Cổ tức 108% lợi nhuận - Vinamilk đang mua niềm tin cổ đông thay vì tăng trưởng?

Quý 2/2025, Vinamilk (VNM) đạt doanh thu 16.744 tỷ đồng, mức cao nhất từ trước đến nay. Thế nhưng, lợi nhuận sau thuế chỉ còn 2.489 tỷ đồng (-7,7% YoY). Tính chung 6 tháng đầu năm, doanh thu giảm 3,5%, lợi nhuận giảm tới 16,8% so với cùng kỳ năm trước.

Điều này đặt ra câu hỏi là tại sao bán được nhiều hơn nhưng lãi lại ít đi? Câu trả lời nằm ở việc giá vốn tăng nhanh hơn doanh thu và chi phí tiếp thị đội thêm gần 4%.

Doanh thu quý 2 lập đỉnh nhờ xuất khẩu duy trì vai trò động lực chính với 1.887 tỷ đồng (+8,4% YoY), bù đắp cho thị trường nội địa vốn tăng trưởng chậm chỉ +0,6% trong bối cảnh lạm phát đang tăng trở lại.

Điểm đáng chú ý hơn Vinamilk vừa công bố chi trả cổ tức năm 2024 với tỷ lệ 43,5% bằng tiền mặt, tương ứng hơn 9.091 tỷ đồng, cao nhất trong 6 năm. Con số này tương đương 108% lợi nhuận sau thuế phân bổ cho cổ đông, tức là công ty chia còn nhiều hơn cả phần lợi nhuận tạo ra.

Trong bối cảnh lợi nhuận tăng trưởng chậm, Vinamilk dường như đang dùng cổ tức như “vũ khí chiến lược” để giữ niềm tin cổ đông, đặc biệt là khối ngoại những người nắm giữ tỷ lệ lớn trong cơ cấu VNM. Điều này củng cố hình ảnh VNM là một cổ phiếu phòng thủ, ưu tiên cổ tức đều đặn thay vì tái đầu tư mở rộng.

Theo đánh giá của Team, Vinamilk vẫn là thương hiệu đầu ngành, xuất khẩu tăng trưởng tốt, cổ tức cao tạo sức hút với nhà đầu tư dài hạn. Với P/B hiện tại khoảng 3.5 lần, thấp hơn mức trung bình lịch sử ~4.0 lần thì VNM đang ở mức định giá hấp dẫn.

Vinamilk đang ở giai đoạn bản lề sau khi tái định vị thương hiệu. Đây vẫn chưa phải cổ phiếu tăng trưởng, nhưng với nhà đầu tư ưa thích an toàn mà vẫn có khả năng sinh lời và sở hữu lợi tức cao hơn tiền gửi thì VNM đang là lựa chọn rất phù hợp khi cổ phiếu đang được định giá thấp.

Đầu tư không nhất thiết phải chạy theo những mã tăng nóng, quan trọng là chọn cổ phiếu phù hợp khẩu vị rủi ro để đạt kết quả mong đợi mà vẫn giữ được sự an nhiên trên hành trình đầu tư. Liên hệ Huy để được tư vấn lựa chọn cổ phiếu/danh mục phù hợp với nhu cầu và tài chính của bạn.