MỚI

Tạo thiệp giáng sinh 2024

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Cổ phiếu VCI: Tâm bão mùa chốt lời Q3/2024

Chào mừng các anh chị nhà đầu tư quay trở lại với WEALTH9 Tài Chính Hiệu Quả. Trong bài viết này, chúng ta sẽ cùng đi sâu vào phân tích cổ phiếu VCI (Công ty Cổ phần Chứng khoán Bản Việt) trong giai đoạn cuối năm 2024. Cổ phiếu VCI luôn là một trong những cái tên nổi bật trong ngành chứng khoán tại Việt Nam. Giai đoạn cuối năm 2024 đang chứng kiến nhiều thay đổi lớn, và việc hiểu rõ tình hình kinh doanh, cơ cấu tài sản, cùng với các yếu tố ảnh hưởng sẽ giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định hợp l

Tình hình kinh doanh quý 3/2024

Trong quý 3/2024, VCI đạt doanh thu 974 tỷ đồng, tăng trưởng 46% so với cùng kỳ năm trước, và lợi nhuận ròng đạt 215 tỷ đồng, tăng trưởng 20% so với cùng kỳ năm 2023. Đây là một kết quả kinh doanh khá ấn tượng, đặc biệt trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam đối mặt với nhiều biến động.

So với quý 2/2024, doanh thu của VCI chỉ tăng nhẹ 6%, cho thấy sự thận trọng trong việc mở rộng quy mô hoạt động kinh doanh. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng lại giảm 23% so với quý trước. Mặc dù mức giảm này không quá nghiêm trọng, nhưng nó phản ánh sự thay đổi trong cấu trúc lợi nhuận của công ty, đặc biệt là sự phụ thuộc vào mảng tự doanh và cho vay margin.

Tính đến hết tháng 9/2024, VCI đã hoàn thành 107,4% kế hoạch doanh thu và 123,6% kế hoạch lợi nhuận cho cả năm. Đây là một tín hiệu tích cực cho thấy công ty không chỉ đạt mục tiêu doanh thu mà còn vượt xa dự báo về lợi nhuận.

Mặc dù đạt được kết quả này, nhà đầu tư cần lưu ý rằng phần lớn lợi nhuận của VCI đến từ mảng tự doanh, một lĩnh vực dễ biến động, đặc biệt là trong thời điểm thị trường không ổn định như hiện tại.

Cơ cấu tài sản tự doanh của VCI

Mảng tự doanh của VCI đã và đang đóng vai trò chủ chốt trong cơ cấu tài sản của công ty. Tự doanh chiếm 22% tổng tài sản, mang lại doanh thu 585 tỷ đồng, chiếm gần 60% tổng doanh thu quý 3/2024. Điều này phản ánh rằng tự doanh vẫn là mảng có đóng góp lớn nhất vào cơ cấu lợi nhuận của VCI.

Danh mục FVTPL (Fair Value Through Profit or Loss)

Danh mục FVTPL bao gồm các chứng khoán được ghi nhận theo giá trị thị trường. Mức biến động lợi nhuận từ danh mục này sẽ được phản ánh ngay lập tức vào báo cáo kết quả kinh doanh. Trong quý 3/2024, VCI đã giảm mạnh tỷ trọng cổ phiếu trong danh mục FVTPL từ 6.000 tỷ đồng xuống còn 3.000 tỷ đồng, nhằm giảm thiểu rủi ro ngắn hạn.

Đáng chú ý, dù giảm tỷ trọng cổ phiếu nhưng FVTPL vẫn đóng góp 55% doanh thu tự doanh của VCI trong quý 3. Điều này cho thấy công ty đã tận dụng hiệu quả các cơ hội từ thị trường trong giai đoạn ngắn hạn, đồng thời giảm rủi ro tiềm ẩn.

Danh mục AFS (Available for Sale)

Danh mục AFS giúp VCI duy trì sự ổn định và không bị ảnh hưởng lớn từ các biến động ngắn hạn của thị trường. Điều này đảm bảo rằng công ty có nguồn thu ổn định từ tài sản dài hạn, ngay cả trong các giai đoạn thị trường khó khăn.

Triển vọng mảng cho vay margin

Đến cuối quý 3/2024, VCI vẫn còn dư địa cho vay lên tới 7.000 tỷ đồng, đây là yếu tố chính giúp công ty duy trì và mở rộng hoạt động cho vay margin trong thời gian tới. Dư nợ cho vay hiện tại của VCI đạt 10,12 tỷ đồng, và tốc độ tăng trưởng cho vay margin đạt 75% so với cùng kỳ năm trước.

Một yếu tố quan trọng sẽ thúc đẩy mảng cho vay margin của VCI là chính sách Refunding, dự kiến được áp dụng vào tháng 11/2024. Chính sách này cho phép các quỹ đầu tư nước ngoài vay vốn từ các công ty chứng khoán mà không cần phải chuyển toàn bộ số tiền vào Việt Nam. Điều này không chỉ giúp tăng dư nợ cho vay margin của VCI mà còn cải thiện biên lợi nhuận trong dài hạn.

Mảng môi giới và xu hướng thị trường

Mảng môi giới chứng khoán của VCI đóng góp 19% tổng doanh thu trong quý 3/2024, cho thấy sự ổn định so với các quý trước. Thị phần môi giới của VCI tăng từ 5,57% lên 6,78%, chứng tỏ công ty đang mở rộng hoạt động và thu hút thêm nhiều khách hàng.

Tuy nhiên, doanh thu từ mảng môi giới đã đi ngang trong ba quý liên tiếp. Điều này phản ánh chiến lược giảm phí giao dịch và miễn phí để thu hút nhà đầu tư của VCI, một chính sách nhằm đánh đổi ngắn hạn để đạt được lợi ích dài hạn. Xu hướng này có thể dẫn đến sự sụt giảm lợi nhuận môi giới trong dài hạn, nhưng VCI đang hướng tới việc chuyển mình trở thành một ngân hàng đầu tư, tập trung vào mảng cho vay margin và các dịch vụ tài chính khác.

Tác động của dự thảo Refunding và triển vọng tương lai

Dự thảo Refunding dự kiến sẽ mang lại nhiều thay đổi quan trọng cho thị trường chứng khoán Việt Nam nói chung và VCI nói riêng. Chính sách này cho phép các nhà đầu tư nước ngoài giao dịch mà không cần chuyển tiền ngay lập tức vào Việt Nam, giúp tăng tính thanh khoản và giảm thời gian xử lý giao dịch.

Định giá và triển vọng tương lai

Hiện tại, định giá P/B của VCI là 2,4 lần, tương đương với mức đỉnh điểm trong giai đoạn 2020-2021. Tuy nhiên, mức P/B hiện tại vẫn thấp hơn so với đỉnh cao nhất là 2,9 lần. Điều này cho thấy VCI vẫn còn dư địa tăng trưởng, đặc biệt khi dự thảo Refunding được thông qua và thị trường chứng khoán phục hồi.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng với mức P/B cao hiện tại, cổ phiếu VCI đang đối mặt với rủi ro nếu dòng tiền không vào mạnh như kỳ vọng. Đặc biệt, thị trường chứng khoán Việt Nam vốn dĩ có tính chu kỳ cao, vì vậy việc điều chỉnh trong ngắn hạn là không thể tránh khỏi.

Khuyến nghị đầu tư

Đối với nhà đầu tư ngắn hạn:

Hiện tại không khuyến nghị mua mới do áp lực bán mạnh từ dòng cổ phiếu chứng khoán và bất động sản. Nhà đầu tư nên quan sát thêm các phiên điều chỉnh trước khi đưa ra quyết định.

Đối với nhà đầu tư dài hạn:

VCI vẫn là lựa chọn hấp dẫn nhờ tiềm năng tăng trưởng từ Refunding và nâng hạng thị trường trong năm 2025. Tuy nhiên, cần chờ thêm thông tin rõ ràng hơn về chính sách này trước khi mở mua mới.

Kết luận

VCI đang đứng trước nhiều cơ hội lớn nhưng cũng đối mặt với không ít thách thức trong giai đoạn cuối năm 2024. Mảng tự doanh vẫn đóng vai trò quan trọng trong cơ cấu lợi nhuận, nhưng sự biến động của thị trường chứng khoán có thể tạo ra rủi ro ngắn hạn. Tuy nhiên, mảng cho vay margin và các chính sách tài chính mới như Refunding sẽ giúp VCI mở rộng hoạt động và duy trì tăng trưởng trong dài hạn.