Công ty Chứng khoán VIX (VIX) đang nổi lên như một trong những doanh nghiệp có mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh nhất ngành chứng khoán trong giai đoạn gần đây. Theo số liệu công bố, doanh thu của VIX tăng 285% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế ghi nhận mức tăng lên tới hơn 1.000% YoY. Tuy nhiên, so với quý liền trước, doanh thu và lợi nhuận lại giảm lần lượt 34% và 47% QoQ, cho thấy mức độ biến động rất lớn trong kết quả kinh doanh.

Điểm đáng chú ý nằm ở cơ cấu lợi nhuận. Phần lớn doanh thu và lợi nhuận của VIX đến từ hoạt động tự doanh, thay vì môi giới hay các mảng dịch vụ ổn định như cho vay ký quỹ. Điều này khiến VIX vận hành gần giống một quỹ đầu tư tài chính, tận dụng quy mô vốn lớn để tạo ra lợi nhuận khi thị trường thuận lợi. Trong kịch bản tích cực, chỉ cần danh mục tự doanh vận hành hiệu quả, VIX có thể nhanh chóng cải thiện thứ hạng thị phần, thậm chí vươn lên nhóm top 20–21 công ty chứng khoán.

Trong năm vừa qua, VIX đã thực hiện các thương vụ huy động vốn quy mô lớn, bao gồm việc phát hành khoảng 918 triệu cổ phiếu với mức giá xấp xỉ 12.000 đồng/cổ phiếu, qua đó thu về khoảng 11.000 tỷ đồng, giúp vốn chủ sở hữu tăng mạnh. Song song đó, công ty đang nắm giữ các khoản đầu tư đáng chú ý, trong đó có khoản đầu tư vào GEI với giá trị khoảng 916 tỷ đồng, tương đương 12% vốn điều lệ.

Theo kế hoạch, GEI IPO thành công vào cuối tháng 12/2025, chào bán 100 triệu cổ phiếu với mức giá tối thiểu 28.000 đồng/cổ phiếu, huy động gần 2.900 tỷ đồng và dự kiến niêm yết trên HoSE vào tháng 2/2026. Với mức định giá IPO khoảng 25.000 tỷ đồng, giá trị phần sở hữu của VIX ước tính lên tới khoảng 3.000 tỷ đồng, mang lại khoản lãi tiềm năng khoảng 2.000 tỷ đồng, tương đương gần một nửa lợi nhuận dự kiến của VIX trong năm 2025.

Ngoài ra, VIX cũng đang triển khai kế hoạch tăng vốn theo tỷ lệ 10:6, qua đó vốn chủ sở hữu dự kiến tăng khoảng 60%. Trong kịch bản thuận lợi, lợi nhuận sau thuế có thể tăng tương ứng lên trên 8.600 tỷ đồng, giúp ROE được tái cân bằng và tạo thêm dư địa tăng trưởng trong các năm tới.

Dù vậy, chính mô hình phụ thuộc lớn vào tự doanh khiến kết quả kinh doanh của VIX mang tính chu kỳ và khó dự báo. Lợi nhuận có thể tăng rất nhanh trong giai đoạn thị trường thuận lợi, nhưng cũng có thể suy giảm mạnh nếu điều kiện thị trường đảo chiều. Do đó, việc định giá cổ phiếu VIX và xác định điểm mua phù hợp không hề đơn giản, đặc biệt đối với nhà đầu tư phổ thông.

Tóm lại, VIX là trường hợp điển hình của một công ty chứng khoán dùng vốn lớn để tạo lợi nhuận lớn, nhưng đi kèm là rủi ro biến động cao. Lợi nhuận nghìn tỷ là con số đáng chú ý, song không đồng nghĩa với một cơ hội đầu tư dễ dàng. Việc ra quyết định với cổ phiếu này đòi hỏi nhà đầu tư phải hiểu rõ mô hình kinh doanh và chấp nhận mức độ rủi ro cao hơn mặt bằng chung của ngành.