Lãi suất 13% vẫn khó hút tiền

Lãi suất trái phiếu bất động sản lên tới 13%/năm nhưng sức cầu thị trường vẫn đối mặt nguy cơ suy yếu. Trong khi doanh nghiệp chật vật tìm vốn mới, gần 93.000 tỷ đồng trái phiếu chuẩn bị đáo hạn đang tạo thêm sức ép lên thị trường.

Chênh lệch kỳ vọng lãi suất giữa bên phát hành và nhà đầu tư ngày càng lớn, khiến thị trường trái phiếu doanh nghiệp đứng trước bài toán khó về thanh khoản và khả năng tái cấp vốn.

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp đang đối mặt nghịch lý khi lãi suất phát hành tăng nhưng khả năng huy động vốn chưa tương xứng.

Trong quý III/2026, lợi tức trái phiếu tăng khoảng 30-50 điểm cơ bản. Lãi suất trái phiếu bất động sản phổ biến 10,5-13%/năm, trong khi nhóm ngân hàng dao động 8-9,8%/năm.

Đáng chú ý, các ngân hàng lớn thường huy động quanh 8%, còn ngân hàng quy mô nhỏ có thể phải trả gần 10% cho kỳ hạn dài.

Dù vậy, mức lãi suất hấp dẫn chưa đủ giải quyết bài toán cung cầu. Khi doanh nghiệp đưa ra lãi suất thấp để kiểm soát chi phí vốn, nhà đầu tư lại thiếu động lực tham gia. Ngược lại, lãi suất đủ cao để thu hút dòng tiền có thể khiến hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp suy giảm.

Số liệu quý III cho thấy thị trường ghi nhận 153 đợt phát hành thành công, tổng giá trị 179.400 tỷ đồng, giảm 26% so với quý trước.

Lũy kế 9 tháng, tổng giá trị phát hành đạt 464.100 tỷ đồng, tăng 6,7% so với cùng kỳ.

Riêng phát hành ra công chúng trong quý III đạt 31.600 tỷ đồng, tăng 55%, nhưng vẫn tập trung chủ yếu ở nhóm tổ chức tín dụng.

Núi nợ 276.000 tỷ đồng đang chờ phía trước

Ước tính khoảng 93.000 tỷ đồng trái phiếu đáo hạn trong quý IV/2026, trong đó bất động sản chiếm 46.900 tỷ đồng, tương đương hơn 50%.

Sang năm 2027, quy mô đáo hạn dự kiến tăng lên 276.000 tỷ đồng, cao hơn 22% so với năm 2026. Riêng doanh nghiệp bất động sản phải đối mặt khoản nợ khoảng 156.000 tỷ đồng, chiếm 57%.

Điều này tạo sức ép trực tiếp lên các chủ đầu tư có dòng tiền phụ thuộc vào tiến độ bán hàng và khả năng thu hồi vốn từ dự án.

Với nhóm ngân hàng, lãi suất huy động trái phiếu tăng cũng làm gia tăng chi phí vốn trung và dài hạn, ảnh hưởng đến biên lợi nhuận nếu không thể chuyển phần chi phí này sang lãi suất cho vay.

Dù giá trị gốc trái phiếu chậm trả từ đầu năm ở mức dưới 10.000 tỷ đồng, nhu cầu đàm phán gia hạn, điều chỉnh kỳ thanh toán hoặc tăng lãi suất có thể tiếp tục gia tăng.

Thị trường trái phiếu vì vậy đang bước vào giai đoạn phân hóa mạnh. Doanh nghiệp có dòng tiền ổn định và năng lực trả nợ tốt sẽ có lợi thế huy động vốn, trong khi những đơn vị sử dụng đòn bẩy tài chính lớn đối mặt áp lực ngày càng rõ nét.