DCM - Kế hoạch 2024 quá thận trọng

Trong những ngày đầu năm 2024, DCM đã thực hiện đại hội cổ đông bất thường vào ngày 10/1 vừa qua, trong đó thông tin sản lượng tiêu thụ cả năm 2023 đạt mức 1,3 triệu tấn, tăng 20% so với 2022, tuy nhiên, doanh thu ước đạt 13.753 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế ước đạt 1.031 tỷ đồng – tương ứng sau thuế 916 tỷ đồng, tiếp tục suy giảm so với kế hoạch đầu năm 2023 (ở mức 1.460 tỷ đồng) được nhiều nhà đầu tư quan tâm.

Ngoài ra, DCM cũng đã đưa ra kế hoạch 2024 đầy thận trọng, trong đó doanh thu hợp nhất dự kiến giảm 13,6% về mức 11.878 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế còn giảm tiếp về mức 795 tỷ đồng (-13,2% yoy).

Đáng chú ý, vào cuối quý 3/2023 – DCM hiện có lượng tiền mặt ròng hơn 9.500 tỷ đồng, chủ yếu nằm dưới dạng các khoản tiền gửi có kỳ hạn trên 3 tháng (7.512 tỷ đồng), nhờ đây DCM cũng đã thu được khoản lãi tiền gửi gần 400 tỷ trong 3 quý đầu năm 2023, tương ứng xấp xỉ 500 tỷ trong cả năm 2023 (với việc lãi suất huy động càng về cuối năm 2023 càng giảm). Như vậy qua 2024, với lượng tiền mặt vẫn tiếp tục có chiều hướng gia tăng, nên dù lãi suất huy động trên thị trường suy giảm, DCM vẫn có thể thu về khoản lợi nhuận tài chính ròng xấp xỉ 500 – 600 tỷ/năm. Tương ứng bằng 60% - 75% kế hoạch lợi nhuận kể trên.

Thêm vào đó, với nhà máy Ure sẽ hết khấu hao trong năm 2023, DCM sẽ giảm được khoản chi phí khấu hao xấp xỉ 1.300 tỷ đồng, tức lợi nhuận trước thuế của DCM có thể gia tăng thêm một khoản tương ứng cho dù không cần biết công ty sẽ kinh doanh thế nào trong năm 2024. Như vậy chỉ riêng hai khoản tiền gửi ngân hàng và tiết giảm chi phí khấu hao so với năm 2023, DCM đã có thể ghi nhận một khoản lợi nhuận trung bình 1.800 – 1.900 tỷ cho năm 2024 dù cho giá Ure có biến động tiêu cực để về vùng hoà vốn kinh doanh.

Tuy nhiên, có thể thấy với chiến sự Nga – Ukraina đã bước qua năm thứ 3 mà chưa tìm được lối thoát, sự đứt gãy giao thương toàn cầu tạo ra sự lệch pha trong cung cầu hàng hoá, kết hợp với tình trạng Elnino có thể tiếp tục gia tăng trở lại trong năm 2024 cũng như các lệnh cấm xuất khẩu phân bón để đảm bảo an ninh lương thực của Trung Quốc. Có thể thấy giá phân Ure dù đã điều chỉnh trở lại trong vòng 3 tháng nay, nhưng về dài hạn đã tạo đáy trong năm 2023 và có nhiều tín hiệu hồi phục trở lại trong năm 2024 khi nhu cầu phân bón ở các quốc gia châu Âu gia tăng, trong bối cảnh chi phí sản xuất đã gia tăng sau khi từ bỏ nguồn khí đốt giá rẻ từ Nga.

Dự phóng 2024:

Trong giả định giá phân Ure đi ngang, lợi nhuận DCM đến từ 2 nguồn chính:

. Doanh thu tài chính từ lãi tiền gửi: xấp xỉ 500 – 600 tỷ/năm.

. Giảm trừ chi phí khấu hao: 1.200 tỷ/năm.

 Lợi nhuận trước thuế nền tảng của năm 2024 ở mức 1.700 – 1.800 tỷ/năm, tương ứng lãi ròng nền tảng ở mức 1.360 – 1.440 tỷ đồng/năm, EPS nền tảng quanh 2.750 đồng/cp.

Với khoản lợi nhuận nền tảng ở mức 1400 tỷ/năm, điểm rơi lợi nhuận trung bình hàng năm của DCM đạt mức quanh 2.000 tỷ lợi nhuận (sau khi cộng thêm lợi nhuận hoạt động kinh doanh chính bằng các năm thấp điểm trước năm 2022), DCM có thể gia tăng lợi nhuận trong tương lai từ 2025 sau khi vận hành ổn định và bắt đầu thu được lợi nhuận từ Phân Bón Việt Hàn (công ty DCM mua lại vào vào quý 4/2023). Bỏ qua khả năng giá Ure hồi phục đột biến nhờ các biến động chính trị có thể xảy ra trong năm 2024 cũng như việc áp thuế VAT 5% với phân bón giúp các doanh nghiệp phân bón tiết giảm chi phí, với lợi nhuận ròng dự phóng quanh 2.000 tỷ cho năm 2024, DCM đang có P/E forward ở mức 8.x lần, P/B forward ở mức 1.4x lần, cổ tức dự kiến quanh 20% - 30% bằng tiền mặt (tương ứng tỷ suất 6.x% - 9.x% so với thị giá hiện tại của ngày 18/1/2024).

Từ đây DCM có các mức giá mục tiêu như sau:

. Vùng giá bất tử: 19.000 – 20.000 đồng/cp (ngang lượng tiền mặt của DCM).

. Vùng giá an toàn: 23.700 – 26.500 đồng/cp (ngang lượng tiền mặt + lợi nhuận ròng 1 – 2 năm của DCM).

. Vùng giá dự phóng: 37.500 – 48.600 đồng/cp (ngang lượng tiền mặt + lợi nhuận ròng 3 – 5 năm của DCM sau khi nhận cổ tức hàng năm).

Chân thành!

Lưu ý: Bài viết chỉ đưa ra 1 gốc nhìn đánh giá! Nhà đầu tư tự chịu trách nhiệm khi ra quyết định mua bán!