Chất lượng tài sản vững chắc mở ra dư địa tái định giá cho cổ phiếu ngân hàng ACB

Ngân hàng TMCP Á Châu (HOSE: ACB) đang bước vào giai đoạn được giới phân tích đánh giá là bản lề cho một chu kỳ phục hồi lợi nhuận rõ nét, khi nền tảng chất lượng tài sản đạt mức vững vàng nhất trong ba năm trở lại đây tạo dư địa để ngân hàng bình thường hóa chi phí trích lập dự phòng.

Điểm đáng chú ý nhất trong bức tranh tài chính của ACB hiện nay nằm ở chất lượng bảng cân đối kế toán. Tỷ lệ nợ xấu của ngân hàng đã giảm về mức 0,97% trong quý I năm nay, cải thiện đáng kể so với đỉnh gần 1,49% ghi nhận cuối năm 2024. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu đồng thời được nâng lên 114%, phản ánh việc ngân hàng đã chủ động tăng cường trích lập trong năm 2025 để củng cố bộ đệm rủi ro. Nợ nhóm 2 trước CIC cũng chỉ chiếm khoảng 0,4%, thấp hơn đáng kể so với mặt bằng chung toàn ngành. Chính sách cho vay thận trọng của ACB thể hiện rõ qua tỷ lệ cho vay trên giá trị tài sản đảm bảo (LTV) duy trì ở mức 54-60%, cùng việc gần như không nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp trong danh mục đầu tư, giúp ngân hàng tránh được những cú sốc từ thị trường trái phiếu doanh nghiệp giai đoạn trước.

Nhờ bộ đệm dự phòng đã được xây dựng vững chắc, áp lực trích lập của ACB trong năm 2026 được kỳ vọng sẽ giảm rõ rệt. Quý I năm nay, chi phí dự phòng đã giảm tới 65% so với quý trước, kéo chi phí tín dụng xuống còn khoảng 0,52%, thấp hơn nhiều so với mặt bằng ngành. Xu hướng này nhiều khả năng tiếp tục trong các quý tới, với chi phí tín dụng cả năm 2026 được dự báo có thể lùi về khoảng 0,45%, tạo lực đẩy đáng kể cho lợi nhuận trước thuế. Kết quả kinh doanh quý I cũng cho thấy tín hiệu tích cực khi lợi nhuận trước thuế tăng gần 17% so với cùng kỳ, hoàn thành khoảng một phần tư kế hoạch cả năm.

Bên cạnh câu chuyện chất lượng tài sản, ACB đang triển khai chiến lược chuyển đổi mô hình tăng trưởng mang tên C1425 cho giai đoạn 2026-2031, với trọng tâm mở rộng sang nhóm khách hàng doanh nghiệp lớn và doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài, bên cạnh nền tảng bán lẻ truyền thống vốn là thế mạnh cốt lõi. Dư nợ cho vay doanh nghiệp lớn đã tăng hơn 60% trong năm 2025, trong khi dư nợ nhóm khách hàng FDI tăng trưởng gấp nhiều lần, cho thấy quá trình dịch chuyển danh mục đang diễn ra rõ nét. Dù nhóm khách hàng này có lợi suất cho vay thấp hơn phân khúc bán lẻ, ACB kỳ vọng bù đắp bằng chi phí tín dụng thấp hơn, nguồn thu ngoài lãi dồi dào hơn từ các dịch vụ thanh toán quốc tế, tài trợ thương mại, ngoại hối, cùng khả năng cải thiện tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) nhờ dòng tiền vận hành ổn định của nhóm doanh nghiệp lớn.

Trong ngắn hạn, chi phí đầu tư công nghệ và mở rộng bộ máy phục vụ chiến lược mới có thể khiến tỷ lệ chi phí trên thu nhập nhích lên vùng 33-35% giai đoạn 2026-2028, song về dài hạn, khi hệ sinh thái khách hàng doanh nghiệp lớn và FDI đạt quy mô đủ lớn, ngân hàng kỳ vọng tỷ lệ này sẽ giảm trở lại và tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu có thể cải thiện lên vùng 19-20% vào năm 2031, so với mức 17-18% dự kiến duy trì trong giai đoạn chuyển đổi.

Một động lực bổ sung đáng chú ý đến từ công ty chứng khoán thành viên ACBS, khi đơn vị này ghi nhận lợi nhuận trước thuế quý I tăng tới 67% so với cùng kỳ nhờ mảng cho vay ký quỹ và hoạt động tự doanh mở rộng, sau khi được tăng vốn điều lệ đáng kể trong năm 2025 và tiếp tục được bổ sung vốn trong năm nay. Dù quy mô đóng góp vào lợi nhuận hợp nhất của ACB còn khiêm tốn, ACBS đang dần trở thành một mắt xích quan trọng trong chiến lược đa dạng hóa nguồn thu ngoài tín dụng.

Nhìn chung, với nền tảng chất lượng tài sản thuộc nhóm tốt nhất hệ thống ngân hàng, dư địa giảm chi phí trích lập trong năm 2026 và chiến lược tái cơ cấu danh mục đang dần phát huy hiệu quả, ACB được đánh giá là một trong những cổ phiếu ngân hàng có câu chuyện tăng trưởng lợi nhuận tương đối rõ ràng cho giai đoạn tới. Rủi ro cần lưu ý bao gồm khả năng biên lãi thuần chịu áp lực nếu chi phí vốn tăng nhanh hơn dự kiến, nợ xấu phát sinh vượt mức dự phóng, cũng như khả năng lợi ích từ quá trình dịch chuyển sang nhóm khách hàng doanh nghiệp lớn và FDI chưa kịp bù đắp phần sụt giảm lợi suất cho vay trong ngắn hạn.