28/05/2024 Cập nhật ĐHCĐ 2024

Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS) - Sản lượng LNG cao bù đắp sản lượng khí khô giảm

Tổng quan doanh nghiệp: + PV Gas chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực thu gom, vận chuyển, lưu trữ, chế biến, xuất khẩu, nhập khẩu, kinh doanh khí và các sản phẩm khí. Các mảng kinh doanh chính của Petrovietnam Gas (GAS) là:

1) thu thập và phân phối khí khô

2) sản xuất và phân phối khí dầu mỏ lỏng (LPG).

Công ty còn tham gia sản xuất và phân phối các sản phẩm khí khác như khí tự nhiên hóa lỏng (LNG), và khí thiên nhiên nén (CNG) và khí ngưng tụ.

+ Theo ước tính của tôi, mảng kinh doanh khí khô đóng góp 46% vào doanh thu của công ty, tiếp theo là mảng khí LPG với 43% trong năm 2023. Mặc dù mảng vận tải khí chỉ đóng góp 4% vào doanh thu nhưng lại là mảng có tỷ suất lợi nhuận cao nhất (>75%), giúp mảng này đóng góp tới 17% trong cơ cấu lợi nhuận gộp của công ty.

1. Sản lượng khí khô nội địa thấp gây áp lực lên biên LN gộp

+ Sản lượng dầu khí của Việt Nam liên tục giảm kể từ năm 2015 chủ yếu do thiếu các dự án O&G lớn và duy trì ở mức thấp trong nhiều năm. Nguồn khí giá rẻ đang dần cạn kiệt trong khi nguồn mới đắt hơn do điều kiện khai thác khó khăn. Điều này làm giảm khả năng cạnh tranh của điện khí so với các nguồn năng lượng khác như thủy điện, than, từ đó tác động tiêu cực đến hoạt động kinh doanh cốt lõi của GAS.

+ Sản lượng khí thấp cùng với chi phí khí đầu vào cao hơn đã kéo đóng góp của phân khúc khí khô có biên LN gộp cao xuống, điều này trực tiếp gây áp lực lên biên LN gộp của GAS. Do đó, tôi kỳ vọng biên LN gộp của GAS sẽ giảm xuống còn 17,1%/16,8% trong năm 2024-25.

2. Nhu cầu điện cao kỳ vọng thúc đẩy sản lượng LNG trong năm 2024

+ Trong Q1/24, nhu cầu điện tăng đột biến (+12% svck), cao hơn kế hoạch tăng 9% svck của Bộ Công Thương. EVNNLDC (A0) dự báo vào mùa khô cao điểm năm 2024, tiêu thụ điện cả nước sẽ đạt mức cao kỷ lục hơn 1 tỷ kWh/ngày (trong khi cao điểm năm 2023 là 940 triệu kWh/ngày).

+ Về nguồn điện, Việt Nam hiện nay vẫn chủ yếu dựa vào nguồn điện than và khí đốt. Nguồn cung khí đốt trong nước cạn kiệt thúc đẩy EVN và PVN phải nhanh chóng chuyển đổi sang LNG như một giải pháp thay thế bất chấp giá khí cao. Trong 5T24, GAS nhập khẩu ~204.000 tấn LNG, chủ yếu cung cấp cho các nhà máy nhiệt điện của EVN

+ Nhìn về trung hạn, việc đàm phán hợp đồng mua bán điện (PPA) với EVN cho NT3-4 vẫn là động lực chính cho nhu cầu LNG tại Việt Nam. Tôi ước tính NT3 sẽ đi vào hoạt động thương mại trong Q1/25, so với kế hoạch ban đầu của PVPower là Q4/24 do một số vướng mắc trong quá trình xây dựng.

=>> Do đó, tôi dự báo sản lượng khí bán ra sẽ giảm 5,6% svck trong năm 2024 trước khi phục hồi 3,3% svck trong năm 2025, trong đó sản lượng LNG sẽ chiếm 7%/14% tổng sản lượng khí trong năm 2024-25.