#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

$739 tỷ vay trong một quý, nợ Mỹ chạm $40 nghìn tỷ — Tuy nhiên kho bạc không thay đổi kế hoạch phát hành!

Mỗi quý, Kho bạc Mỹ (US Treasury) tổ chức sự kiện quan trọng gọi là Quarterly Refunding — tức công bố kế hoạch vay nợ cho quý tiếp theo: sẽ phát hành bao nhiêu trái phiếu, kỳ hạn bao lâu, và có thay đổi gì so với quý trước không. Các nhà đầu tư toàn cầu theo dõi sát vì kế hoạch này ảnh hưởng trực tiếp đến lãi suất trái phiếu — và từ đó, đến toàn bộ chi phí vốn trên thế giới.

Quý này, câu trả lời là: không thay đổi gì cả.

Những con số của tuần tới

Tuần tới Kho bạc sẽ thực hiện $125 tỷ trái phiếu tái cấp vốn, cụ thể:

Tổng tiền mới huy động được từ các đợt này: khoảng $28,7 tỷ — phần còn lại dùng để đảo nợ cũ đến hạn.

Kho bạc cũng tuyên bố sẽ duy trì mức phát hành hiện tại cho trái phiếu kỳ hạn dài "ít nhất vài quý tới" — ngôn ngữ y hệt các quý trước, không có gì mới.

Tại sao không đổi là tin tốt — và cũng là tin đáng lo

Trước hết, tại sao thị trường thở phào:

Lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vừa chạm mức cao nhất kể từ khi Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent nhậm chức. Nói đơn giản hơn: trái phiếu Mỹ đang đắt hơn — tức là chính phủ phải trả lãi suất cao hơn khi vay tiền. Trong bối cảnh đó, nếu Kho bạc đột ngột thông báo tăng khối lượng phát hành trái phiếu kỳ hạn dài, lãi suất có thể tăng thêm và làm thị trường bất an. Việc giữ nguyên kế hoạch là tín hiệu ổn định mà thị trường muốn nghe.

Nhưng đây là vấn đề đằng sau sự "ổn định" đó:

Tổng nợ công Mỹ sắp chạm $40 nghìn tỷ trong hai tuần nữa. Nhu cầu vay thêm trong quý này đã được điều chỉnh lên $739 tỷ — tăng $68 tỷ so với ước tính tháng 5. Và Kho bạc không thay đổi gì. Hai điều đó không thể cùng tồn tại mãi mãi.

"T-bill and chill" — chiến lược vay ngắn hạn và rủi ro ẩn

Để tránh phải tăng phát hành trái phiếu dài hạn với lãi suất cao, Kho bạc Mỹ đang ngày càng phụ thuộc vào tín phiếu kho bạc (T-bills) — loại chứng khoán ngắn hạn với kỳ hạn tối đa 1 năm.

Thị trường đặt biệt danh cho chiến lược này là "T-bill and chill" (phát hành tín phiếu và cứ thế tiến). Giải thích đơn giản: thay vì vay dài hạn với lãi suất cao và cố định, Kho bạc vay ngắn hạn — chi phí thấp hơn hiện tại nhưng phải liên tục gia hạn khi đến hạn.

Vấn đề: tỷ lệ T-bills trong tổng nợ đang ở mức lịch sử cao. Và khi Fed tăng lãi suất — điều mà thị trường đang kỳ vọng — lãi suất ngắn hạn sẽ tăng theo, khiến chi phí đảo nợ cho toàn bộ khối T-bills tăng đột ngột. Ủy ban Tư vấn Vay nợ Kho bạc (TBAC) từng khuyến nghị duy trì tỷ lệ T-bills ở mức khoảng 20% tổng nợ — nhưng hiện chưa có quy định cứng về ngưỡng tối đa.

Yếu tố chính trị: tránh tăng lãi suất trước bầu cử giữa kỳ tháng 11

Một số chiến lược gia liên kết sự thận trọng của Bessent với lịch bầu cử. Bầu cử Quốc hội giữa kỳ Mỹ diễn ra vào tháng 11 — và bất kỳ quyết định phát hành trái phiếu dài hạn nhiều hơn nào đều có nguy cơ đẩy lãi suất lên, ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị trường trước thềm bầu cử.

Hệ quả theo nhiều chuyên gia: càng trì hoãn thay đổi bao lâu, khi thay đổi xảy ra sẽ càng kịch tính và đột ngột bấy nhiêu. Thị trường có thể phải hấp thụ một lượng lớn trái phiếu dài hạn trong thời gian ngắn — tạo ra biến động lãi suất không nhỏ.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Góc nhìn cho nhà đầu tư Việt

------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Thị trường hàng hóa phái sinh là nơi giao dịch các hợp đồng dựa trên giá trị của các loại hàng hóa cơ bản như nông sản, năng lượng, kim loại, và nguyên liệu công nghiệp. Đây là công cụ giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư quản lý rủi ro biến động giá, đồng thời tạo cơ hội sinh lời từ sự chênh lệch giá trong tương lai. Với sự phát triển của công nghệ và hội nhập kinh tế, thị trường này ngày càng thu hút sự quan tâm nhờ tính thanh khoản cao và khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư. NĐT quan tâm liên hệ với tôi cũng như tham gia nhóm cộng đồng qua thông tin trên trang cá nhân.