Bạc suy yếu tại kháng cự, đồng đối mặt áp lực từ tín dụng Trung Quốc

Thị trường kim loại chững lại khi bạc xuất hiện mô hình đảo chiều tại kháng cự và đồng tiến sát vùng cản mạnh. Kỳ vọng Fed cắt giảm suy yếu, dữ liệu lao động và phá sản Mỹ xấu đi. Tồn kho bạc, ETF vàng và chênh lệch giá tại Trung Quốc tiếp tục cho thấy lực cầu phân hóa.

I. DIỄN BIẾN THỊ TRƯỜNG

Giá bạc ghi nhận mô hình “mây đen bao phủ” tại đúng vùng đỉnh tháng 10, cho thấy lực mua bắt đầu suy yếu và thị trường bước vào giai đoạn đánh giá lại xu hướng.

Giá đồng vẫn duy trì trạng thái tích cực trên khung tháng khi nến tháng 11 hình thành mẫu inside bar, cho thấy quá trình tích lũy lành mạnh sau nhiều tháng tăng giá liên tiếp. Giá hiện đang áp sát vùng kháng cự của mô hình tam giác tăng, mức đã nhiều lần chặn đà đi lên trong suốt ba năm qua.

DXY đóng cửa tuần với mẫu ”tweezer bottom” trong phạm vi hẹp, cho thấy lực mua đã xuất hiện liên tiếp tại vùng giá quanh 99 và hấp thụ phần lớn áp lực bán. Chỉ số vẫn giữ trên đường EMA 50 ngày, đồng thời duy trì xu hướng tăng kéo dài từ giữa tháng 9.

II. KINH TẾ VĨ MÔ

Xác suất Fed cắt giảm 25bps từng ở mức gần như “chắc chắn” chỉ vài tuần trước, nhưng hiện đã rơi xuống còn 35%, phản ánh kỳ vọng nới lỏng đang suy yếu nhanh. Ngược lại, xác suất tăng lãi suất tuy vẫn thấp nhưng đang âm thầm nhích lên, cho thấy thị trường bắt đầu lo ngại về rủi ro Fed phải thắt chặt trở lại.

Dữ liệu mới từ Gusto cho thấy thị trường lao động tại các doanh nghiệp nhỏ của Mỹ đang suy yếu rõ rệt, với -5.907 việc làm ròng trong tháng 10, tháng giảm thứ hai trong năm và là chuỗi bốn tháng liên tiếp sụt giảm tuyển dụng.

Các ngành chịu tác động mạnh nhất gồm Dịch vụ Hành chính & Hỗ trợ, Chuyên môn – Kỹ thuật, và Bán lẻ. So với mức trung bình 12 tháng là +39.300 và đỉnh năm 2021 khoảng +170.000, tốc độ giảm hiện tại cho thấy sự đảo chiều đáng lo ngại.

Số liệu mới nhất cho thấy 655 doanh nghiệp lớn tại Mỹ đã phá sản từ đầu năm đến nay, mức cao nhất trong vòng 15 năm và vượt toàn bộ các năm kể từ 2011, ngoại trừ 2024. Tốc độ phá sản đã tăng gần 100% kể từ 2022, với ba tháng gần nhất đều ghi nhận hơn 60 hồ sơ/tháng – mức cao nhất trong ít nhất 6 năm. Các ngành chịu ảnh hưởng nặng nhất gồm Công nghiệp (98 vụ), Hàng tiêu dùng không thiết yếu (80) và Chăm sóc sức khỏe (45).

Dữ liệu theo mùa cho thấy tháng 11 thường không phải thời điểm thuận lợi cho bạc, khi tỷ lệ tháng tăng giá trong chu kỳ 5–15 năm đều nằm dưới mức trung bình.

Đáng chú ý, các mô hình 15 năm và 30 năm đều chỉ ra một vùng đáy mùa vụ xuất hiện vào khoảng giữa tháng 12, trước khi giá có xu hướng phục hồi mạnh hơn bước sang đầu năm mới.

 

Tài khoản Kho bạc Mỹ (TGA) đã vượt xa mức mục tiêu 850 tỷ USD sau khi được tái bổ sung hậu thỏa thuận trần nợ, hiện ghi nhận mức dư thừa khoảng 150 tỷ USD so với dự kiến. Việc TGA “vượt quá” đồng nghĩa lượng thanh khoản bị hút ra khỏi hệ thống tài chính nhiều hơn kế hoạch ban đầu. Khi chính phủ tăng tốc giải ngân trở lại, TGA sẽ co về mức mục tiêu, qua đó hoàn trả lượng thanh khoản đã rút và tạo ra sự thanh khoản nhanh trong các tuần tới.

 

III. THỊ TRƯỜNG HÀNG HÓA

Tỷ lệ vàng/bạc vừa bật lên từ vùng hỗ trợ 80 – một mốc kỹ thuật đã được kiểm chứng nhiều lần trong suốt 6 năm qua. Việc giá phản ứng mạnh tại khu vực này cho thấy lực mua phòng thủ vẫn hiện diện, đúng với hành vi quen thuộc của thị trường khi chạm các ngưỡng cân bằng lịch sử. Nếu đà hồi phục tiếp tục, tỷ lệ này có thể hướng lên lại vùng 85–90, đặc biệt trong bối cảnh bạc đang tạm thời yếu tương đối sau chu kỳ tăng nóng.

 

Giá bạc giao ngay kết tuần tăng 4,7% lên 50,67 USD/oz, và dòng tiền đã phản ứng nhanh với nhịp điều chỉnh tuần trước. Lượng bạc lưu trữ tại các kho LBMA London tăng thêm 271 tấn (+1,32%), đánh dấu tuần hút ròng hiếm hoi trong bối cảnh nguồn cung toàn cầu đang thắt chặt. Tỷ lệ bạc sẵn có chỉ còn 21%, cho thấy phần lớn hàng tồn kho đã bị khóa phục vụ cho nhu cầu đầu tư và ETF.

 

Dữ liệu cho thấy đồng đã ba lần cố gắng vượt vùng kháng cự $5.30/lb nhưng đều thất bại, phản ánh áp lực chốt lời ở mốc này vẫn rất mạnh. Tuy vậy, đường xu hướng tăng từ chuỗi đáy sau cao hơn đáy trước lại cho thấy phe mua liên tục hấp thụ mọi nhịp điều chỉnh với lực đỡ ngày càng tiến lên cao hơn.

 

Dữ liệu cho thấy tồn kho đồng toàn cầu đang ở mức cao nhất từ trước đến nay, phản ánh nguồn cung dồi dào trong khi nhu cầu công nghiệp có dấu hiệu chậm lại. Điều này tương phản mạnh với diễn biến giá, khi giá đồng năm 2025 vẫn duy trì ở vùng cao dù nền tảng cung–cầu kém hỗ trợ.

 

Trung Quốc

 

Dữ liệu cho thấy các ETF vàng tại Trung Quốc đang bùng nổ, với lượng nắm giữ tăng dựng đứng từ đầu năm 2024 và vừa thiết lập mức cao kỷ lục mới trên 7 triệu ounce. Đây là tốc độ tích lũy nhanh nhất từng ghi nhận, vượt xa giai đoạn 2020–2021.

 

Dòng tiền từ Trung Quốc tiếp tục nổi bật khi nhóm ETF vàng tại thị trường này ghi nhận dòng vốn vào hơn 1,15 triệu oz trong 4 tuần, trái ngược với xu hướng rút vốn ở hầu hết các ETF lớn tại Mỹ và châu Âu. Động thái “mua khi giá điều chỉnh” cho thấy nhu cầu vàng vật chất tại Trung Quốc vẫn rất mạnh, bất chấp biến động ngắn hạn của thị trường.

Sự khác biệt này phản ánh vai trò ngày càng lớn của châu Á trong việc hấp thụ nguồn cung vàng toàn cầu. Nếu xu hướng tiếp tục, dòng vốn từ Trung Quốc sẽ là lực đỡ quan trọng cho giá vàng những tuần tới.

 

 

Chênh lệch giá bạc tại Trung Quốc đang phục hồi, hiện giao dịch quanh mức 3%–4,3% so với giá LBMA. Một sự đảo chiều rõ rệt sau giai đoạn chiết khấu mạnh hồi tháng 10, phản ánh nhu cầu nội địa cải thiện trở lại.

 

Tín dụng Trung Quốc đã rơi trở lại vùng âm, đánh dấu một sự đảo chiều quan trọng trong chu kỳ mở rộng tín dụng nửa đầu năm. Lịch sử cho thấy Credit Impulse thường dẫn giá đồng khoảng 6 tháng, và mỗi khi tín dụng suy yếu, giá đồng thường chịu áp lực sau đó.