#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

PVS lãi tăng 47%, nhưng lợi nhuận cốt lõi giảm gần một nửa: 460 tỷ đồng từ Formosa 4 nói lên điều gì?

PVS vừa báo lợi nhuận quý II tăng 47%, nhưng đằng sau con số tưởng như đầy tích cực này lại là khoản thu bất thường khoảng 460 tỷ đồng liên quan dự án Formosa 4. Nếu loại bỏ khoản tiền một lần này, lợi nhuận cốt lõi của doanh nghiệp giảm gần một nửa, vậy động lực tăng trưởng thực sự của PVS đang nằm ở đâu?

Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) ghi nhận lợi nhuận quý II/2026 tăng 47% so với cùng kỳ, nhưng đằng sau con số tăng trưởng ấn tượng là khoản thu bất thường khoảng 460 tỷ đồng liên quan đến việc quyết toán hợp đồng tại dự án Formosa 4. Nếu loại trừ khoản này, lợi nhuận cốt lõi của doanh nghiệp lại giảm gần một nửa.

Lợi nhuận tăng mạnh nhờ khoản thu bất thường

PVS ghi nhận doanh thu thuần quý II/2026 đạt 8.589 tỷ đồng, tăng 17% so với cùng kỳ và giảm nhẹ 1% so với quý trước. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 525 tỷ đồng, tăng 47% so với cùng kỳ và tăng 26% so với quý I.

Tuy nhiên, bức tranh lợi nhuận sẽ khác đáng kể nếu loại bỏ yếu tố bất thường.

Trong quý, PVS ghi nhận khoảng 460 tỷ đồng thu nhập khác ròng, trong khi cùng kỳ năm trước chỉ đạt khoảng 3 tỷ đồng. Theo đánh giá của Chứng khoán BIDV (BSC), khoản thu này chủ yếu đến từ tiền quyết toán hợp đồng với khách hàng, liên quan đến khoản đền bù do hủy một gói thiết kế, mua sắm và xây dựng tại dự án Formosa 4.

Đây là khoản thu nhập mang tính một lần và không phản ánh trực tiếp hiệu quả hoạt động kinh doanh cốt lõi của PVS.

Nếu loại trừ khoản thu bất thường trên, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số cốt lõi của PVS trong quý II chỉ còn khoảng 182 tỷ đồng, giảm tới 48% so với cùng kỳ và giảm 56% so với quý trước.

Nói cách khác, con số lợi nhuận tăng mạnh trong quý II chưa phản ánh đầy đủ sức khỏe hoạt động của doanh nghiệp.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, PVS đạt 17.288 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 29% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 941 tỷ đồng, tăng 36%.

Động lực tăng trưởng vẫn nằm ở backlog dầu khí

Dù lợi nhuận quý II chịu ảnh hưởng lớn từ khoản thu bất thường, triển vọng dài hạn của PVS vẫn được đánh giá tích cực nhờ khối lượng công việc dầu khí thượng nguồn đang ở mức cao.

Theo BSC, PVS đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới nhờ sự phục hồi của hoạt động dầu khí, dư địa mở rộng sang điện gió ngoài khơi và năng lực thi công ngày càng được nâng cao.

Đáng chú ý, chuỗi dự án Lô B - Ô Môn và Cá Voi Xanh được kỳ vọng sẽ trở thành nguồn việc quan trọng cho PVS trong những năm tới.

Với Lô B - Ô Môn, giàn xử lý trung tâm dự kiến chạy thử vào tháng 6-7/2027. Trong khi đó, dự án Cá Voi Xanh được kỳ vọng khởi động vào cuối năm 2026 hoặc đầu năm 2027.

Nhờ đó, backlog mảng Cơ khí & Xây lắp trong năm 2027 được BSC ước tính khoảng 12.500 tỷ đồng, tạo nền tảng để doanh nghiệp duy trì khối lượng công việc ở mức cao.

Điện gió ngoài khơi: “con bài” dài hạn của PVS

Bên cạnh dầu khí truyền thống, PVS đang đặt cược lớn vào lĩnh vực điện gió ngoài khơi.

Doanh nghiệp đang củng cố vị thế trong chuỗi cung ứng trạm biến áp ngoài khơi tại châu Á. Dấu mốc đáng chú ý là việc hạ thủy chân đế Changhua tại Đài Loan, qua đó cho thấy năng lực triển khai các dự án ngoài khơi quy mô lớn của PVS.

Trong dài hạn, dự án điện gió ngoài khơi Singapore được xem là một trong những động lực tăng trưởng tiềm năng. Quyết định đầu tư cuối cùng dự kiến được đưa ra vào đầu năm 2029, dù tiến độ vẫn phụ thuộc đáng kể vào cơ chế bảo trợ liên Chính phủ.

PVS cũng đang đầu tư mở rộng năng lực thi công. Cổng trục Goliath cùng hệ thống nhà xưởng hàn tự động được kỳ vọng nâng công suất thi công lên khoảng 2 tỷ USD mỗi năm, cho phép doanh nghiệp triển khai đồng thời 4-5 dự án lớn.

Nếu thực hiện thành công, quy mô mới không chỉ giúp PVS tăng khả năng nhận thầu mà còn có thể góp phần giảm giá thành và cải thiện biên lợi nhuận.

Song song đó, kế hoạch tăng vốn, trong đó dự kiến tăng khoảng 20% trong năm 2026 và đẩy mạnh hơn trong giai đoạn 2028-2029, cùng chiến lược M&A theo hướng mở rộng “từ khơi vào bờ”, được kỳ vọng hỗ trợ mục tiêu doanh thu dài hạn 60.000 tỷ đồng.

Lợi nhuận cốt lõi mới là điều nhà đầu tư cần quan tâm

Theo dự phóng của BSC, năm 2026 PVS có thể đạt doanh thu 40.324 tỷ đồng, tăng 24% và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 1.875 tỷ đồng, tăng 3%.

Sang năm 2027, doanh thu được dự báo quanh mức 40.000 tỷ đồng, giảm nhẹ 1%, trong khi lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số dự kiến đạt 1.818 tỷ đồng, giảm 3%.

Thoạt nhìn, con số lợi nhuận năm 2027 giảm có thể tạo cảm giác PVS đang chậm lại. Tuy nhiên, nguyên nhân chủ yếu nằm ở mức nền cao của năm 2026 do khoản thu bất thường khoảng 460 tỷ đồng.

Nếu loại bỏ khoản thu một lần này, lợi nhuận sau thuế cốt lõi năm 2026 ước khoảng 1.400 tỷ đồng. Khi đó, lợi nhuận cốt lõi năm 2027 theo dự phóng của BSC có thể tăng khoảng 28%.

Đây mới là điểm đáng chú ý đối với triển vọng của PVS: tăng trưởng có thể không nằm ở những khoản lợi nhuận bất thường trong ngắn hạn, mà ở lượng công việc dầu khí, backlog xây lắp và khả năng mở rộng sang điện gió ngoài khơi.

Dù vậy, PVS vẫn đối mặt với một số rủi ro. Việc mở rộng sang xây lắp trên bờ trong giai đoạn đầu có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận. Bên cạnh đó, tiến độ phê duyệt quyết định đầu tư cuối cùng của các dự án điện gió lớn, đặc biệt là dự án tại Singapore, có thể ảnh hưởng đến kế hoạch tăng vốn và thời điểm ghi nhận doanh thu.

Ngoài ra, dự phóng hiện tại của BSC chưa bao gồm các khoản hoàn nhập dự phòng bảo hành mà ban lãnh đạo PVS dự kiến ghi nhận từ nửa cuối năm 2026 đến năm 2027.

Vì vậy, thay vì chỉ nhìn vào mức tăng 47% lợi nhuận quý II, nhà đầu tư có lẽ nên quan tâm nhiều hơn đến câu hỏi: sau khi khoản thu bất thường 460 tỷ đồng không còn, PVS sẽ tăng trưởng bằng nguồn lực nào? Với backlog lớn từ Lô B - Ô Môn, Cá Voi Xanh và tham vọng điện gió ngoài khơi, câu trả lời có thể nằm ở một chu kỳ tăng trưởng mới của chính hoạt động kinh doanh cốt lõi.