Cổ phiếu châu Á chỉnh mạnh, Việt Nam khác gì?

Nhịp điều chỉnh mạnh tại các thị trường như Hàn Quốc và Đài Loan cho thấy dòng tiền đang nhạy cảm hơn với định giá sau giai đoạn tăng nóng. Với Việt Nam, câu chuyện nâng hạng mở ra dòng vốn mới nhưng cũng đặt thị trường trước yêu cầu lớn hơn về chất lượng tăng trưởng.

Khi dòng tiền quốc tế không còn chỉ tìm kiếm câu chuyện tăng trưởng, khoảng cách giữa kỳ vọng và lợi nhuận doanh nghiệp có thể trở thành biến số quan trọng.

Thị trường chứng khoán Hàn Quốc và Đài Loan đang trở thành phép thử đối với xu hướng tăng của nhóm cổ phiếu châu Á. Sau giai đoạn hút mạnh dòng tiền nhờ công nghệ, bán dẫn và AI, áp lực chốt lời xuất hiện khi định giá ở nhiều cổ phiếu đã được đẩy lên cao.

Câu chuyện này đáng chú ý với Việt Nam bởi thị trường cũng vừa bước vào một giai đoạn mới. Từ ngày 21/9, cổ phiếu Việt Nam chính thức được đưa vào các bộ chỉ số thị trường mới nổi của FTSE Russell. Quá trình phân bổ sẽ diễn ra theo 4 giai đoạn và hoàn tất vào tháng 9/2027.

Theo Reuters, FTSE Russell ước tính việc đưa Việt Nam vào các chỉ số có thể thu hút tới 6 tỷ USD. Tuy nhiên, dòng vốn không vào thị trường cùng một thời điểm mà được giải ngân theo từng đợt. Tuần trước khi nâng hạng, khối ngoại mua ròng khoảng 2.700 tỷ đồng, nhưng tổng thể vẫn duy trì trạng thái bán ròng lớn trên thị trường.

Điểm đáng chú ý là định giá không phải yếu tố duy nhất quyết định sức hấp dẫn. Một phân tích cuối năm 2025 cho thấy tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết Việt Nam được dự báo khoảng 18–20%, trong khi câu chuyện đầu tư công, tăng trưởng tín dụng và nâng hạng tạo thêm động lực cho dòng vốn.

Tuy nhiên, mặt bằng giá đã thay đổi đáng kể sau một năm VN-Index tăng mạnh. Khi thị trường tiến vào vùng định giá cao hơn, doanh nghiệp cần tăng trưởng lợi nhuận đủ nhanh để duy trì khoảng cách giữa giá cổ phiếu và nền tảng kinh doanh.

Đây cũng là điểm khác giữa Việt Nam với Hàn Quốc và Đài Loan. Hai thị trường này có tỷ trọng lớn ở công nghệ, bán dẫn và các doanh nghiệp toàn cầu; trong khi thị trường Việt Nam vẫn có cấu trúc đa ngành với ngân hàng, bất động sản, tiêu dùng, chứng khoán và công nghiệp chiếm tỷ trọng đáng kể.

Với doanh nghiệp, dòng vốn ngoại sau nâng hạng có thể làm tăng thanh khoản và mở rộng khả năng tiếp cận vốn, đặc biệt ở nhóm vốn hóa lớn, tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng cao. Ngược lại, những doanh nghiệp tăng giá nhanh nhưng lợi nhuận chưa theo kịp sẽ đối mặt với bài toán định giá rõ nét hơn khi dòng tiền trở nên chọn lọc.