Cổ phiếu khuyến nghị hôm nay 15/5

Chúng tôi trích báo cáo phân tích một số cổ phiếu cần quan tâm trước phiên 15/5 của các công ty chứng khoán.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu TCB

CTCK Bản Việt (VCSC)

Chúng tôi giảm giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (TCB – sàn HOSE) thêm 2,1% xuống 42.200 đồng/cổ phiếu nhưng giữ nguyên khuyến nghị mua.

Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu là do định giá thấp hơn dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư và phương pháp P/B mục tiêu, đến từ (1) mức giảm tổng cộng 7,6% trong dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2023-2027 của chúng tôi và (2) giả định P/B mục tiêu của chúng tôi đối với TCB giảm từ 1,3x còn 1,2x. Những yếu tố này được bù đắp một phần bởi tác động tích cực của việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2024.

Chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2023 thêm 8,1% còn 18,4 nghìn tỷ đồng (giảm 8,5% so với năm trước) do (1) thu nhập từ lãi (NII) năm 2023 giảm 10,5% sau khi NIM giảm 50 điểm cơ bản và (2) thu nhập từ phí (NFI) năm 2023 giảm 6,2%, được bù đắp một phần bởi mức giảm 5,4% trong dự báo chi phí dự phòng năm 2023.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VRE

CTCK Tiên Phong (TPBS)

CTCP VINCOM RETAIL (VRE - HOSE) là thành viên thuộc hệ sinh thái của tập đoàn Vingroup chuyên hóa trong lĩnh vực đầu tư phát triển trung tâm thương mại để cho thuê mặt bằng bán lẻ. Tính đến thời điểm tháng 05/2023, VRE là doanh nghiệp đứng đầu về quy mô diện tích sàn thương mại cũng như doanh số cho thuê tại Việt Nam.

Trong giai đoạn 2014-2022, VRE đã nâng số lượng TTTM quản lý từ 6 lên 83 địa điểm, diện tích sàn thương mại đạt 1,75 triệu m2 (CARG 17%). Doanh thu cho thuê cũng gia tăng mạnh đạt 6.812 tỷ đồng vào 2022, tương đương mức tăng trưởng CARG 17% trong giai đoạn 2014-2022. Biên lợi nhuận ròng từ hoạt động cho thuê cũng duy trì ở mức 71%, tương đương với giai đoạn trước khi ảnh hưởng bởi dịch bệnh Covid-19.

VRE công bố kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh với doanh thu và lợi nhuận ròng đạt lần lượt 1.943 tỷ đồng và 1.024 tỷ đồng, tương đương với mức tăng trưởng lần lượt 42% và 171% so với cùng kỳ.

Chúng tôi dự phóng VRE sẽ đạt mức doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt 9.162 tỷ đồng và 3.870 tỷ đồng, tương ứng với mức tăng trưởng 24,5% so với năm trước và 39,4% trên các cơ sở (1) hoạt động cho thuê TTTM tiếp tục tăng trường do dừng chương trình hỗ trợ Covid[1]19 đối với các khách thuê và đưa vào vận hành 2 TTTM mới; (2) Bàn giao các sản phẩm nhà phố tại Vincom Shophouses Quảng Trị và Vincom Shophouses Điện Biên từ quý II/2023, tính đến quý I/2023 đã ghi nhận lượng bán đạt 2.355 tỷ đồng.

Chúng tôi kết hợp 3 phương pháp SoTPs, P/E và P/B để đưa ra giá mục tiêu VRE là 35.100 đồng/CP, upside 25,1% so với giá đóng cửa ngày 11/05/2023. Theo đó, VRE đang giao dịch ở mức P/E khoảng 18.6 lần và P/E forward khoảng 14,6 lần, thấp hơn mức bình quân lịch sử 35,2 lần. Chúng tôi khuyến nghị mua vào dành cho cổ phiếu VRE.

Rủi ro: (1) lạm phát và kinh tế giảm tốc ảnh hưởng nhu cầu tiêu dùng và sự phục hồi của ngành bán lẻ; và (2) tiến độ khai trương của các Trung tâm thương mại và bàn giao của các dự án Shophouse chậm hơn dự kiến.

Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu BMP

CTCK SSI (SSI)

Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ trong quý II/2023 và việc chi trả cổ tức bằng tiền mặt trong quý II/2023 cũng sẽ hỗ trợ tăng giá cổ phiếu BMP của CTCP Nhựa Bình Minh.

Tuy nhiên, nếu các chương trình khuyến mãi không lặp lại, sản lượng tiêu thụ sẽ khó duy trì và chi phí sản xuất dự kiến cũng sẽ tăng so với quý trước. Do đó, chúng tôi cho rằng lợi nhuận có thể đã đạt đỉnh trong quý I/2023 và lợi nhuận trong nửa cuối năm 2023 có thể kém khả quan so với cùng kỳ. Đồng thời, khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu BMP với giá mục tiêu là 84.300 đồng/CP.

Khuyến nghị tích luỹ với giá mục tiêu 65.800 đồng/cổ phiếu IMP

Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC)

Quý I/2023, doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế của Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (HoSE: IMP) đạt 479 tỷ đồng (tăng 53% so với cùng kỳ) và 99 tỷ đồng (tăng 50% so với cùng kỳ), hoàn thành 27,4% và 28,3% kế hoạch năm 2023. Lợi nhuận sau thuế đạt 78 tỷ đồng (tăng 48% so với cùng kỳ). Kết quả kinh doanh tăng trưởng tích cực một phần nhờ mức nền thấp của quý I/2022 và sự hồi phục của thị trường sau đại dịch Covid-19.

Doanh thu kênh ETC và OTC lần lượt đạt 178 tỷ đồng (tăng 241% so với cùng kỳ) và 297 tỷ đồng (tăng 15% so với cùng kỳ). Mức tăng trưởng ấn tượng của kênh ETC đến từ mức nền thấp của quý I/2022 trong bối cảnh dịch bệnh Covid-19 người bệnh không thể tới bệnh viện thăm khám khơi thông tắc nghẽn trong việc đấu thầu thuốc kênh bệnh viện. Kênh OTC tiếp tục duy trì được đà tăng trưởng từ quý IV/2022 khi làn sóng Covid-19 có xu hướng quay trở lại giúp đẩy mạnh các sản phẩm điều trị ho và hạ sốt.

Biên lợi nhuận gộp được mở rộng 5 điểm phần trăm lên mức 48% so với quý trước do đầu năm công ty không có nhiều hoạt động khuyến mại giúp cho giá vốn sản xuất giảm 22% so với quý trước).

IMP đưa ra kế hoạch về doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 1.750 tỷ và 350 tỷ đồng, tương ứng tăng trưởng 7% và 20% so với thực hiện năm 2022. Động lực tăng trưởng trong năm 2023 của IMP có thể đến từ những đóng góp của hai nhà máy IMP2 và IMP4.

Ba năm đầu hoạt động của nhà máy IMP 2 (kể từ 2019-2022) phải mất thời gian cho quá trình xin cấp số đăng ký, đấu thầu với công suất hoạt động khoảng 5% - 10% thì nay đã lên đến trên 40% của nhóm kháng sinh Penicillin.

Nhà máy IMP 4 đã được cấp chứng nhận EU – GMP vào tháng 7/2022 và sẽ bắt đầu đóng góp vào kết quả kinh doanh của IMP trong cả năm 2023.

Theo Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), định hướng dịch chuyển dần sang kênh ETC sẽ là động lực tăng trưởng chính, kênh ETC đã giải quyết được tình trạng tắc nghẽn thuốc kéo dài xuyên suốt năm 2022. Thông tư 06/2023/TT-BYT vừa được ban hành và sẽ có hiệu lực kể từ tháng 4/2023 giúp cho các công ty sản xuất có thể cải thiện được giá thuốc đấu thầu. Bộ Y tế ưu tiên sử dụng thuốc nội địa thay cho thuốc ngoại nếu giá thành tốt hơn và đảm bảo được khả năng điều trị.

Dù thị phần kênh OTC có thể bị thu hẹp khi kênh ETC quay trở lại, tuy nhiên VDSC cho rằng kênh OTC của IMP vẫn có khả năng duy trì tốc độ tăng trưởng hai chữ số trong năm 2023. Do đó, VDSC cho rằng kế hoạch kinh doanh của IMP là tương đối thận trọng và công ty sẽ có khả năng hoàn thành vượt kế hoạch đặt ra.

Dựa trên kỳ vọng về sự cải thiện công suất hoạt động từ nhà máy IMP2 và những đóng góp mới đến từ nhà máy IMP4 trong năm 2023, VDSC điều chỉnh nâng mức dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 2.110 tỷ đồng (tăng 28% so với cùng kỳ) và 346 tỷ đồng (tăng 48% so với cùng kỳ), trong đó doanh thu kênh ETC và OTC lần lượt là 964 tỷ đồng (tăng 58% so với cùng kỳ) và 1.075 tỷ đồng (tăng 14% so với cùng kỳ), EPS cho năm 2023 là 4.413 đồng (tăng 43% so với cùng kỳ).

VDSC điều chỉnh tăng giá mục tiêu cho cổ phiếu IMP lên thành 65.800 đồng/cổ phiếu, tương đương với định giá P/E dự phóng là 12,75 lần, mức định giá đang thấp hơn so với PE trung bình 5 năm là 17 lần. VDSC duy trì khuyến nghị tích lũy đối với cổ phiếu IMP.

Khuyến nghị trung lập với giá mục tiêu 84.000 đồng/cổ phiếu MSN

Công ty Chứng khoán SSI

Trong năm 2023, Công ty Cổ phần Tập đoàn Masan (HoSE: MSN) đặt kế hoạch doanh thu khoảng 90-100 nghìn tỷ đồng (tăng 18% đến 31% so với cùng kỳ) và kế hoạch lợi nhuận sau thuế khoảng 4-5 nghìn tỷ đồng (giảm 15% đến tăng 6% so với cùng kỳ).

Tập đoàn đặt kế hoạch tăng trưởng doanh thu ở tất cả các phân khúc, trong đó tăng trưởng doanh thu của WCM dự kiến đạt khoảng 23%-38% so với cùng kỳ. Ban lãnh đạo thừa nhận chi phí lãi vay cao hơn cùng với tiêu dùng yếu sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận của tập đoàn trong ngắn hạn, nhưng vẫn tự tin về triển vọng dài hạn của công ty.

Cũng theo MSN, nc tính chi phí tài chính sẽ tăng khoảng 2 nghìn tỷ đồng (tăng 41% so với cùng kỳ) trong năm 2023 do lãi suất cao hơn. MSN đã công bố kết quả tài chính quý I/2023, với tổng doanh thu thuần đạt 18,7 nghìn tỷ đồng (tăng 2,8% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (NPATMI) là 215 tỷ đồng (giảm 86,5% so với cùng kỳ), kết quả này phù hợp với dự báo của Công ty Chứng khoán SSI về xu hướng lợi nhuận giảm mạnh.

MCH, WCM và MSR ghi nhận mức doanh thu tương đương so với cùng kỳ (giảm 3,6% so với cùng kỳ đến tăng 2,6% so với cùng kỳ), trong khi MML đạt mức tăng trưởng doanh thu 25,6% so với cùng kỳ. Doanh thu ở các công ty con của MSN trong quý I theo SSI là khá tích cực so với các công ty F&B khác.

Tuy nhiên, lợi nhuận giảm mạnh là do các nguyên nhân chính là chi phí tài chính cao hơn (tăng 53,5% so với cùng kỳ); không có khoản thu nhập bất thường (thu nhập bất thường giảm 95,4% so với cùng kỳ so với cùng kỳ); và thu nhập từ công ty liên kết là TCB thấp hơn (giảm 18,4% so với cùng kỳ).

Theo SSI, kế hoạch IPO TCX và niêm yết có thể sẽ hoãn sang năm 2024-2025. Masan Group vẫn giữ kế hoạch phát hành tối đa 10% cổ phần sơ cấp thông qua phát hành riêng lẻ. SSI cho rằng tập đoàn cũng có thể xem xét việc bán cổ phần ở công ty con với mức giá hấp dẫn.

Tại thời điểm quý I/2023, nợ ròng của MSN là 55 nghìn tỷ đồng, với tỷ lệ nợ ròng/EBITDA là 3,9 lần. Ban lãnh đạo cũng nhắc đến kế hoạch giảm đòn bẩy và đưa tỷ lệ nợ ròng/EBITDA về khoảng 3,5 - 3,7 lần vào cuối 2023. Nếu việc giảm nợ diễn ra sớm thì có thể trở thành yếu tố tích cực cho MSN.

Trong năm 2023, SSI ước tính MSN sẽ đạt 86,4 nghìn tỷ đồng doanh thu (tăng 13,4% so với cùng kỳ) và NPATMI là 3 nghìn tỷ đồng (giảm 17% so với cùng kỳ), thấp hơn lần lượt 3% và 6% so với ước tính trước đó. SSI áp dụng phương pháp SoTP và đưa ra giá mục tiêu cho MSN là 84.000 đồng/cổ phiếu (đã áp dụng mức chiết khấu 10% cho tập đoàn đa ngành), theo đó, SSI duy trì khuyến nghị trung lập.

Về dài hạn, SSI đánh giá cao câu chuyện tăng trưởng về tiêu dùng của Việt Nam khi thu nhập khả dụng tăng, và kỳ vọng tập đoàn sẽ đạt được mức tăng trưởng nhờ nền tảng tiêu dùng và bán lẻ. Trong năm 2024, SSI ước tính NPATMI sẽ đạt mức tăng trưởng 28% so với cùng kỳ nhờ sự phục hồi của các nền tảng kinh doanh chủ chốt.

Trong ngắn hạn, SSI cho rằng mức tiêu thụ yếu sẽ tiếp tục kéo dài trong 1-2 quý tới, điều này tiếp tục ảnh hưởng đến lợi nhuận của MSN (tuy nhiên mức sụt giảm sẽ thu hẹp hơn so với quý I).

Nhìn sang quý II/2023, ban lãnh đạo đặt kế hoạch tăng trưởng doanh thu từ 10%-15% so với quý trước và EBITDA tăng khoảng 8 - 10% so với quý trước, theo đó, doanh thu sẽ đạt mức tăng trưởng khoảng 15%-21% so với cùng kỳ và EBITDA giảm khoảng -4% đến -2% so với cùng kỳ trong quý II/2023. SSI cho rằng mức sụt giảm lợi nhuận ròng sẽ mạnh hơn so với ETBITA.