Giải mã ROE 40% của DatVietVAC

Trước thềm IPO với mức định giá hơn 6.000 tỷ đồng, DatVietVAC thu hút sự chú ý khi ghi nhận ROE lên tới 40,8% trong năm 2025. Điểm đáng chú ý là tỷ suất sinh lời vượt trội này không đến từ việc gia tăng đòn bẩy tài chính mà chủ yếu nhờ cải thiện biên lợi nhuận và chiến lược khai thác tài sản trí tuệ (IP) có giá trị gia tăng cao.

Doanh thu năm 2025 giảm gần 7%, nhưng lợi nhuận vẫn tăng 8%. Mô hình kinh doanh "asset light", lượng tiền mặt lớn cùng chính sách cổ tức tiền mặt đang trở thành những điểm nhấn đáng chú ý của DatVietVAC trước khi lên sàn.

DatVietVAC đang trở thành một trong những thương vụ IPO đáng chú ý trên thị trường khi doanh nghiệp truyền thông này công bố ROE đạt 40,8% trong năm 2025 – mức cao vượt trội so với mặt bằng nhiều doanh nghiệp niêm yết.

Theo bản cáo bạch IPO, doanh thu hợp nhất năm 2025 đạt 3.235 tỷ đồng, giảm 6,8% so với năm trước do thị trường quảng cáo truyền hình truyền thống tiếp tục thu hẹp. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế vẫn tăng 8%, lên 379 tỷ đồng, phản ánh hiệu quả của quá trình tái cơ cấu hoạt động kinh doanh.

Động lực lớn nhất đến từ việc cải thiện biên lợi nhuận ròng. Theo phân tích của Vietcap, sau khi loại bỏ các mảng công nghệ để phản ánh đúng hiệu quả của hai lĩnh vực cốt lõi gồm Nội dung và Dịch vụ truyền thông, biên lợi nhuận ròng của DatVietVAC năm 2025 đạt 11,5%, tăng 1,3 điểm phần trăm so với năm trước.

Trong khi đó, vòng quay tài sản duy trì ở mức 1,6 lần, còn hệ số đòn bẩy tài chính chỉ tăng nhẹ từ 2,1 lần lên 2,2 lần, cho thấy ROE cao không đến từ việc sử dụng nợ mà chủ yếu nhờ khả năng tạo lợi nhuận tốt hơn trên mỗi đồng doanh thu.

Đáng chú ý, DatVietVAC đang chuyển dịch mạnh sang khai thác các tài sản trí tuệ (IP) tự phát triển. Mảng Nội dung – lĩnh vực có biên lợi nhuận gộp khoảng 40,2% – hiện đóng góp gần 47% doanh thu và dự kiến tăng lên 63% vào năm 2028.

Bên trong mảng này, hoạt động thương mại hóa IP và kinh doanh sản phẩm ăn theo (merchandise) ghi nhận biên lợi nhuận gộp lên tới 76,1%, trong khi mảng sản xuất chương trình nâng biên lợi nhuận từ 48% lên 60% nhờ các chương trình như Anh Trai "Say Hi" hay Em Xinh "Say Hi".

Một điểm đáng chú ý khác là cấu trúc tài chính. Tại cuối năm 2025, DatVietVAC sở hữu 875 tỷ đồng tiền mặt ròng, tương đương 46% tổng tài sản, tăng lên 964 tỷ đồng vào cuối quý I/2026. Doanh nghiệp không có nợ vay dài hạn, trong khi dư nợ ngắn hạn chỉ khoảng 428 tỷ đồng, giúp khả năng thanh toán duy trì ở mức cao.

Khoản phải thu đạt 972 tỷ đồng, chiếm hơn 51% tổng tài sản. Theo doanh nghiệp, đây là đặc thù của ngành truyền thông khi các chiến dịch quảng cáo và tài trợ thường có chu kỳ thanh toán kéo dài. Danh mục khách hàng chủ yếu là các tập đoàn lớn như Masan, Unilever, Uniben hay WPP, góp phần giảm rủi ro thu hồi công nợ.

Song song với hiệu quả kinh doanh, DatVietVAC cũng duy trì chính sách cổ tức tiền mặt. Doanh nghiệp đã chi 205 tỷ đồng cổ tức năm 2023, hơn 57,9 tỷ đồng năm 2024 và khoảng 197 tỷ đồng trong năm 2025. Năm 2026, công ty dự kiến chia cổ tức tối thiểu 2.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng lợi suất khoảng 5% trên giá chào bán.

Theo kế hoạch, DatVietVAC đặt mục tiêu năm 2026 đạt 3.382 tỷ đồng doanh thu và 420 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng khoảng 11% so với năm trước. Động lực tăng trưởng đến từ mở rộng sản xuất nội dung, đẩy mạnh khai thác IP, thương mại hóa nghệ sĩ và phát triển các cơ hội hợp tác đầu tư.

Việc doanh nghiệp chuẩn bị IPO với mức định giá hơn 6.000 tỷ đồng không chỉ bổ sung thêm một lựa chọn mới cho thị trường chứng khoán mà còn phản ánh xu hướng gia tăng giá trị của các doanh nghiệp sở hữu tài sản trí tuệ và mô hình kinh doanh ít phụ thuộc vào tài sản cố định.