Hòa Phát (HPG): Doanh thu xuất khẩu giảm 60%, tồn kho tăng mạnh – rủi ro hay chuẩn bị cho cú bật lớn?

Quý 2/2025, Hòa Phát ghi nhận:

📉 Doanh thu xuất khẩu giảm mạnh gần 60% (từ 13.300 tỷ còn 5.600 tỷ đồng),

📦 Hàng tồn kho tăng lên gần 49.000 tỷ đồng, áp sát đỉnh 3 năm (57.600 tỷ quý 2/2022),

🔺 Nhưng vẫn đạt 4.300 tỷ LNST – mức cao nhất 3 năm qua.

Điều này gợi mở một bức tranh trái chiều:

Một bên là áp lực từ thuế quan Mỹ & cạnh tranh thép giá rẻ Trung Quốc, một bên là sức bật nội tại từ dự án Dung Quất 2 – “quân bài chiến lược” của Hòa Phát trong giai đoạn tới.

⚙️ Tồn kho tăng không phải vấn đề mà là một sự chuẩn bị?

Không giống thời kỳ 2022 – khi Hòa Phát phải trích lập hơn 1.200 tỷ đồng dự phòng vì giá thép lao dốc – lần này:

- Trích lập chỉ 46,9 tỷ đồng,

- Giá HRC đang hồi phục toàn cầu,

- Và đặc biệt: tồn kho tăng do Dung Quất 2 đang vận hành giai đoạn thử nghiệm cuối cùng – tức là phần lớn tồn kho chính là nguyên vật liệu & thành phẩm trong quá trình chạy thử.

⏩ Tồn kho tăng không phải là tín hiệu tiêu cực mà lại mở ra cơ hội đầu tư hấp dẫn của cổ phiếu HPG.

🔁 Chiến lược xoay trục: Tập trung vào nội địa và rà soát lại thị trường xuất khẩu

Trong khi HSG, NKG hay HPG cùng giảm xuất khẩu, thì thị trường nội địa được xem là chiến trường chính:

- Nhu cầu từ xây dựng, công nghiệp phụ trợ, ô tô, đóng tàu… đang phục hồi,

- Dung Quất 2 sẽ giúp HPG vươn thành nhà sản xuất HRC lớn nhất khu vực,

- Biên lợi nhuận có thể cải thiện nhờ tận dụng quy mô và tối ưu chi phí sản xuất.

📌 Bức tranh BCTC của HPG đã phát tín hiệu về một giai đoạn “bản lề” trong chiến lược mở rộng dài hạn là nâng cao năng lực sản xuất nội địa để đáp ứng nhu cầu trong nước và định vị lại thị trường xuất khẩu sau giai đoạn khó khăn từ các loại thuế quan và cạnh tranh từ thép trung quốc.

📌 Dung Quất 2 là ván cờ dài hơi. Khi toàn bộ nhà máy đi vào hoạt động (dự kiến 2026), HPG có thể trở thành "tấm khiên thép" nội địa đủ mạnh để đối đầu cạnh tranh Trung Quốc ngay trên sân nhà.

👉Từ nay đến cuối năm sẽ là cơ hội rất tốt để các nhà đầu tư xem xét đưa cổ phiếu HPG vào danh mục khi mà doanh nghiệp đã hoàn thiện những “bước đệm” cuối cùng và sẵn sàng cho một sự giai đoạn tăng trưởng mới (mạnh mẽ hơn - bền vững hơn).

Nguồn: BCTC Hòa Phát Q2/2025