SAB lợi nhuận quý 3 giảm 9% nhưng biên gộp vẫn tăng: Điều gì quyết định triển vọng sắp tới?

Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) ghi nhận lợi nhuận quý 3/2026 giảm 9,4% so với cùng kỳ, dù doanh thu và biên lợi nhuận gộp đều cải thiện. Điểm đáng chú ý là hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn tăng trưởng, trong khi lợi nhuận chịu ảnh hưởng từ nền so sánh cao năm trước. Câu hỏi quan trọng hơn là liệu chiến lược nâng cấp sản phẩm có giúp SAB duy trì tăng trưởng khi sức mua ngành bia còn yếu?

Quý 3/2026, SAB đạt doanh thu 6.684 tỷ đồng, tăng 3,8%, trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 1.232 tỷ đồng, giảm 9,4% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, quý 3/2025 từng ghi nhận khoản hoàn nhập chi phí bất thường liên quan đến thương vụ mua bán và sáp nhập SBB. Nếu nhìn vào hoạt động chính, lợi nhuận trước lãi vay và thuế quý 3/2026 vẫn tăng 4,2%.

Tín hiệu tích cực nằm ở biên lợi nhuận gộp đạt 38,1%, tăng 1 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Lũy kế 9 tháng, doanh thu tăng 5,1%, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ tăng 6,6%, trong khi biên lợi nhuận gộp đạt 38%, cải thiện 2,8 điểm phần trăm.

Kết quả này cho thấy SAB đang cải thiện khả năng sinh lời, dù tăng trưởng doanh thu chưa thực sự mạnh.

Đáng chú ý, SAB đang thay đổi chiến lược cạnh tranh. Thay vì tập trung vào bia giá rẻ để giành sản lượng, doanh nghiệp đẩy mạnh sản phẩm cao cấp và bia lon 250 mililit nhằm cải thiện lợi nhuận trên mỗi sản phẩm.

Các dòng Saigon Chill và 333 Pilsner ghi nhận tăng trưởng ba chữ số, dù xuất phát từ nền doanh số thấp. Lon 250 mililit có biên lợi nhuận gộp nhỉnh hơn lon 330 mililit truyền thống. SAB cũng vừa giới thiệu 333 Triple Pure với nồng độ cồn 3%, hướng đến người tiêu dùng trẻ và xu hướng sử dụng đồ uống ít cồn.

Tuy nhiên, đây mới là giai đoạn đầu của chiến lược chuyển dịch. SAB vẫn tăng trưởng chậm hơn đối thủ chính trong năm 2026 và đang chịu sức ép cạnh tranh ở phân khúc trung cấp.

Trong quý 4/2026, mùa tiêu thụ trước Tết đến sớm hơn năm trước có thể hỗ trợ doanh số. SAB cũng đã thực hiện ba đợt tăng giá bán trong tháng 4, tháng 5 và tháng 10. Đồng thời, việc chốt giá nguyên liệu malt cho quý 4 và nửa đầu năm 2027 giúp doanh nghiệp hạn chế biến động chi phí trong ngắn hạn.

Thách thức lớn hơn xuất hiện từ năm 2027, khi thuế tiêu thụ đặc biệt đối với bia dự kiến tăng từ 65% lên 70%. Việc chuyển phần thuế tăng thêm vào giá bán có thể ảnh hưởng sức mua, trong khi giá nguyên vật liệu đang có xu hướng tăng trở lại.

Như vậy, triển vọng SAB không chỉ phụ thuộc vào lượng bia bán ra mà còn nằm ở khả năng cải thiện cơ cấu sản phẩm và bảo vệ biên lợi nhuận. Nếu nhóm bia cao cấp tiếp tục mở rộng mà không làm suy yếu sản lượng chung, doanh nghiệp có cơ sở duy trì tăng trưởng lợi nhuận.

Ngược lại, nếu sức mua yếu khiến sản lượng suy giảm, lợi ích từ tăng giá bán và tiết giảm chi phí có thể không đủ bù đắp.

Với SAB, quý 4 sẽ là phép thử đầu tiên cho chiến lược mới trước khi bước vào năm 2027 nhiều thách thức. Nhà đầu tư cần đánh giá đồng thời tốc độ tiêu thụ, biên lợi nhuận và sức ép thuế để xác định khả năng tăng trưởng thực chất.