24/08/2022 Cập nhật ĐHCĐ 2024

VNDirect: Định giá cổ phiếu dệt may tương đối rẻ nhưng chưa đủ hấp dẫn

Theo quan điểm của Công ty chứng khoán VNDirect – VND, định giá cổ phiếu dệt may như hiện nay tương đối rẻ nhưng vẫn chưa đủ hấp dẫn với những khó khăn trước mắt. Do đó, VND khuyến nghị Trung lập đối với các cổ phiếu ngành dệt may. Tiềm năng tăng giá là lạm phát được kiểm soát tốt hơn dự kiến tại Mỹ. Rủi ro giảm giá là giá nguyên liệu đầu vào tăng mạnh hơn dự kiến,

Khuyến nghị trung lập cho cổ phiếu dệt may

Cổ phiếu dệt may đã giảm khoảng 30,5% so với đầu năm sau sự điều chỉnh của thị trường và hiện đang được giao dịch ở mức PE trung bình 12 tháng là 11 lần. VND cho rằng, triển vọng của ngành dệt may sẽ phụ thuộc vào việc kiểm soát lạm phát tại các thị trường xuất khẩu lớn như Mỹ và EU. Hiện 85% doanh thu của các công ty dệt may đến từ xuất khẩu, trong đó Mỹ và EU chiếm 61%.

Theo quan điểm của VND, định giá cổ phiếu dệt may như hiện nay tương đối rẻ nhưng vẫn chưa đủ hấp dẫn với những khó khăn trước mắt. Do đó, VND khuyến nghị Trung lập đối với các cổ phiếu ngành dệt may.

“Tiềm năng tăng giá là lạm phát được kiểm soát tốt hơn dự kiến tại Mỹ. Rủi ro giảm giá là giá nguyên liệu đầu vào tăng mạnh hơn dự kiến”, VND nhận định.

VND dự báo, giá nguyên liệu đầu vào sẽ hạ nhiệt trong quý IV/2022. Trên thực tế, giá hạt PET và giá bông đã giảm lần lượt 15,9% và 40,3% so với mức đỉnh vào tháng 3 sau khi giá dầu đi xuống. Do đó, có thể giá sợi và vải đều sẽ hạ nhiệt trong quý IV/2022, theo sau giá các nguyên liệu đầu vào khác.

VND dự báo trong nửa sau năm 2022, biên lợi nhuận gộp của các công ty sợi bông giảm 1,0-1,5 điểm phần trăm so với 6 tháng năm đầu năm 2022 do giá bông giảm dần trong nửa cuối năm 2022 trước khi đi ngang trong năm 2023. VND cho rằng, biên lợi nhuận gộp của TCM, GIL, MSH sẽ được cải thiện vào năm 2023 nhờ giá nguyên liệu đầu vào giảm và nhu cầu phục hồi đối với các sản phẩm cao cấp.

VND cho rằng, ngành dệt may đang phải đối mặt với khó khăn “kép”: nhu cầu giảm và rủi ro tỷ giá hối đoái. Lạm phát gia tăng và thắt chặt tài chính đã phủ bóng đen lên kinh tế Mỹ và châu Âu, dẫn đến sự suy giảm nhu cầu toàn cầu kể từ quý II/2022. Điều này sẽ khiến đà tăng trưởng lợi nhuận ròng của các công ty may mặc như TCM, GIL sẽ chậm lại trong 6 tháng cuối năm 2022 do một số khách hàng đã hủy đơn đặt hàng trong quý 3/2022 do lượng hàng tồn kho cao. Trong khi đó, các đơn đặt hàng trong quý IV/2022 bị chậm lại do lo ngại lạm phát.

Hạ khuyến nghị xuống trung lập cho cổ phiếu STK với giá mục tiêu 52.800 đồng/cp

CTCP Sợi Thế Kỷ (HOSE - Mã: STK) ghi nhận doanh thu quý 2/2022 đạt 530 tỷ đồng (+3,9% svck) do khách hàng đã giảm lượng đơn đặt hàng. Biên lợi nhuận gộp tăng 0,4 điểm % lên 19,8% nhờ đóng góp cao hơn từ sợi tái chế “plus”. Tuy nhiên, STK ghi nhận chi phí tài chính ròng 9,6 tỷ đồng (lỗ chênh lệch tỷ giá do nhập khẩu PET chip và khoản vay ngắn hạn bằng USD). Do đó, STK ghi nhận lợi nhuận ròng đạt 76,3 tỷ đồng (-2% svck). Trong 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu và lợi nhuận ròng ghi nhận lần lượt 1.170 tỷ đồng (+9,0% svck) và 146 tỷ đồng (+3.0% svck), hoàn thành 44,8% và 41,4% dự phóng của VND.

Khuyến nghị trung lập cho cổ phiếu TCM với giá mục tiêu 42.000đ/cp

CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công (HOSE - Mã: TCM) ghi nhận doanh thu quý 2/2022 đạt 1.048 tỷ đồng (+3% svck) nhờ tăng trưởng tích cực từ mảng may mặc. Cụ thể, mảng may trong quý 2/2022 đạt 806,9 tỷ đồng (+17,5% svck) nhờ nhu cầu mạnh mẽ từ thị trường Mỹ với áo sơ mi công sở và áo phông. Mảng vải chỉ đạt 157,2 tỷ đồng (-27% svck) do TCM từ chối nhận thêm đơn đặt hàng do chi phí đầu vào cao trong quý 1/2022. Trong khi đó, lợi nhuận ròng quý 2/2022 giảm 5,1% svck do lỗ tỷ giá (21,2 tỷ đồng). Nhìn chung, doanh thu và lợi nhuận ròng của TCM trong 6 tháng đầu năm 2022 đạt 2.170 tỷ đồng (+3,0% svck) và 128 tỷ đồng (+ 5,7% svck), hoàn thành 51,8% và 38% dự báo của VND.

Theo đó, VND khuyến nghị Trung lập với giá mục tiêu là 42.000 đồng/cp. Giá mục tiêu được tính dựa trên EPS trung bình 2022-23 là 3.801 đồng/cp và P/E mục tiêu là 11 lần, tương đương với P/E trượt của các công ty cùng ngành. Giá cổ phiếu TCM giảm 23,9% so với đầu năm và hiện giao dịch ở mức P/E 24,6 lần. VND cho rằng mức định giá hiện tại không đủ hấp dẫn.

Tiềm năng tăng giá là nhu cầu mạnh hơn từ thị trường Mỹ. Rủi ro giảm giá bao gồm giá nguyên liệu đầu vào tăng mạnh hơn dự kiến.

Khuyến nghị trung lập cho cổ phiếu MSH với giá mục tiêu 46.200 đồng/cp

Doanh thu của CTCP May Sông Hồng (HOSE - Mã: MSH) trong quý 2/2022 đạt 1.444 tỷ đồng (+20,0% svck) nhờ 1) nhu cầu cao hơn từ các khách hàng chính như Columbia, Haddad và 2) đóng góp từ nhà máy Sông Hồng 10 (SH10). Tuy nhiên, lợi nhuận ròng của MSH giảm mạnh 6,1 điểm % svck, đạt 14,6% trong quý 2/2022 do 1) chi phí nguyên liệu đầu vào cao và 2) thiếu lao động tại nhà máy SH10. Do đó, lợi nhuận ròng của MSH trong quý 2/2022 giảm 31,5% svck, xuống 85 tỷ đồng. Nhìn chung, MSH ghi nhận doanh thu và lợi nhuận ròng trong 6 tháng đầu năm 22 đạt 2.736 tỷ đồng (+9,0% svck) và 187 tỷ đồng (-13,4% svck), hoàn thành 48,8% và 39,6% dự phóng của VND.

Theo đó, VND duy trì khuyến nghị Trung lập với giá mục tiêu giảm xuống 46.200 đồng/cp. VND giảm giá mục tiêu xuống 16,7% sau khi hạ EPS năm 2022-23 lần lượt 26,7%/12,9%. VND cho rằng đây không phải là thời điểm thích hợp để đầu tư vào MSH do những thách thức trong ngắn hạn trong 6 tháng cuối năm 2022. Tiềm năng tăng giá sẽ đến từ 1) khối lượng bán hàng theo đơn đặt hàng FOB cao hơn dự kiến và 2) kiểm soát lạm phát tốt hơn dự kiến tại thị trường Mỹ. Rủi ro giảm giá là giá nguyên liệu đầu vào tăng mạnh hơn dự kiến.