Bao giờ lợi nhuận PNJ trở lại mốc 1.000 tỷ đồng?

Trong báo cáo mới đây, SSI cho biết PNJ đang nắm giữ lượng hàng tồn kho lớn, trong đó kim cương chiếm khoảng 52%. Đây là nhóm tài sản có tính thanh khoản thấp, khiến doanh nghiệp có thể gặp khó khăn nếu cần chuyển đổi hàng tồn kho thành tiền trong thời gian ngắn.

SSI chưa đưa ra con số cụ thể về khoản dự phòng có thể phát sinh nếu giá vàng tiếp tục giảm. Tuy nhiên, đây được xem là một trong những rủi ro cần theo dõi đối với tình hình tài chính của PNJ.

Nghĩa vụ mua lại sản phẩm có thể lên tới 16.800 tỷ đồng

Một áp lực khác đến từ lượng sản phẩm đã bán ra nhưng có thể được khách hàng mang trở lại bán cho PNJ.

Theo số liệu SSI dẫn từ ban lãnh đạo doanh nghiệp, PNJ đã bán khoảng 26.000 tỷ đồng sản phẩm liên quan đến kim cương. Trong quý III/2026, công ty đã mua lại 5.000 tỷ đồng, đồng nghĩa giá trị sản phẩm còn lại có khả năng thuộc diện mua lại vào khoảng 21.000 tỷ đồng.

Với giả định 80% lượng sản phẩm còn lại được khách hàng bán lại, SSI ước tính PNJ có thể phát sinh nghĩa vụ mua lại bổ sung khoảng 16.800 tỷ đồng. Đây là kịch bản dự báo, không đồng nghĩa doanh nghiệp chắc chắn phải chi trả toàn bộ số tiền này ngay lập tức.

Để giải quyết bài toán vốn, tại ĐHĐCĐ bất thường ngày 21/10, PNJ đã thông qua phương án phát hành riêng lẻ tối đa 550 triệu cổ phiếu, dự kiến huy động 8.000 tỷ đồng. Theo kế hoạch, 60% số tiền thu được sẽ dành cho việc mua lại sản phẩm, 20% bổ sung vốn lưu động và 20% còn lại dùng để trả nợ.

Thời gian triển khai dự kiến kéo dài từ quý IV/2026 đến quý III/2027.

SSI đánh giá đợt tăng vốn có thể giúp PNJ giảm bớt áp lực thanh khoản trong ngắn hạn. Dù vậy, các vấn đề về pha loãng cổ phiếu, quản trị doanh nghiệp, khôi phục niềm tin thương hiệu và tốc độ phục hồi lợi nhuận vẫn là những yếu tố cần theo dõi.

PNJ báo lỗ quý III, lợi nhuận phục hồi chậm hơn kỳ vọng

Kết quả kinh doanh sơ bộ quý III/2026 cho thấy bức tranh kém tích cực của PNJ. Doanh thu đạt khoảng 7.000 tỷ đồng, giảm 14% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, doanh thu bán lẻ giảm 20%, còn doanh thu vàng miếng giảm 40%.

Đáng chú ý, doanh nghiệp ghi nhận lỗ ròng 258 tỷ đồng, trái ngược với khoản lãi 496 tỷ đồng cùng kỳ năm 2025. SSI lưu ý số liệu sơ bộ này chưa bao gồm khoản dự phòng bổ sung tiềm năng liên quan đến các nghĩa vụ mua lại sản phẩm còn lại.

Điều này đồng nghĩa kết quả tài chính thực tế vẫn có thể chịu thêm sức ép nếu phát sinh các khoản dự phòng mới.

Bao giờ lợi nhuận PNJ trở lại mốc nghìn tỷ đồng?

Về triển vọng trung hạn, SSI dự báo doanh thu thuần của PNJ có thể đạt 39.100 tỷ đồng trong năm 2026, tăng lên 43.400 tỷ đồng năm 2027 và 57.700 tỷ đồng vào năm 2029.

Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế năm 2026 được dự báo âm khoảng 6.300 tỷ đồng. Sang năm 2027, con số này có thể chỉ đạt 100 tỷ đồng, trước khi phục hồi lên 1.200 tỷ đồng năm 2028 và 1.600 tỷ đồng năm 2029.

Theo dự báo này, PNJ có thể phải chờ đến năm 2028 mới đưa lợi nhuận sau thuế trở lại trên ngưỡng 1.000 tỷ đồng.

Nhìn chung, việc tăng vốn có thể giúp doanh nghiệp xử lý một phần áp lực tài chính trước mắt, nhưng chưa đồng nghĩa lợi nhuận sẽ phục hồi nhanh. Diễn biến giá vàng, quy mô sản phẩm khách hàng mang bán lại và khả năng khôi phục sức mua sẽ tiếp tục ảnh hưởng đáng kể đến triển vọng của PNJ trong những năm tới.