#Tài chính

24HMONEY đã kiểm duyệt

Siết trái phiếu nhưng chưa “chữa gốc”: Doanh nghiệp bất động sản còn đối mặt nguy cơ khát tiền?

Báo cáo của VISRating cho thấy dù Nghị định 200/2026 giúp nâng chất lượng thị trường trái phiếu doanh nghiệp (siết điều kiện phát hành, tăng minh bạch, bảo vệ nhà đầu tư), nhưng vẫn chưa giải quyết được vấn đề cốt lõi là định giá rủi ro tín dụng.

Rủi ro vẫn tập trung chủ yếu ở nhóm doanh nghiệp bất động sản, đặc biệt là những đơn vị có đòn bẩy tài chính cao, dòng tiền yếu và thiếu ổn định, đồng thời phụ thuộc vào việc phát hành trái phiếu ngắn hạn để tài trợ cho các dự án dài hạn.

Đây cũng chính là nhóm đã ghi nhận nhiều trường hợp chậm thanh toán trái phiếu trong giai đoạn 2022–2023, khi thanh khoản thị trường bị siết chặt và các kênh huy động vốn thay thế gần như đóng lại, khiến áp lực dòng tiền trở nên nghiêm trọng.

Một điểm nghẽn lớn của thị trường là cơ chế định giá rủi ro chưa hoàn thiện: tỷ lệ trái phiếu được xếp hạng tín nhiệm vẫn ở mức rất thấp (chỉ khoảng 1%), thiếu đường cong lợi suất chuẩn, dẫn đến việc rủi ro không được phản ánh đầy đủ vào lãi suất. Thực tế cho thấy, mức lãi suất của các trái phiếu rủi ro cao không chênh lệch đáng kể so với các trái phiếu an toàn hơn.

Hệ quả là nhà đầu tư gặp khó trong việc đánh giá rủi ro, dòng vốn bị phân bổ kém hiệu quả và thị trường khó thu hút các nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt là dòng vốn ngoại.

Tóm lại, dù Nghị định 200 giúp siết lại kỷ luật thị trường, nhưng vẫn chưa giải quyết được gốc rễ vấn đề là niềm tin và cơ chế định giá rủi ro tín dụng.