#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

PC1 và câu chuyện backlog 8.000 tỷ - Ngành điện – Hạ tầng nền tảng của chu kỳ tăng trưởng mới

Cùng Duy – thành viên Đội ngũ chuyên gia HSC - HCM2 – đánh giá triển vọng ngành điện Việt Nam trong bối cảnh nền kinh tế bước vào chu kỳ tăng trưởng cao mới, nơi điện năng không còn chỉ là đầu vào sản xuất mà đã trở thành điều kiện tiên quyết để tăng trưởng xảy ra.

1) Bức tranh vĩ mô: Tăng trưởng cao đặt áp lực lên hạ tầng điện

Sau năm 2025, Việt Nam đứng trước bước ngoặt tăng trưởng khi GDP được kỳ vọng đạt ~8%, thậm chí từ 2026 mục tiêu tăng trưởng được đặt ở mức 10%+. Tuy nhiên, nếu nhìn vào biến số nền tảng là điện năng, một nghịch lý đáng chú ý xuất hiện: tăng trưởng kinh tế cao nhưng sản lượng điện lại chưa theo kịp.

Theo EVN, sản lượng điện sản xuất toàn hệ thống năm 2025 ước đạt 287,9 tỷ kWh, chỉ tăng 4,9% so với năm trước – mức tăng khá khiêm tốn nếu đặt cạnh tham vọng tăng trưởng GDP trong giai đoạn tới. Điều này buộc chúng ta phải nhìn lại các mục tiêu dài hạn đã được đặt ra trong Quy hoạch điện VIII.

2) Quy hoạch điện VIII: “Nút thắt” của trần tăng trưởng kinh tế

Theo Quy hoạch điện VIII, để đảm bảo an ninh năng lượng quốc gia, ngành điện phải đáp ứng được tăng trưởng GDP bình quân ~7%/năm giai đoạn 2026–2030. Điện thương phẩm đến năm 2030 được dự báo đạt 500–560 tỷ kWh, tương ứng tăng trưởng hai chữ số mỗi năm.

Để đạt được mục tiêu này, tổng công suất hệ thống điện phục vụ nhu cầu trong nước phải tăng hơn gấp đôi so với hiện tại. Nói cách khác, nếu bài toán điện không được giải quyết, trần tăng trưởng của nền kinh tế sẽ rất khó được nâng lên, bất chấp các chính sách kích thích khác.

3) Năm 2026 – Năm “bản lề” của ngành điện

Năm 2026 mang ý nghĩa đặc biệt khi hội tụ đồng thời mục tiêu GDP 10%+ và thời điểm ngành điện được “mở khóa” cả về vai trò lẫn cơ chế.

Ngành điện vì vậy không chỉ tăng trưởng về sản lượng, mà đang dịch chuyển thành hạ tầng chiến lược cho toàn bộ chu kỳ tăng trưởng kinh tế mới.

4) PC1 – Doanh nghiệp EPC điện hưởng lợi rõ nét nhất

Trong bối cảnh trên, câu hỏi đầu tư không còn là “ngành điện có tăng hay không”, mà là ai hưởng lợi nhiều nhất từ sự dịch chuyển này. PC1 là cái tên đáng chú ý.

4.1. Backlog EPC kỷ lục – “khóa sổ” tăng trưởng 2025–2026

Tính đến cuối Q3/2025, backlog EPC của PC1 đã vượt 8.000 tỷ đồng, mức cao nhất trong lịch sử doanh nghiệp. Đáng chú ý, đây không phải backlog ngắn hạn mang tính thời điểm, mà là các dự án truyền tải và năng lượng quy mô lớn, trải dài từ đường dây 500 kV, 220 kV trong nước đến dự án điện gió quốc tế tại Philippines.

Nguồn việc này gần như đã “khóa sổ” cho giai đoạn 2025–2026, tạo nền tảng rõ ràng cho tăng trưởng trung hạn của PC1.

4.2. Chuyển dịch chất lượng hợp đồng EPC

PC1 đang thay đổi cách làm EPC: không chạy theo doanh thu bằng mọi giá, mà tập trung vào các dự án kỹ thuật phức tạp, quy mô lớn, với biên lợi nhuận tốt hơn.

Dự án điện gió Camarines Sur (Philippines), nơi PC1 đóng vai trò tổng thầu EPC với giá trị hơn 1.100 tỷ đồng, là ví dụ tiêu biểu. Dự án dự kiến bắt đầu ghi nhận doanh thu từ 2026, với biên lợi nhuận gộp 7–9%, phản ánh sự cải thiện rõ rệt về chất lượng hợp đồng.

5) Mảng năng lượng & các trụ đỡ bổ sung

Bên cạnh EPC, mảng năng lượng đóng vai trò “nền đỡ” dòng tiền cho PC1. Trong ngắn hạn, La Nina kéo dài đến đầu 2026 tiếp tục hỗ trợ sản lượng thủy điện. Về trung hạn, PC1 đang mở rộng danh mục phát điện với thủy điện mới, điện mặt trời tích hợp lưu trữ, đồng thời cân nhắc tham gia DPPA – cơ chế có thể cải thiện đáng kể biên lợi nhuận khi khung pháp lý hoàn thiện.

Ở các mảng khác:

6) Định giá & quan điểm đầu tư

Tựu trung, PC1 không nên được nhìn đơn thuần như một cổ phiếu ngành điện mang tính chu kỳ. Doanh nghiệp đang đứng đúng vào “điểm rơi chiến lược” của nền kinh tế Việt Nam, nơi hạ tầng điện từ vai trò phục vụ tăng trưởng đã trở thành điều kiện tiên quyết để tăng trưởng xảy ra.

Theo HSC, giá mục tiêu PC1 là 28.000 đồng/cp, so với mặt bằng giá hiện tại vẫn còn upside hơn 20%, được đánh giá là mức hấp dẫn để tích lũy cho trung hạn.

Với triển vọng tăng trưởng kinh tế cao, khung chính sách ngành điện dần được tháo gỡ và làn sóng đầu tư mạnh vào hạ tầng năng lượng, PC1 nổi bật như doanh nghiệp hưởng lợi trực tiếp và rõ nét nhất nhờ vị thế EPC đầu ngành cùng backlog kỷ lục. Đây là câu chuyện đầu tư gắn với chu kỳ tăng trưởng mới của Việt Nam, không chỉ trong một năm mà cho cả giai đoạn 2026–2030.

📌 Nhà đầu tư vui lòng tham gia room Zalo LÊ LAI INVESTING HUB để được tư vấn cụ thể, cập nhật nhanh các cơ hội đầu tư và chiến lược phù hợp nhất theo diễn biến thị trường.