Chứng khoán chờ “sóng” cuối năm

Định giá P/B toàn ngành lùi về 1,60 lần — thấp hơn 12% so với bình quân 5 năm — mở ra biên an toàn hấp dẫn, trong khi dòng vốn ETF đón đầu sự kiện nâng hạng FTSE được kỳ vọng sẽ kích hoạt dòng tiền mới.

Sau nhịp chiết khấu gần 10% từ đỉnh Q2/2026, nhóm cổ phiếu chứng khoán đang hội tụ loạt chất xúc tác vĩ mô cùng nền tảng lợi nhuận kỷ lục từ tự doanh và cho vay ký quỹ (margin) để bứt phá giai đoạn cuối năm.

Thị trường chứng khoán vừa trải qua nhịp chiết khấu đáng kể, giảm gần 10% từ vùng đỉnh quý 2/2026, đẩy VN-Index về 1.729,08 điểm. Tuy nhiên, ba chất xúc tác chính đang tạo động lực hồi phục. Thứ nhất, áp lực bán giải chấp trên thị trường đã hạ nhiệt đáng kể, tạo tâm lý ổn định cho dòng tiền quay trở lại. Thứ hai, sự kiện nâng hạng FTSE sẽ công bố danh mục chính thức ngày 21/8 và bắt đầu giải ngân từ 21/9. Thứ ba, Ngân hàng Nhà nước có khả năng nghiêng chính sách tiền tệ hỗ trợ tăng trưởng, với tỷ giá VND chỉ mất giá 0,4% so với USD kể từ đầu năm, tạo môi trường tiền tệ thuận lợi.

Nhịp điều chỉnh đã đẩy định giá ngành chứng khoán lùi về dưới mức trung bình lịch sử. P/B toàn ngành hiện giao dịch ở 1,60 lần, thấp hơn 12% so với bình quân 5 năm là 1,80 lần, mặc dù ROE giảm xuống 12,0%. Vốn hóa thị trường HoSE còn khoảng 8,3 triệu tỷ đồng. Mức chiết khấu này tạo biên an toàn hấp dẫn cho nhà đầu tư. Tổng thu nhập hoạt động ngành quý 2/2026 đạt 16.300 tỷ đồng, tăng 43% so với quý trước và 39% so với cùng kỳ năm ngoái, chứng tỏ nền tảng lợi nhuận vẫn mạnh mẽ.

Tự doanh đóng góp hơn một nửa lợi nhuận với thu nhập 8.400 tỷ đồng, tăng 47% so với quý trước, chiếm 51% tổng thu nhập hoạt động. Thu nhập từ tài sản FVTPL tăng 47% so với quý trước, đạt 5.500 tỷ đồng. Cho vay ký quỹ là động cơ tăng trưởng ổn định nhất, đạt 4.105 tỷ đồng, tăng 8% so với quý trước và 77% so với năm trước, chiếm 25% tổng thu nhập hoạt động. Dư nợ cho vay ký quỹ liên tục lập đỉnh mới bất chấp diễn biến thị trường, tạo nền tảng lợi nhuận bền vững cho ngành.

Theo báo cáo chiến lược, các công ty chứng khoán sẽ hưởng lợi trực tiếp từ những chất xúc tác này. Nhà đầu tư có thể tập trung vào những công ty có hệ số beta cao và tỷ trọng cổ phiếu lớn trong danh mục tài sản thương mại để tận dụng lực kéo nhanh nhạy. Những công ty có dư địa cho vay ký quỹ lớn sẽ nắm lợi thế đón đầu dòng tiền margin. Ngành chứng khoán nói chung được kỳ vọng sẽ được hưởng lợi từ nâng hạng FTSE và cải thiện tâm lý thị trường.

Mặc dù hội tụ nhiều điểm sáng, chặng đường nửa cuối năm vẫn có những thách thức. Nhà đầu tư cần theo dõi sát sao rủi ro từ diễn biến lãi suất và tỷ giá nếu đi ngược kỳ vọng. Ngoài ra, quy mô dòng vốn thụ động tham gia thị trường sau khi Việt Nam chính thức được nâng hạng có thể chỉ ở mức khiêm tốn. Việc xác định quy mô vị thế và quản trị rủi ro chặt chẽ vẫn là yếu tố quan trọng cho mọi quyết định giải ngân.