02/08/2023 Cập nhật ĐHCĐ 2024

Ngành thực phẩm- Đón đợi một năm tươi sáng

1. VNM - Giá mục tiêu 77.300 VND

1) Chúng tôi kỳ vọng nhu cầu tiêu thụ sữa sẽ ghi nhận mức tăng trưởng một con số (dưới 5% svck) trong 2023 do người tiêu dùng thắt chặt chi tiêu. Do đó chúng tôi dự phóng doanh thu của VNM tăng nhẹ 4,2%/3,0% svck trong2023/24, vẫn cao hơn mức tăng trưởng trung bình trong ba năm gần đây.

2) Chúng tôi kỳ vọng giá bột sữa nguyên kem sẽ tiếp tục giảm và giao dịch ở mức trung bình thấp hơn 5% so với năm 2022. Do đó chúng tôi cho rằng doanh nghiệp sẽ ghi nhận biên LN gộp tăng 0,9 điểm % trong 2023. Chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ sử dụng nguyên liệu có chi phí thấp hơn từ Q3/23 giúp biên LN gộp cải thiện 3,1 điểm % svck lên 42,3% trong nửa cuối năm (dựa trên giả định giá bột sữa nguyên kem đầu vào giảm 15% svck).

3) Chúng tôi kỳ vọng LN ròng của VNM sẽ phục hồi 6,6% svck trong 2023 và 8,1% svck trong 2024. Trong đó, chúng tôi kỳ vọng LN ròng của VNM sẽ tăng 15,8% svck trong Q2-Q4/23

4) Với thị phần 55% - thống lĩnh ngành sữa Việt Nam và hoạt động kinh doanh cốt lõi ở các mặt hàng thiết yếu, VNM là cổ phiếu phòng thủ hấp dẫn trong trường hợp thị trường điều chỉnh mạnh.

2. BAF - Giá mục tiêu 27.200 VND

1) BAF có tiềm năng tăng trưởng dài hạn nhờ kế hoạch mở rộng công suất đàn với các trang trại mới và hệ thống phân phối qua các siêu thị Siba Food và chuỗi cửa hàng Meat Shop. Chúng tôi kỳ vọng biên LN gộp sẽ cải thiện 1,5 điểm % svck trong năm 2023 khi mô hình kinh doanh 3F tiếp tục tăng tỷ trọng đóng góp vào lợi nhuận gộp của BAF với biên LN gộp cao hơn đáng kể so với mảng kinh doanh nông nghiệp.

2) Chúng tôi kỳ vọng BAF ghi nhận doanh thu tăng nhẹ 2,1% svck trong khi LN ròng cải thiện 6,0% svck trong năm 2023, tương đương với kế hoạch kinh doanh của công ty.

3. DBC - Giá mục tiêu 29.000 VND

Trong 2023, chúng tôi ước tính biên LN gộp của DBC mở rộng 0,5 điểm % svck nhờ chi phí thức ăn chăn nuôi hạ nhiệt. Chúng tôi dự phóng DBC ghi nhận LN ròng gấp 23,4 lần so với 2022. DBC đặt kế hoạch LN ròng đạt 569 tỷ đồng, tương đương với 378% dự phóng của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng công ty đặt kế hoạch kinh doanh năm 2023 khá tích cực trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ vẫn yếu trong 6T23 và giá lợn chưa có dấu hiệu tăng mạnh

4. Một số doanh nghiệp mía đường

1) Chúng tôi cho rằng QNS có thể tận dụng xu hướng tăng giá đường và mở rộng biên LN gộp do công ty có quy mô vùng mía nguyên liệu lớn thứ hai cả nước tạo vị thế tốt để nắm bắt nhu cầu đường trong nước ngày càng tăng. Theo ban lãnh đạo, sản lượng đường của QNS dự kiến ​​sẽ tăng 54% svck trong năm 2023 nhờ mở rộng diện tích vùng nguyên liệu (+45% svck).

2) Ban lãnh đạo ước tính sản lượng sữa đậu nành sẽ đi ngang trong năm 2023 do nhu cầu yếu. Trong khi đó, vào T3/2023, QNS đã tăng giá bán sữa đậu nành trung bình thêm 3% svck, điều này sẽ bù đắp cho chi phí đầu vào cao hơn (đậu nành) trong Q2/23.

3) Trong T5/2023, QNS ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế tăng 38%/121% svck. Trong đó, mảng đường tiếp tục là động lực tăng trưởng doanh thu chính với doanh thu tăng 182% svck và lợi nhuận trước thuế tăng gấp 12 lần so với T5/2022.

SBT - Công ty cổ phần Thành Thành Công - Biên Hòa

1) Chúng tôi nhận thấy SBT có thể tận dụng xu hướng tăng giá đường và mở rộng biên LN do công ty có quy mô vùng mía nguyên liệu lớn nhất tạo vị thế tốt để nắm bắt nhu cầu đường trong nước tăng. Trong giai đoạn 2021-25, SBT có kế hoạch tập trung mở rộng vùng nguyên liệu tại Úc lên đến 20.000ha. Dự kiến trong niên vụ 2022-23, SBT sẽ đưa 5.000ha vào khai thác trồng mía.

2) Tuy nhiên chúng tôi cũng nhận thấy công ty có đòn bẩy tài chính cao với tỷ lệ nợ/VCSH ở mức 1,1 lần trong ba năm gần đây. Khả năng thanh toán lãi vay của doanh nghiệp cũng chưa thực sự vững mạnh với chỉ số khả năng thanh toán lãi vay hai năm gần nhất chỉ đạt 1,2-1,4 lần. Do đó doanh nghiệp có thể sẽ tiếp tục chịu áp lực lãi vay trong môi trường lãi suất cao năm 2023.

SLS - Mía đương Sơn La

1) Ban lãnh đạo ước tính sản lượng đường của SLS tăng 6% svck trong năm 2023 nhờ mở rộng diện tích vùng nguyên liệu. Bên cạnh đó, SLS có lợi thế cạnh tranh đặc biệt nhờ vùng nguyên liệu có năng suất mía cao (68 tấn/ha, so với trung bình ngành 62 tấn/ha) và tỷ lệ trữ đường cao (~13, so với trung bình ngành là 10) qua đó giúp SLS có biên LN gộp vượt trội hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành. Ngoài ra, công ty còn được hưởng thuế suất thu nhập doanh nghiệp 0%.

2) SLS luôn duy trì chính sách cổ tức tiền mặt ổn định ở mức cao với tỷ suất cổ tức trung bình từ 7%-9%