#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

PC1: Rủi ro quản trị doanh nghiệp dần hạ nhiệt, triển vọng lợi nhuận trung hạn vẫn tích cực

Công ty Cổ phần Tập đoàn PC1 (HOSE: PC1) từng bị đưa vào diện đánh giá lại triển vọng đầu tư sau khi một số thành viên Hội đồng quản trị và Ban lãnh đạo, trong đó có Chủ tịch HĐQT kiêm Tổng Giám đốc, bị tạm giam liên quan đến cuộc điều tra về dự án Đường dây 500kV mạch 3. Sau giai đoạn biến động đó, giới phân tích hiện đánh giá những bất định về mặt quản trị đã phần nào lắng xuống, dù dư âm của sự kiện này vẫn còn hiện diện trong bức tranh lợi nhuận trung hạn của doanh nghiệp.

Nhìn vào cơ cấu hoạt động, PC1 đang đối mặt với sự phân hóa khá rõ giữa các mảng kinh doanh. Mảng xây lắp điện, vốn là trụ cột doanh thu truyền thống của công ty, được dự báo tăng trưởng chậm lại trong giai đoạn tới do doanh thu từ Tập đoàn Điện lực Việt Nam, khu vực tư nhân và điện gió ngoài khơi đều ở mức khiêm tốn, trong khi biên lợi nhuận gộp cũng chịu áp lực thu hẹp. Mảng niken cũng được nhìn nhận thận trọng hơn khi sản lượng dự phóng ở mức thấp. Ở mảng năng lượng tái tạo, kế hoạch phát triển thêm 300 MW công suất điện gió mới được dự báo triển khai chậm hơn so với kỳ vọng trước đây, ảnh hưởng đến đà tăng trưởng lợi nhuận của mảng này trong ngắn và trung hạn. Mảng cột thép, có mối liên hệ mật thiết với hoạt động xây lắp điện, cũng được dự báo tăng trưởng khiêm tốn theo xu hướng chung của ngành. Riêng mảng thủy điện chịu ảnh hưởng từ hiện tượng El Nino lên sản lượng nước về hồ. Bên cạnh đó, doanh nghiệp còn phải tính đến các khoản trích lập dự phòng phát sinh liên quan trực tiếp đến dự án Đường dây 500kV mạch 3.

Với bối cảnh nêu trên, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ năm 2026 của PC1 được dự báo giảm khoảng 34% so với năm trước, phản ánh sự suy yếu của lợi nhuận cốt lõi ở hầu hết các mảng kinh doanh, ngoại trừ mảng khu công nghiệp vẫn duy trì đà tăng trưởng tích cực. Phần thu nhập khác đến từ hoạt động thoái vốn bất động sản nhà ở, dù đóng góp đáng kể, vẫn không đủ bù đắp hoàn toàn cho sự sụt giảm ở các mảng kinh doanh cốt lõi.

Bức tranh được kỳ vọng cải thiện rõ nét hơn trong năm 2027, khi lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ được dự báo tăng trở lại khoảng 32% so với cùng kỳ. Động lực tăng trưởng chính đến từ mảng khu công nghiệp, tiếp tục là điểm sáng nổi bật trong cơ cấu lợi nhuận của PC1 giai đoạn tới, dù nền so sánh năm 2027 sẽ không còn khoản thu nhập bất thường từ thoái vốn như năm trước đó.

Về mặt định giá, cổ phiếu PC1 hiện giao dịch ở mức P/E dự phóng năm 2026 khoảng 15,1 lần, thấp hơn đáng kể so với mặt bằng chung các doanh nghiệp cùng ngành cũng như so với mức trung vị định giá của chính công ty trong bốn năm gần đây. Nếu đặt trong tương quan với tốc độ tăng trưởng kép của lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2026-2029, hệ số PEG của PC1 vẫn ở vùng hấp dẫn, cho thấy thị trường có thể đang định giá cổ phiếu một cách thận trọng hơn so với tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận dài hạn. Dù vậy, những bất định còn sót lại liên quan đến quản trị doanh nghiệp và hoạt động kinh doanh, sau biến cố tạm giam một số lãnh đạo chủ chốt, được xem là yếu tố có thể tiếp tục hạn chế khả năng cổ phiếu được thị trường định giá lại trong ngắn hạn.

Rủi ro chính cần theo dõi đối với PC1 trong thời gian tới bao gồm khả năng lợi nhuận từ mảng khu công nghiệp không đạt như kỳ vọng, cũng như nguy cơ phát sinh thêm các khoản trích lập dự phòng cao hơn dự tính liên quan đến dự án Đường dây 500kV mạch 3.