Điều gì ngăn VN-Index bứt phá?

Chứng khoán Việt Nam đang xuất hiện những tín hiệu có thể hỗ trợ quá trình hình thành vùng đáy sau thời gian điều chỉnh kéo dài. Tuy nhiên, theo ông Lương Duy Phước, Quyền Giám đốc Nghiên cứu Thị trường Công ty CP Chứng khoán Kafi, lực cầu hiện vẫn chưa đủ mạnh để hấp thụ áp lực bán, khiến đà hồi phục của VN-Index chưa thực sự bền vững.

Theo chuyên gia Kafi, áp lực bán tại các vùng giá cao không đơn thuần xuất phát từ hoạt động chốt lời ngắn hạn. Một bộ phận nhà đầu tư đang tận dụng những nhịp hồi phục để cơ cấu lại danh mục sau giai đoạn thị trường suy yếu kéo dài.

Trong khi đó, thanh khoản chưa tăng tương xứng với diễn biến đi lên của chỉ số, phản ánh tâm lý thận trọng và sự dè dặt của dòng tiền mua chủ động. Việc các nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn chưa có sự đồng thuận cũng là nguyên nhân khiến VN-Index gặp khó trong việc duy trì đà tăng.

Ở góc độ quốc tế, ông Phước lưu ý quá trình định giá lại cổ phiếu công nghệ và hệ sinh thái trí tuệ nhân tạo (AI) có thể dẫn đến sự dịch chuyển của dòng vốn toàn cầu. Dù vậy, tác động rõ nét hơn đối với thị trường chứng khoán Việt Nam có thể chỉ xuất hiện từ năm 2027, còn trong ngắn hạn chủ yếu ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư.

Theo ông Phước, diễn biến VN-Index thời gian tới vẫn phụ thuộc chủ yếu vào các yếu tố nội tại, đặc biệt là thanh khoản và tương quan cung - cầu. Khi dòng tiền chưa đủ sức hấp thụ lượng cổ phiếu bán ra trong những nhịp hồi, thị trường khó có thể hình thành xu hướng tăng bền vững.

Dù vậy, một số yếu tố hỗ trợ đang dần xuất hiện, mở ra kỳ vọng về khả năng hình thành vùng đáy sau đợt điều chỉnh kéo dài. Đáng chú ý nhất là mặt bằng định giá đã giảm về mức thấp, những chuyển biến tích cực trong chính sách điều hành và dấu hiệu dòng tiền quay trở lại một số cổ phiếu vốn hóa lớn.

Cụ thể, tính đến phiên giao dịch ngày 6/11, hệ số P/E của VN-Index đã lùi về khoảng 10,9 lần, thuộc nhóm mức thấp trong vòng 5 năm trở lại đây. Trong khi đó, P/B của nhóm ngân hàng hiện chỉ quanh 1,34 lần, tiệm cận vùng thấp nhất cùng giai đoạn. Nhiều nhóm ngành khác cũng đang được giao dịch dưới mức định giá trung bình lịch sử.

Theo chuyên gia Kafi, mặt bằng định giá hiện tại cho thấy phần lớn áp lực điều chỉnh đã phần nào phản ánh vào giá cổ phiếu, qua đó tạo cơ sở để thị trường tiến gần hơn đến vùng cân bằng.

Một động lực hỗ trợ khác đến từ các chính sách điều hành trong giai đoạn cuối năm. Những biện pháp nhằm giảm chi phí sản xuất cùng động thái bổ sung thanh khoản của Ngân hàng Nhà nước được kỳ vọng góp phần giảm áp lực chi phí vốn và cải thiện điều kiện hoạt động của doanh nghiệp.

Đáng chú ý, Ngân hàng Nhà nước đã triển khai nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ kỳ hạn 6 tháng với quy mô tối đa gần 49.000 tỷ đồng. Theo ông Phước, động thái này có thể bổ sung thêm nguồn hỗ trợ thanh khoản cho hệ thống, đồng thời củng cố kỳ vọng về triển vọng kinh doanh quý IV tích cực hơn.