MỚI

Thiệp năm mới độc lạ

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Bí ẩn MSN: Vì sao doanh nghiệp tốt nhưng cổ phiếu “dậm chân tại chỗ 5 năm”?

Masan (MSN) là một trong những doanh nghiệp tiêu dùng – bán lẻ mạnh nhất Việt Nam. Hệ sinh thái trải dài từ Chinsu, Omachi, MEATDeli cho đến WinMart – những thương hiệu mà hầu như gia đình Việt nào cũng sử dụng. Doanh thu gần 4 tỷ USD mỗi năm, vị thế số 1 ngành FMCG – Retail gần như không phải bàn.

Thế nhưng, có một nghịch lý tồn tại suốt 5 năm: cổ phiếu MSN gần như đi ngang, trong khi thị trường đã trải qua nhiều chu kỳ tăng mạnh.

Vì sao doanh nghiệp tốt nhưng giá cổ phiếu mãi rẻ?

1) Lợi nhuận biến động quá mạnh – thị trường không thể định giá

Lãi kỷ lục 8.562 tỷ (2021), rồi rơi xuống 3.567 tỷ (2022), và chỉ còn 418 tỷ (2023). Lợi nhuận “tàu lượn siêu tốc” khiến P/E nhảy múa, các quỹ lớn không dám trả giá cao.

2) Doanh thu và tài sản tăng chậm – động cơ tăng trưởng hụt hơi

Doanh thu chỉ tăng 2–6%/năm. Tổng tài sản hai năm liền gần như đứng yên. Masan đang trong giai đoạn “tiêu hóa” các thương vụ M&A, chưa tạo ra vòng tăng trưởng mới.

3) “Ma trận sở hữu” nhiều tầng – cổ phiếu bị chiết khấu 15–20%

WinCommerce, Masan Consumer… đều nằm dưới các holding trung gian như The Sherpa và The CrownX. Cấu trúc phức tạp khiến dòng tiền bị phân mảnh và làm tổ chức e ngại. Khi không có sự đồng thuận của các dòng tiền lớn. Cổ phiếu khó tăng trưởng bền vững.

Vậy điều gì đang chờ đợi ở MSN trong giai đoạn tới?

WinCommerce đang tiến gần điểm hòa vốn và dự kiến có lãi từ 2025–2026. Chúng ta hoàn toàn có thể kỳ vọng MSN sẽ giống MWG khi BHX bắt đầu có lãi (tăng gấp đôi từ 2024). Nhưng đây chưa phải thời điểm hợp lý. Cần các số liệu đầy đủ hơn để có sự đồng thuận của cả thị trường.

Nếu bạn đang quan tâm tới MSN, hãy follow kênh để cùng tôi chờ đợi điểm mua tốt nhất cho MSN trong giai đoạn tới nhé.