Lợi nhuận của HPG, HSG và NKG năm 2023 được dự báo ra sao sau cơn "bĩ cực"?

Chứng khoán Vietcombank (VCBS) mới đây đã có báo cáo đánh giá về triển vọng ngành thép.

CTCP TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT (HPG)

Doanh thu thuần và lợi nhuận trong Q4.2022 của HPG cho thấy con số rất tiêu cực. Nguyên nhân chủ yếu tới từ 1) Sản lượng tiêu thụ các sản phẩm thép sụt giảm mạnh 40% so với cùng kỳ làm giảm hiệu quả kinh doanh; 2) Giá bán giảm 9% so với cùng kỳ; 3) Biên lợi nhuận sụt giảm do chi phí đầu vào tăng cao và lỗ tỷ giá trong nửa cuối năm

TIẾP TỤC CỦNG CỐ VỊ THẾ TRONG GIAI ĐOẠN KHÓ KHĂN CỦA NGÀNH

Thị trường xây dựng nội địa kém khởi sắc là khó khăn lớn nhất. Tăng trưởng diện tích xây dựng tại Việt Nam được chúng tôi dự báo sẽ giảm tốc trong 2023 với mức tăng trưởng khoảng 2,4% - tương đương mức thấp năm 2020 khi xảy ra Covid-19, chủ yếu đến từ sự sụt giảm của nhóm xây dựng dự án nhà ở dân dụng vốn chiếm tới 2/3 sản lượng ngành. Theo đó, chúng tôi dự báo sản lượng ngành thép phục vụ dân dụng giảm khoảng 8%-9% cho năm 2023.

Chúng tôi đánh giá cao khả năng HPG khó có thể mở lại các lò cao tại Dung Quất trong quý 1, thậm chí quý 2 bởi (1) Tồn kho HRC tại Trung Quốc tiếp tục gia tăng đầu năm nay, (2) thị trường tôn mạ Việt Nam được dự báo tiếp tục khó khăn. Theo đó bài toàn đầu ra cho các lò cao vốn để phục vụ HRC tại Dung Quất là khá hóc búa cho HPG.

Tuy nhiên đây là cơ hội cho HPG gia tăng thị phần. HPG có lịch sử gia tăng thị phần trong giai đoạn thị trường khó khăn và bứt phá khi thị trường hồi phục. Nhờ ưu thế về chi phí, HPG thường duy trì mức biến động sản lượng tích cực hơn so với toàn ngành.

Ưu thế về chi phí sản xuất rõ nét trong giai đoạn khó khăn. Nhìn chung, giá quặng sắt biến động khá sát với cung cầu và triển vọng kinh tế, trong khi giá thép phế biến động trong biên độ hẹp hơn, và không thấp hơn chi phí tháo dỡ. Vì vậy, thép phế tỏ ra khá giữ giá trong bối cảnh nhu cầu sụt giảm, theo đótạo ra mặt bằng hỗ trợ cho giá thép. Chúng tôi cho rằng biến động tăng của giá quặng và than trong tháng gần đây chỉ là ngắn hạn. Sau khi nguồn cung hàng hóa ổn định trở lại, ưu thế của lò cao sẽ tiếp tục được phát huy.

Áp lực từ tỷ giá giảm bớt. Nhìn chung, với những doanh nghiệp chủ yếu nhập khẩu với hàng tồn kho dự trữ lớn như HPG sẽ phát sinh chi phí chênh lệch tỷ giá khi đồng USD biến động mạnh trong thời gian ngắn. Chúng tôi cho rằng năm 2023 mặc dù VND tiếp tục trượt giá so với USD, song biến động mạnh trong 1-2 tháng như quý 4.2022 sẽ khó xảy ra. Theo đó, chúng tôi cho rằng lỗ chênh lệch tỷ giá sẽ không phát sinh lớn như năm 2022.

Khởi động lại mảng BĐS. HPG gần đây đã có những bước tái khởi động lại các dự án BĐS nhà ở với việc trúng 2 dự án đô thị tại Hưng Yên và Phú Thọ với tổng mức đầu tư lên tới 10.000 tỷ đồng. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo năm 2025 mới là điểm rơi lợi nhuận đối với các dự án này

CTCP TẬP ĐOÀN HOA SEN (HSG)

Doanh thu thuần và lợi nhuận của HSG trong Q4.2022 tụt dốc so với cùng kỳ với lợi nhuận âm quý thứ 2. Nguyên nhân chủ yếu tới từ 1) Sản lượng tiêu thụ các sản phẩm thép sụt giảm mạnh 47% so với cùng kỳ, đặc biệt tại thị trường xuất khẩu 2) Giá bán giảm 12% so với cùng kỳ; 3) Biên lợi nhuận sụt giảm do nhập lượng lớn hàng tồn kho giá cao ở đỉnh.

CTCP THÉP NAM KIM (NKG)

Doanh thu thuần và lợi nhuận trong Q4.2022 của HSG cho thấy con số rất tiêu cực. Nguyên nhân chủ yếu tới từ 1) Sản lượng tiêu thụ các sản phẩm thép sụt giảm mạnh 40% so với cùng kỳ làm giảm hiệu quả kinh doanh; 2) Giá bán giảm 9% so với cùng kỳ; 3) Biên lợi nhuận sụt giảm do chi phí đầu vào tăng cao và lỗ tỷ giá trong nửa cuối năm.