Margin lập đỉnh lịch sử giữa tâm bão biến động của VN-Index

Bất chấp những rung lắc dữ dội từ địa chính trị và áp lực lãi suất vay leo thang lên mức 14%/năm, dư nợ margin toàn thị trường vẫn lầm lũi tiến lên đỉnh lịch sử mới: 415.000 tỷ đồng. Cuộc chơi đang dần phân hóa khi các "tân binh" bứt tốc mạnh mẽ, trực tiếp đe dọa vị thế của những ông lớn kỳ cựu trong nhóm dẫn đầu.

Dữ liệu cuối quý 1/2026 cho thấy sự xuất hiện của 5 "đại gia" sở hữu danh mục cho vay vượt mốc 1 tỷ USD, phản ánh cơn khát đòn bẩy vẫn cực kỳ lớn dù thị trường vừa trải qua những phiên "call margin" khốc liệt.

Margin lập đỉnh lịch sử giữa tâm bão biến động của VN-Index

Thị trường chứng khoán bước qua quý I/2026 với một cột mốc đáng chú ý: dư nợ cho vay tại các công ty chứng khoán đạt khoảng 415.000 tỷ đồng, mức cao nhất từ trước đến nay. Trong đó, riêng dư nợ margin chiếm khoảng 405.000 tỷ đồng, tiếp tục lập kỷ lục mới sau khi tăng thêm hàng chục nghìn tỷ chỉ trong ba tháng đầu năm.

Quy mô cho vay tăng mạnh, nhưng bức tranh không đồng đều. Toàn thị trường có 15 công ty chứng khoán sở hữu dư nợ trên 10.000 tỷ đồng, trong đó nổi bật là nhóm dẫn đầu với quy mô cho vay vượt 1 tỷ USD, gồm TCBS, SSI, VPBankS, VPS và HSC. TCBS vẫn giữ vị trí số một với dư nợ xấp xỉ 45.000 tỷ đồng.

Đáng chú ý, một số công ty tăng tốc mạnh trong hoạt động cho vay, đặc biệt VPS với mức tăng gần 8.000 tỷ đồng chỉ sau một quý, qua đó vươn lên nhóm đầu về quy mô. Ngược lại, một số tên tuổi lớn lại có xu hướng thu hẹp dư nợ, phản ánh chiến lược thận trọng hơn trong bối cảnh thị trường biến động.

Dù lập đỉnh, tốc độ tăng margin đã chậm lại. Diễn biến này cho thấy nhà đầu tư không còn “mạnh tay” sử dụng đòn bẩy như giai đoạn hưng phấn đầu năm, khi thị trường từng tiến sát vùng 1.900 điểm trước khi điều chỉnh mạnh do lo ngại địa chính trị.

Áp lực lãi suất cũng là yếu tố kìm hãm. Mặt bằng lãi vay margin đã tăng lên quanh 13–14%/năm, khiến chi phí sử dụng đòn bẩy trở nên đắt đỏ hơn. Trong bối cảnh thị trường thiếu xu hướng rõ ràng, việc vay thêm để đầu tư trở thành quyết định nhiều rủi ro.

Ngoài ra, dòng tiền lớn vẫn chưa thực sự quay lại. Khối ngoại duy trì bán ròng kéo dài, trong khi độ rộng thị trường không theo kịp đà tăng của chỉ số. Lợi nhuận tập trung ở một số nhóm cổ phiếu khiến thanh khoản không cải thiện tương xứng, phản ánh sự phân hóa ngày càng rõ nét.

Dù vậy, triển vọng trung hạn vẫn có điểm tựa khi kỳ vọng nâng hạng thị trường vào tháng 9/2026 có thể thu hút dòng vốn mới. Nếu tâm lý nhà đầu tư được cải thiện, nhu cầu sử dụng margin có thể quay lại, nhưng đi kèm là yêu cầu kiểm soát rủi ro chặt chẽ hơn.

Nhìn tổng thể, margin đang ở vùng đỉnh nhưng không còn là “đòn bẩy vô điều kiện”. Thị trường bước sang giai đoạn mà hiệu quả sử dụng vốn quan trọng hơn quy mô vay mượn.