Điều gì đang ghìm SAB?

Dù kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm ghi nhận sự hồi phục tích cực, cổ phiếu SAB của Tổng Công ty Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn vẫn giao dịch ì ạch quanh vùng 40.000 - 45.000 đồng/cp. Thanh khoản nhỏ giọt và thiếu vắng các động lực ngắn hạn khiến mã này chưa thể hút dòng tiền để được tái định giá trở lại.

Mặc dù lợi nhuận 6 tháng đầu năm 2026 tăng 21,4%, cổ phiếu SAB vẫn giao dịch đi ngang với thanh khoản yếu. Áp lực từ chính sách thuế và thách thức tiêu dùng khiến thị trường chưa có đủ động lực tái định giá.

Cổ phiếu SAB giao dịch quanh mốc 40.000-45.000 đồng với thanh khoản nhỏ giọt. Trong khi đó, báo cáo tài chính cho thấy lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu đạt 13.345 tỷ đồng tăng 5,8% và lợi nhuận sau thuế 2.489 tỷ đồng tăng 21,4%. Tuy nhiên, sản lượng tiêu thụ quý 2 gần như đi ngang, cho thấy tốc độ tăng trưởng thực tế chậm hơn con số lợi nhuận. Hiện tại, SAB đã hoàn thành gần 50% kế hoạch lợi nhuận năm 2026.

Mối quan ngại chính của thị trường đến từ chính sách thuế tiêu thụ đặc biệt sẽ tăng từ 65% lên 70% từ năm 2027 và tiếp tục tăng lên 90% vào năm 2031. Điều này sẽ buộc SAB phải điều chỉnh giá bán sản phẩm. Tuy nhiên, nhiều sản phẩm của công ty thuộc phân khúc phổ thông, nhạy cảm với giá cả. Cho đến nay, ban lãnh đạo chưa điều chỉnh giá bán cho toàn bộ sản phẩm, tạo ra không chắc chắn về khả năng duy trì lợi nhuận.

Kênh thương mại truyền thống của SAB đang phục hồi và vẫn mang lại lợi nhuận cao nhất. Tuy nhiên, kênh bán lẻ hiện đại và thương mại điện tử đòi hỏi mức chiết khấu cao hơn và phát sinh thêm chi phí giao hàng. Xuất khẩu của SAB tăng trưởng ba chữ số nhưng chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ, với thị trường trọng điểm là Lào, Campuchia và Singapore.

Ở mức giá 44.850 đồng, SAB giao dịch P/E 12,3x, thấp hơn trung bình 5 năm khoảng 20x. Theo SSI, mức P/E thấp phản ánh quan điểm thị trường về những khó khăn ngắn hạn của ngành. SSI dự báo năm 2026 doanh thu SAB đạt 27.800 tỷ đồng và lợi nhuận ròng 5.000 tỷ đồng tăng 10%. Với EPS dự phóng 3.668 đồng, SSI đưa ra giá mục tiêu 45.000-50.000 đồng tương ứng hệ số P/E 14x. Tuy nhiên, SSI duy trì khuyến nghị trung lập do hiện chưa có đủ yếu tố hỗ trợ trong ngắn hạn để thúc đẩy tái định giá cổ phiếu.