Lợi nhuận PNJ có thể giảm tới 54%

Triển vọng lợi nhuận của PNJ bất ngờ chuyển biến tiêu cực khi Vietcap cảnh báo tổng lợi nhuận dự báo giai đoạn 2026–2032 có thể bị điều chỉnh giảm tới 54%, tương đương hơn 11.000 tỷ đồng. Áp lực dự phòng hàng nghìn tỷ đồng đang đặt doanh nghiệp trang sức trước phép thử tài chính lớn.

Từ kế hoạch lãi 3.409 tỷ đồng sang nguy cơ lỗ 6.271 tỷ đồng trong năm 2026, PNJ đang đối diện bước ngoặt đáng chú ý. Không chỉ lợi nhuận ngắn hạn, triển vọng phục hồi dài hạn và giá trị sổ sách cũng chịu sức ép đáng kể.

Triển vọng kinh doanh của CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HoSE: PNJ) đang xuất hiện những rủi ro đáng kể sau các diễn biến mới liên quan đến chính sách mua lại sản phẩm.

Theo phân tích của Vietcap, tổng lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ giai đoạn 2026–2032 theo dự báo hiện tại đạt 20.357 tỷ đồng.

Tuy nhiên, đơn vị phân tích nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm khoảng 4.806 tỷ đồng, tương đương 24%, ngay cả khi chưa tính khoản dự phòng bổ sung trong nửa cuối năm 2026.

Đáng chú ý, nếu PNJ ghi nhận từ 50–100% khoản dự phòng mua lại sản phẩm trị giá 6.250 tỷ đồng, tổng lợi nhuận dự báo trong 7 năm có thể giảm 39–54%, xuống còn khoảng 9.301–12.426 tỷ đồng.

Đây là phân tích độ nhạy mang tính giả định, chưa phải kết quả kinh doanh thực tế hay dự báo chính thức đã điều chỉnh.

Áp lực xuất hiện khi PNJ đề xuất thay đổi kế hoạch lợi nhuận năm 2026 từ lãi 3.409 tỷ đồng sang lỗ 6.271 tỷ đồng, chủ yếu do dự phòng nghĩa vụ mua lại sản phẩm lên tới 7.071 tỷ đồng.

Nếu ghi nhận toàn bộ khoản dự phòng theo kế hoạch, giá trị sổ sách cuối năm 2026 được ước tính chỉ còn 12.619 đồng/cổ phiếu.

Bức tranh kinh doanh của PNJ cũng cho thấy sự phân hóa rõ rệt giữa doanh thu và lợi nhuận.

Trong 8 tháng đầu năm 2026, doanh thu thuần đạt 31.404 tỷ đồng, tăng 39% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ chỉ đạt 668 tỷ đồng, giảm 54%.

Riêng tháng 7–8, doanh thu đạt 5.695 tỷ đồng, tăng 5%, nhưng doanh nghiệp lỗ ròng 61 tỷ đồng, trái ngược khoản lãi 325 tỷ đồng cùng kỳ.

Đáng chú ý, doanh thu bán lẻ hai tháng giảm 2%, trong khi doanh thu vàng 24K giảm 25%. Điều này cho thấy sức mua và hiệu quả kinh doanh đang chịu áp lực.

Với ngành trang sức, diễn biến tại PNJ phản ánh những thách thức về chính sách thu đổi, quản trị nghĩa vụ mua lại và duy trì niềm tin khách hàng.

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu PNJ đã giảm 69% từ ngày 2/7 đến 9/10, cho thấy những rủi ro tài chính đang tác động mạnh đến kỳ vọng định giá.