#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Dư nợ margin chạm đỉnh 424.000 tỷ đồng nhưng thị trường "đói" thanh khoản: Dòng tiền thực sự đang ở đâu?

Một nghịch lý xuất hiện trong quý 1/2026: Dư nợ đòn bẩy tài chính vọt lên mức cao nhất lịch sử, nhưng giao dịch trên sàn lại cực kỳ ảm đạm. Giải mã được sự bất hợp lý này sẽ giúp nhà đầu tư nhìn thấu đâu là rủi ro thực tế và đâu là nỗi lo không đáng có.

Kết thúc quý 1/2026, tổng dư nợ cho vay tại các công ty chứng khoán ghi nhận kỷ lục ~424.000 tỷ đồng, dù chi phí sử dụng vốn (lãi suất margin) vẫn neo ở mức cao 13–14%/năm. Nghịch lý nằm ở chỗ, dù vốn vay đổ vào đầu tư ở mức đỉnh, thanh khoản thị trường lại suy yếu rõ rệt, thậm chí rơi vào trạng thái "cạn kiệt".

Nguyên nhân chính: Margin hiện nay không còn được dẫn dắt bởi lực lượng nhà đầu tư cá nhân lướt sóng – vốn là "động cơ" chính tạo nên thanh khoản. Khi nhỏ lẻ e dè với đòn bẩy do lãi suất cao và tâm lý thận trọng sau nhịp điều chỉnh, dòng tiền lớn trở nên "lười" vận động thay vì quay vòng liên tục trên bảng điện.

Đáng chú ý, một phần lớn dư nợ margin đang được các cổ đông lớn hoặc doanh nghiệp tận dụng như một kênh huy động vốn ngắn hạn phục vụ nhu cầu kinh doanh ngoài sàn, thay vì mục đích mua bán cổ phiếu đơn thuần. Hệ quả là, nếu doanh nghiệp phát sinh biến cố tài chính, rủi ro trả nợ không còn gắn liền với diễn biến giá cổ phiếu mà tiềm ẩn nguy cơ gây áp lực giải chấp dây chuyền.

Xét về tổng thể: Con số 424.000 tỷ đồng dù lớn nhưng chỉ chiếm khoảng 5–6% tổng vốn hóa thị trường (vốn đã tăng trưởng từ 200 lên hơn 400 tỷ USD trong 2 năm qua). Kết hợp với việc nhiều mã chứng khoán đang giao dịch ở vùng định giá thấp của 2–3 năm gần đây, thị trường hiện chưa rơi vào trạng thái "bong bóng FOMO" ở nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn.

Nhìn chung: Mối nguy lớn nhất hiện nay không đến từ "bong bóng giá" do margin, mà nằm ở thanh khoản hụt hơi và tâm lý phòng thủ của dòng tiền trên thị trường.

Thông tin mang tính chất tham khảo, không phải khuyến nghị đầu tư.