Khi các trụ cột "hụt hơi": Đâu là đầu tàu tiếp theo của VN-Index?

Sau những chu kỳ thăng hoa gắn liền với các nhóm ngành truyền thống, thị trường chứng khoán Việt Nam đang rơi vào trạng thái "thiếu máu" động lực. Khi các trụ cột cũ như Bất động sản và Ngân hàng không còn đủ sức bứt phá, việc tìm kiếm một nhóm ngành dẫn dắt mới trở thành bài toán sống còn để VN-Index chinh phục những đỉnh cao mới.

Diễn biến gần đây cho thấy nhiều nhóm ngành từng đóng vai trò dẫn dắt thị trường đang mất dần sức bật.

Bất động sản vẫn trong quá trình tái cấu trúc sau giai đoạn khó khăn liên quan đến thanh khoản và pháp lý. Dù đã xuất hiện một số tín hiệu phục hồi, ngành này khó có thể nhanh chóng lấy lại vai trò dẫn dắt như trước.

Nhóm ngân hàng – vốn được xem là trụ cột của thị trường – vẫn duy trì lợi nhuận ổn định, nhưng tốc độ tăng trưởng đang chậm lại. Biên lãi ròng chịu áp lực từ môi trường lãi suất, trong khi yêu cầu kiểm soát rủi ro tín dụng ngày càng chặt chẽ.

Trong khi đó, nhóm chứng khoán thường hưởng lợi khi thanh khoản tăng, song hiện vẫn phụ thuộc lớn vào diễn biến chung của thị trường. Nếu dòng tiền không cải thiện rõ rệt, khả năng dẫn dắt của nhóm này cũng bị hạn chế.

Một điểm đáng chú ý là sự phân hóa ngày càng rõ rệt giữa các cổ phiếu. Thay vì tăng đồng loạt như các giai đoạn trước, dòng tiền hiện tập trung vào những doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt hoặc câu chuyện tăng trưởng riêng.

Thị trường cần động lực mới

Trong quá khứ, mỗi chu kỳ tăng mạnh của thị trường chứng khoán Việt Nam đều gắn liền với sự bùng nổ của một hoặc vài nhóm ngành.

Giai đoạn 2016–2018 chứng kiến sự dẫn dắt của ngân hàng và bất động sản khi nền kinh tế tăng trưởng mạnh. Đến giai đoạn 2020–2021, dòng tiền dồi dào cùng lãi suất thấp đã đưa nhiều cổ phiếu bất động sản, xây dựng và chứng khoán trở thành tâm điểm.

Gần đây nhất, sau cú sốc thuế quan của Mỹ năm 2025, một số cổ phiếu vốn hóa lớn và nhóm ngân hàng tiếp tục tạo lực đẩy cho VN-Index. Tuy nhiên đến nay, các “đầu tàu” này đang dần suy yếu.

Theo giới chuyên môn, cấu trúc động lực của thị trường hiện đang trong giai đoạn chuyển tiếp, khi các trụ cột cũ không còn tạo ra sức bật mạnh như trước.

Những cơ hội mới cho thị trường

Một số nhóm ngành vẫn được kỳ vọng có triển vọng tăng trưởng trong thời gian tới như bán lẻ, tiêu dùng, vật liệu xây dựng, phân bón, hóa chất và ngân hàng.

Bên cạnh đó, làn sóng thoái vốn nhà nước tại doanh nghiệp có thể trở thành yếu tố thúc đẩy thị trường. Những thương vụ bán vốn quy mô lớn từng tạo sức hút đáng kể với nhà đầu tư trong thời gian qua.

Theo giới phân tích, nếu các chính sách liên quan đến cổ phần hóa và thoái vốn tiếp tục được đẩy mạnh, thị trường chứng khoán có thể đón thêm nhiều doanh nghiệp quy mô lớn lên sàn, qua đó gia tăng nguồn hàng chất lượng.

Ngoài ra, kỳ vọng nâng hạng thị trường cũng được xem là yếu tố có thể thu hút dòng vốn ngoại trong trung và dài hạn.