Ai là vua cổ tức dầu khí?

Báo cáo từ TCBS Research chỉ ra sự phân hóa rõ nét trong chính sách chi trả cổ tức của nhóm doanh nghiệp dầu khí. Không phải doanh nghiệp nào có lợi nhuận tăng trưởng mạnh cũng duy trì được dòng tiền cổ tức tiền mặt đều đặn cho cổ đông.

Mặc dù lợi nhuận ngành dầu khí tăng mạnh, chính sách chi trả cổ tức lại có sự khác biệt lớn giữa các doanh nghiệp, với GAS và PLX ưu tiên dòng tiền cho cổ đông, trong khi BSR và PVS giữ lại vốn cho đầu tư.

Năm 2025, bảy doanh nghiệp dầu khí chính ghi nhận lợi nhuận sau thuế 23.665 tỷ đồng, tăng 37,7% so với năm trước. Trong nửa đầu 2026, tổng lợi nhuận đạt 29.471 tỷ đồng, vượt cả năm 2025. Tuy nhiên, mức tăng lợi nhuận này chưa chuyển hóa thành cổ tức tương ứng cho cổ đông. Nguyên nhân nằm ở chiến lược phân bổ dòng tiền khác nhau giữa các doanh nghiệp: một số ưu tiên chi trả cổ tức hiện tại, trong khi số khác chọn giữ lại vốn cho chu kỳ đầu tư mới.

GAS và PLX là hai doanh nghiệp duy nhất duy trì trả cổ tức tiền mặt trong 9 năm liên tiếp (2017-2025). GAS thông qua cổ tức 25% mệnh giá cho năm 2025, tương ứng khoảng 6.200 tỷ đồng, với tỷ suất khoảng 3%. Doanh nghiệp này sở hữu nền tảng tài chính vững chắc, không sử dụng nợ vay. PLX chốt quyền nhận cổ tức 1.200 đồng/cổ phiếu đầu tháng 8/2026, tương ứng tỷ suất khoảng 3,5%. Tuy nhiên, lợi nhuận PLX nhạy cảm hơn với biến động giá xăng dầu, ghi nhận lỗ 763 tỷ đồng quý I/2026 trước khi phục hồi mạnh với lợi nhuận 2.800 tỷ đồng quý II.

BSR và PVS chọn hướng khác: giữ lại nguồn lực cho tăng vốn và đầu tư. BSR ưu tiên cổ phiếu thưởng và cổ tức cổ phiếu trong những năm gần đây, mới quay trở lại cổ tức tiền mặt 300 đồng/cổ phiếu tháng 8/2026. PVS chuyển từ cổ tức tiền mặt sang cổ phiếu, từ 7% năm 2024 lên 20% năm 2025. Chiến lược này nhằm tích lũy vốn cho các dự án, đặc biệt là lĩnh vực ngoài khơi, kỳ vọng tạo dư địa chi trả tốt hơn sau giai đoạn tăng vốn.

PVD, PVT và OIL chưa xây dựng lịch sử cổ tức ổn định. PVD mới quay lại trả cổ tức tiền mặt 500 đồng/cổ phiếu năm 2025 (tỷ suất khoảng 2,2%) sau 9 năm gián đoạn. PVT ưu tiên cổ phiếu 10% năm 2025 để giữ vốn cho mở rộng đội tàu. OIL duy trì tỷ suất 2-2,5% nhưng kết quả kinh doanh biến động lớn, ghi lỗ 132 tỷ đồng quý II/2026. Công ty hiện nằm trong danh sách cảnh báo trên UPCoM, phản ánh rủi ro tài chính cần được nhà đầu tư cân nhắc kỹ.

Theo ước tính, khoảng 9.500 tỷ đồng tiền mặt có thể được chi trả trong năm 2026, gồm 6.208 tỷ đồng từ GAS, 1.525 tỷ đồng từ PLX, 1.502 tỷ đồng từ BSR và 259 tỷ đồng từ OIL. Với nhà đầu tư theo trường phái cổ tức, quyết định không chỉ phụ thuộc vào quy mô lợi nhuận mà còn vào chiến lược phân bổ dòng tiền của doanh nghiệp: chia bao nhiêu cho cổ đông và giữ lại bao nhiêu cho kế hoạch đầu tư. Yếu tố này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến dòng tiền thực tế nhà đầu tư nhận được.