FPT còn chờ điều gì để đảo chiều trong quý IV?

TCBS tiếp tục giữ quan điểm thận trọng với cổ phiếu FPT, khuyến nghị nhà đầu tư chưa vội giải ngân mà nên chờ thêm tín hiệu từ kết quả kinh doanh quý IV/2026 và diễn biến giao dịch của khối ngoại.

Trong báo cáo cập nhật mới công bố, TCBS cho biết FPT đang được định giá ở mức P/E dự phóng năm 2026 khoảng 9 lần, thấp hơn đáng kể so với mức bình quân 5 năm là 20,1 lần. Tuy nhiên, mức định giá thấp chưa đồng nghĩa cổ phiếu đã thực sự hấp dẫn, bởi thị trường có thể chưa phản ánh đầy đủ những rủi ro đối với triển vọng tăng trưởng trong năm 2027.

Một trong những vấn đề đáng chú ý là tốc độ tăng trưởng doanh thu ký mới của FPT đang chậm lại rõ rệt. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2026, doanh thu ký mới đạt 36.137 tỷ đồng, tăng 23,1% so với cùng kỳ. Dù vậy, riêng quý III, mức tăng trưởng chỉ còn 3,6%, giảm mạnh so với mức 48,8% của quý II.

Không chỉ tốc độ tăng trưởng suy yếu, số lượng dự án có quy mô trên 10 triệu USD cũng giảm từ 19 xuống 16 dự án. Theo TCBS, diễn biến này cho thấy quy mô bình quân các hợp đồng có xu hướng thu hẹp, dù FPT vẫn duy trì khả năng thu hút khách hàng.

Đáng chú ý, doanh thu ký mới thường đi trước doanh thu thực hiện khoảng 3-4 quý. Vì vậy, nếu tình trạng chững lại tiếp tục kéo dài trong quý IV, hoạt động kinh doanh của FPT có thể chịu áp lực đáng kể trong năm 2027.

Bên cạnh đó, áp lực bán ròng từ khối ngoại vẫn là yếu tố khiến TCBS lưu tâm. Từ đầu năm 2026, nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng cổ phiếu FPT với tổng giá trị 16.754 tỷ đồng, đưa tỷ lệ sở hữu nước ngoài xuống còn 26,6%, thấp hơn đáng kể so với giới hạn 49%.

Về kết quả kinh doanh, quý III/2026, FPT ghi nhận doanh thu thuần 13.754 tỷ đồng, giảm 20,1% so với cùng kỳ. Trong khi đó, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 2.723 tỷ đồng, tăng 11,8% và là mức cao nhất từ trước đến nay.

Tuy nhiên, TCBS đánh giá chất lượng lợi nhuận quý III chỉ ở mức trung bình khá. Tăng trưởng lợi nhuận có sự hỗ trợ từ việc tiết giảm chi phí hoạt động và lợi nhuận từ các công ty liên kết, trong khi biên lợi nhuận gộp giảm xuống 31%, thấp hơn mức 34% của quý I/2026.

Cho cả năm 2026, TCBS dự phóng FPT đạt doanh thu thuần 56.866 tỷ đồng, giảm 18,9% so với năm trước. Ngược lại, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ dự kiến đạt 10.606 tỷ đồng, tăng 13,1%.