.

... trong khi chi phí vốn thấp hơn sẽ giúp NIM mở rộng

Chúng tôi kỳ vọng biên lãi thuần (NIM) năm 2024 sẽ cải thiện 20 điểm cơ bản lên 4,1% nhờ: 1) chi phí vốn thấp hơn do lãi suất tiền gửi thấp hơn trong năm 2023; và 2) tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung – dài hạn là 23,8%, cho phép TPB thúc đẩy cho vay dài hạn, thường có lợi suất cao hơn. Lãi suất tiền gửi tại quầy thường có độ trễ 6 tháng so với chi phí vốn của tiền gửi có kỳ hạn. Mặc dù chúng tôi dự phóng tỷ lệ CASA sẽ giảm 0,1/0,3 điểm %, chi phí tiền gửi có kỳ hạn sẽ giảm với tốc độ nhanh hơn là 1,0/0,5 điểm % trong năm 2024-2025.

P/B hiện tại đang khá hấp dẫn với mức ROE kỳ vọng cao hơn trong 2024

Giá cổ phiếu TPB chưa tăng nhiều như các cổ phiếu ngân hàng khác kể từ đầu năm và vẫn có mức định giá hấp dẫn. P/B hiện tại là 1,3x thấp hơn nhiều so với mức trung bình ngành là 1,6x và cho thấy thị trường vẫn chưa phản ánh hết khả năng phục hồi của ROE mà chúng tôi dự báo.