Bơm vốn kỷ lục nhưng cổ phiếu lại đi lùi - Nhóm Đầu tư công đang gặp vướng mắc gì?

Nước ta đang rất nỗ lực trong việc tái cấu trúc nền kinh tế thông qua đợt giải ngân đầu tư công (ĐTC) phải nói là lớn nhất từ trước đến nay

- Dự kiến rót 8,22 triệu tỷ đồng vốn ĐTC trong giai đoạn 2026 - 2030

- Riêng năm 2026, mức giải ngân dự kiến vượt 1 triệu tỷ đồng

- Mức chi cho hạ tầng Việt Nam lên tới 6% GDP mỗi năm

Tuy nhiên, bài toán thanh khoản của thị trường vẫn đang là một nút thắt khó gỡ. Dòng tiền dường như chỉ đang luân chuyển cục bộ tại các nhóm ngành có triển vọng lợi nhuận ngắn hạn như Bank, Chứng khoán hay Năng lượng, … Nhóm được kỳ vọng như Đầu tư công thì lại mất hút khỏi đường đua. Nguyên nhân có lẽ nằm ở 3 điểm nghẽn:

- Chi phí logistics đang bào mòn biên lợi nhuận (hiện tại con số này đang chiếm từ 16% - 20% GDP)

- Rủi ro thâm hụt nguồn vốn. Ngân sách Nhà nước trên thực tế chỉ đáp ứng được khoảng 18% tổng nhu cầu vốn. Phần lớn phụ thuộc vào các nguồn lực ngoài ngân sách như hình thức PPP (Hợp tác công tư), vốn ngoại, và vay thương mại.

⇒ Các nhà thầu thi công phải dùng đòn bẩy tài chính lớn, dẫn đến áp lực chi phí lãi vay ăn mòn lợi nhuận.

- Khó khăn trong quá trình thực thi. Những vấn đề như giải phóng mặt bằng kéo dài, thủ tục pháp lý rườm rà, xung đột lợi ích địa phương và sự thiếu hụt nhân lực sẽ ảnh hưởng khá nhiều đến tiến độ.

Quay lại với câu hỏi khi nào gió đông tìm tới nhóm ngành này, "điểm nổ" kỳ vọng sẽ xuất hiện khi các nghị quyết sau đây chuyển hóa thành số liệu tài chính:

- Biên lợi nhuận gộp cải thiện: Chính phủ đã có bước đi quyết liệt khi cắt giảm 50% số lượng dự án, chỉ giữ lại 4.652 dự án để dồn lực cho những "cú đấm thép"

- Chế tài "Chấm Điểm" kích thích dòng tiền ngắn hạn. Chính phủ bắt đầu thử nghiệm từ tháng 7/2026 và chính thức áp dụng từ tháng 10/2026

- Kích hoạt danh mục "Siêu dự án": Danh mục 5 dự án trọng điểm đã được xác lập với tổng nhu cầu vốn vượt 1,1 triệu tỷ đồng. Việc khởi công các siêu dự án này sẽ đảm bảo backlog (khối lượng công việc tồn đọng) khổng lồ cho các doanh nghiệp xây dựng, vật liệu trong chu kỳ 5 năm tới