VN-Index: Định giá thấp, kỳ vọng cao

Nhịp điều chỉnh mạnh trong tháng 7 kết hợp cùng kết quả kinh doanh quý II/2026 bứt phá đã đưa mặt bằng định giá thị trường chứng khoán Việt Nam trở lại vùng hấp dẫn, tạo nền tảng cho kịch bản hồi phục trong tháng 8.

Sự phân hóa giữa các nhóm ngành và triển vọng nâng hạng FTSE Russell vào tháng 9 sẽ là động lực thu hút dòng vốn tổ chức.

Đến ngày 3/8/2026, 395 doanh nghiệp niêm yết trên HoSE đã công bố kết quả kinh doanh, đại diện 99,8% tổng vốn hóa toàn sàn. Lợi nhuận ròng của nhóm doanh nghiệp này trong nửa đầu năm tăng 47,8% so với cùng kỳ, với đóng góp đáng kể từ các doanh nghiệp lớn như VHM, VIC và BSR. Trên cơ sở này, VNDIRECT nâng dự báo tăng trưởng lợi nhuận ròng của các doanh nghiệp niêm yết trên HoSE trong cả năm 2026 lên 27% so với cùng kỳ, dựa trên giả định lợi nhuận toàn thị trường sẽ tăng khoảng 10% trong hai quý cuối năm.

Sự kết hợp giữa nhịp điều chỉnh mạnh của tháng 7 và kết quả kinh doanh quý II tích cực đã khiến định giá thị trường chứng khoán Việt Nam trở nên hấp dẫn hơn. P/E trượt 12 tháng của VN-Index hiện giảm về khoảng 11,9 lần. Nếu loại bỏ nhóm cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup gồm VIC, VHM, VRE và VPL, P/E của phần còn lại chỉ khoảng 10 lần. Ở cấp độ ngành, P/B của nhiều nhóm đã giảm xuống dưới hoặc tiệm cận mức trung vị 10 năm, trong khi P/E hiện tại của phần lớn các nhóm ngành cũng đang thấp hơn mức trung vị trong một thập kỷ.

Theo VNDIRECT, cơ hội bắt đầu xuất hiện rõ hơn tại những doanh nghiệp có nền tảng cơ bản vững, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực và khả năng duy trì hiệu quả kinh doanh trong thời gian tới. Nền tảng hỗ trợ đến từ kỳ vọng GDP duy trì tốc độ tăng trưởng cao, tác động lan tỏa của chính sách tài khóa mở rộng và đầu tư tư nhân, cùng chính sách tiền tệ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng trong bối cảnh áp lực tỷ giá có dấu hiệu hạ nhiệt.

Sau đợt điều chỉnh tháng 7, VNDIRECT dự báo thị trường có thể chuyển sang giai đoạn hồi phục xen kẽ rung lắc trong tháng 8. Ở kịch bản cơ sở với xác suất 70%, VN-Index được kỳ vọng dao động trong khoảng 1.720-1.800 điểm, từng bước hình thành nền tích lũy mới. Nếu VN-Index đóng cửa trên 1.780 điểm trong các phiên cuối tuần, tín hiệu xác nhận vùng đáy trung hạn sẽ được củng cố, chỉ số có thể mở rộng nhịp phục hồi và hướng tới vùng kháng cự 1.850 điểm.

Trong kịch bản thận trọng hơn với xác suất 30%, nếu áp lực tỷ giá, lạm phát và lãi suất tiếp tục gia tăng, VN-Index có thể quay lại kiểm định vùng hỗ trợ mạnh 1.580-1.600 điểm. Tuy nhiên, VNDIRECT đánh giá khả năng thị trường giảm sâu không lớn khi kết quả kinh doanh quý II tích cực đã đưa mặt bằng định giá trở lại vùng hấp dẫn so với trung bình lịch sử. Câu chuyện Việt Nam được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp vào tháng 9 tiếp tục được xem là yếu tố hỗ trợ quan trọng cho tâm lý thị trường.