PNJ và "canh bạc hồi sinh"

Phú Nhuận Jewelry đang thực hiện cơ cấu lại hoạt động để ứng phó với sự suy giảm nhu cầu trang sức tại Việt Nam, trong bối cảnh ngành bán lẻ chịu áp lực từ thương mại điện tử.

Công ty CP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HoSE: PNJ) ghi nhận doanh thu thuần quý III/2026 đạt 6.995 tỷ đồng, giảm 14% so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp giảm tới 62%, còn 609 tỷ đồng, kéo biên lợi nhuận gộp xuống 8,7%, thấp hơn 11 điểm phần trăm.

Đáng chú ý, doanh nghiệp báo lỗ ròng 258 tỷ đồng, đảo chiều mạnh so với khoản lãi 496 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.

Sức mua suy yếu thể hiện rõ khi doanh thu bán lẻ giảm 20%, doanh thu vàng 24K giảm 41%. Ngược lại, doanh thu bán sỉ tăng 69%, nhưng đây là mảng có biên lợi nhuận thấp hơn.

Theo ước tính, doanh thu 9 tháng đạt 32.704 tỷ đồng, tăng 29%, trong khi lợi nhuận sau thuế chỉ còn 471 tỷ đồng, giảm 71%.

Áp lực lớn nhất đến từ chính sách thu đổi sản phẩm. PNJ dự kiến trích lập 7.071 tỷ đồng dự phòng, khiến kế hoạch lợi nhuận năm 2026 chuyển từ lãi 3.409 tỷ đồng sang lỗ 6.271 tỷ đồng.

Cuộc tái thiết 8.000 tỷ và bài toán niềm tin

Để củng cố năng lực tài chính, PNJ lên kế hoạch huy động tối đa 8.000 tỷ đồng, phục vụ tái cấu trúc hoạt động, cải thiện thanh khoản và xử lý các nghĩa vụ phát sinh.

Tuy nhiên, dòng vốn mới chỉ giải quyết một phần thách thức.

Kim cương hiện đóng góp khoảng 33% doanh thu mảng trang sức. Khi niềm tin của khách hàng suy giảm, nhu cầu mua mới có thể chững lại, trong khi áp lực thu đổi gia tăng, ảnh hưởng trực tiếp đến dòng tiền và hàng tồn kho.

Doanh nghiệp đặt mục tiêu doanh thu năm 2027 đạt 43.400 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế khoảng 100 tỷ đồng. Đến năm 2028, lợi nhuận kỳ vọng phục hồi lên 1.200 tỷ đồng và đạt 1.600 tỷ đồng vào năm 2029.

Dù vậy, lộ trình này phụ thuộc vào khả năng huy động vốn, kiểm soát chi phí và phục hồi sức mua.

Với ngành bán lẻ trang sức, câu chuyện PNJ cho thấy rủi ro không chỉ đến từ biến động giá vàng hay sức mua, mà còn nằm ở chính sách hậu mãi và khả năng duy trì niềm tin khách hàng.